Javier Milei nimmt Abstand von einem wichtigen Ziel mit dem IWF und definiert die Strategie zur Aufrechterhaltung des Dollars ohne Ausgabe neuer Währungen neu.

Die Landesregierung beschloss, in ihrer Beziehung zum Internationalen Währungsfonds einen neuen Kurs einzuschlagen. Das Ziel der Zentralbank , bis Ende Juni Nettoreserven in Höhe von 3,7 Milliarden US-Dollar anzuhäufen, wird auf Eis gelegt. Dies wurde von Präsident Javier Milei selbst deutlich gemacht, als er erklärte, dass es bei einem System flexibler Wechselkurse wie dem derzeitigen „keine Notwendigkeit zur Anhäufung von Reserven“ gebe.

Die Entscheidung stellt einen bedeutenden Strategiewechsel gegenüber der internationalen Organisation dar. Während die Diskussion über neue Finanzierungsmöglichkeiten weitergeht, bevorzugt die Exekutive lieber die Wechselkursstabilität und vermeidet die Ausgabe von Pesos, anstatt den Kauf von Fremdwährungen zu erzwingen.

Seit Wochen schon minimiert die Zentralbank ihre Eingriffe in den Devisenmarkt. Ich würde nur kaufen, wenn der offizielle Dollarkurs auf 1.000 Dollar fällt, die vom Wirtschaftsteam festgelegte Untergrenze. In der Praxis bedeutet dies, dass die Währungsbehörde die Anhäufung von Reserven eingestellt hat, obwohl sie dies hätte tun können, ohne Druck auf den Wechselkurs auszuüben.

Milei hatte die neue Logik bereits vorweggenommen: Nicht eingreifen, wenn es zu Emissionen kommt. Die Lesart ist eindeutig: Priorität hat die Kontrolle der Inflation, auch wenn dies bedeutet, dass ein mit dem IWF vereinbartes Ziel nicht erreicht wird. Dies wurde von Minister Luis Caputo persönlich bestätigt, der nur dann zum Handeln befugt ist, wenn der Dollar die Untergrenze der Bandbreite erreicht.

In diesem Zusammenhang räumen offizielle Quellen ein, dass es nicht möglich sein wird, das mit dem Fonds gesetzte Ziel zu erreichen, sie glauben jedoch, dass die Organisation Verständnis dafür haben wird, insbesondere wenn die Haushalts- und Preisergebnisse positiv bleiben.

Mileis Strategie besteht darin, auf die Absicherung durch angesammelte Reserven als Schutzschild gegen mögliche Währungskrisen zu verzichten. Stattdessen konzentriert man sich auf die Reduzierung der öffentlichen Ausgaben, die Begrenzung der Geldausgaben und die Schaffung von Vertrauen durch konsistente Marktsignale.

Das andere Standbein dieses Systems ist der Kredit. Aktuellen Daten zufolge stiegen die Kredite an den privaten Sektor im Vergleich zum Vorjahr um 212 Prozent, wobei es deutliche Zuwächse bei Hypotheken (+440 Prozent) und Privatkrediten (+385 Prozent) gab. Auch die Kreditvergabe durch Nichtbanken stieg sprunghaft an und übersteigt laut einem Bericht von EcoGo den im Februar 2022 verzeichneten Höchststand nun um 18 %.

Die Exekutive ist zuversichtlich, dass dieses Wachstum zusammen mit der Aufwertung des Peso und der Öffnung der Importe dazu beitragen wird, den Konsum langlebiger Güter aufrechtzuerhalten. Auch hier sind die Prognosen ermutigend: Dante Sica schätzt, dass in diesem Jahr bis zu 700.000 Neuwagen verkauft werden könnten, verglichen mit lediglich 450.000 zu Jahresbeginn.

Die Regierung schließt neue Möglichkeiten zur Stärkung der Reserven nicht aus, ohne auf dem offiziellen Markt Dollar kaufen zu müssen. Auf der wirtschaftlichen Agenda steht die Möglichkeit, einen REPO-Kredit in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar bei Banken abzuschließen, außerdem die Platzierung von auf Peso lautenden Anleihen mit Zahlung in Dollar und der zusätzliche Zufluss von Fremdwährungen durch Geldwäsche.

Diese Instrumente ermöglichen laut dem Wirtschaftsministerium eine verstärkte Unterstützung, ohne Druck auf den Wechselkurs auszuüben oder die Ziele der Inflationsbekämpfung zu gefährden. In diesem Rahmen behauptet die offizielle Darstellung, dass die Anhäufung von Reserven kein Selbstzweck mehr sei, sondern vielmehr Teil einer umfassenderen Strategie, die auf Haushaltsordnung, Gelddisziplin und nachhaltigem Kreditwachstum basiere.

Der frühere Zentralbankchef Guido Sandleris erklärte kürzlich, dass das Verfehlen des Reserveziels eine Schwäche sei, die Regierung aber noch über Ressourcen verfüge: „Zwischen den Dollars aus der Geldwäsche und der ersten IWF-Auszahlung stehen uns 20 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln zur Verfügung, um bei Bedarf eingreifen zu können.“

Die Casa Rosada rechnet nicht mit einem Konflikt mit dem IWF. Obwohl die Exekutive erwartet, dass sie das Reserveziel nicht erreichen wird, ist sie zuversichtlich, dass die Entwicklung anderer Variablen – Inflation, Defizit und Emissionsvolumen – als Argument für die Aufrechterhaltung der Verknüpfung dienen wird.

Das Wirtschaftsministerium erwartet vorerst eine „stille“ Reaktion des Fonds. Man geht davon aus, dass eine teilweise Erfüllung der Ziele toleriert wird, wenn der Gesamtverlauf des Programms ereignislos bleibt.

Gleichzeitig möchte Milei die Botschaft bekräftigen, dass sie sich nicht von überlieferten Verpflichtungen beeinflussen lassen wird, wenn dies ihr Wirtschaftsmodell gefährdet. Und obwohl der Slogan der Reservenbildung an Bedeutung verliert, bleibt er ein mittelfristiges Ziel, solange er nicht dazu führt, dass die Maschinerie wieder angeworfen wird.