Die Zentralbank kann für Überraschungen sorgen: Experten haben eine Prognose für den Leitzins abgegeben

Bis zur nächsten Sitzung des Zentralbankvorstands zum Leitzins – sie ist für den 6. Juni angesetzt – ist es weniger als eine Woche. Das Kuriose dabei ist, dass der Markt erstmals seit letztem Herbst mit einer Senkung des Leitzinses rechnet. Zu Beginn des Sommers gab es weitere Gründe, diese Hoffnung wahr werden zu lassen. Laut Rosstat verlangsamte sich die jährliche Inflation bis zum 26. Mai auf 9,78 %, nachdem sie Ende April noch 10,23 % verzeichnet hatte.

Ermutigend ist auch die Stärkung des Rubels gegenüber dem Dollar im letzten Frühlingsmonat um fast 4,5 Prozent. Allerdings ist die Regulierungsbehörde möglicherweise besorgt über die anhaltenden steigenden Inflationserwartungen. MK erfuhr von Experten, welche Entscheidung die Zentralbank treffen wird und was diese für die Bürger bedeutet.

Nüchternheit und Statistik

Die Prognosen zu den Maßnahmen der Zentralbank am 6. Juni lassen sich in zwei ungleiche Gruppen einteilen, die man bedingt als Optimisten und Pessimisten bezeichnen kann. Die meisten Analysten gehen davon aus, dass die Bank von Russland nichts ändern wird, da einer der wichtigsten Indikatoren – die Inflationserwartungen – im Mai auf 13,4 Prozent gestiegen ist (gegenüber 13,1 Prozent im Vormonat). Sie können bedingt als Pessimisten eingestuft werden, da sie nicht glauben, dass die Zentralbank die verfügbaren Statistiken als ausreichenden Grund für eine Lockerung ihrer Politik betrachten wird. „Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Bank von Russland den Leitzins bei 21 % belässt“, sagt Anlageberaterin Julia Kusnezowa. „Trotz der Verlangsamung der Inflation im April/Mai bleibt die Regulierungsbehörde vorsichtig: Die Inflationserwartungen bleiben hoch, die Haushaltsausgaben stärken die Binnennachfrage und das externe Umfeld ist instabil.“ Allerdings wird die Rhetorik der Zentralbank sanfter. Gab es im Winter Warnungen vor einer möglichen Zinserhöhung, so ist der Ton jetzt eher neutral. Die Regulierungsbehörde gebe ein Signal: Die Straffung sei abgeschlossen, nun sei es möglich, das aktuelle Niveau beizubehalten und – bei günstiger Dynamik – bereits im Sommer mit der Senkung des Leitzinses zu beginnen, erklärte der Experte.

Laut dem BitRiver-Finanzanalysten Vladislav Antonov wird die Bank von Russland bei der Sitzung am 6. Juni den Leitzins bei 21 % belassen. Der Hauptgrund wird die Notwendigkeit sein, den Rückgang der Inflation zu konsolidieren, der noch nicht vollständig nachhaltig ist, was eine vorsichtige Geldpolitik erfordert. Der konservative Ansatz der Regulierungsbehörde wird auch durch externe Risiken unterstützt, darunter die geopolitische Lage und die Stärkung des Rubels, um einen erneuten Inflationsdruck zu verhindern. Obwohl einige Experten vor dem Hintergrund einer sich verbessernden Konjunktur eine Zinssenkung von 0,5 bis 1 Prozent (also bis zu 20 Prozent) zulassen, sind solche Szenarien aufgrund der Priorität der Preisstabilität unwahrscheinlich. Eine Erhöhung des Zinssatzes ist aufgrund der Risiken für das Wirtschaftswachstum ausgeschlossen, so dass das derzeitige Niveau lediglich einen Kompromiss darstellt.

Trotz der Verlangsamung der Inflation auf 10,2 % pro Jahr im April-Mai 2025 laut dem Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung (hauptsächlich aufgrund der Stärkung des Rubels und hoher Zinsen) bleiben Risiken bestehen, insbesondere im Dienstleistungssektor (dort liegt die Inflation bei 12,5 %). Die Bank von Russland betont in ihren Einschätzungen, dass eine harte Politik erforderlich sei, um die positive Dynamik zu konsolidieren und das Ziel von 4 % bis Ende 2026 zu erreichen. Daher dürfte der Zinssatz bei der Juni-Sitzung bei 21 % verbleiben, um eine Wiederaufnahme des Preiswachstums zu verhindern. Obwohl die Regulierungsbehörde den Druck der hohen Zinsen auf die Wirtschaft und die Markterwartungen einer Lockerung berücksichtigt, betont sie, dass die Entscheidungen von der Nachhaltigkeit des Inflationsrückgangs und der Risikoabwägung, insbesondere von hohen Inflationserwartungen, abhängen. Antonov ist überzeugt, dass die Zentralbank der Russischen Föderation voreilige Schritte vermeiden möchte, die die erzielten Ergebnisse untergraben könnten, und gleichzeitig einen ausgewogenen Ansatz beibehalten möchte.

„Die Inflationserwartungen der Bevölkerung bleiben ein Hindernis für eine Lockerung der Zinspolitik“, sagt Juri Krawtschenko, Leiter der Abteilung für Bank- und Geldmarktanalyse bei der Investmentgesellschaft Veles Capital. — Im Mai stiegen sie den zweiten Monat in Folge und blieben insgesamt hoch. Darüber hinaus sinken die Preise für Non-Food-Produkte, was größtenteils auf die Stärkung des Rubels zurückzuführen ist, während bei Dienstleistungen und Produkten weiterhin ein erhöhter Inflationsdruck besteht.“

Durstig nach Erweichung

In den letzten Wochen wurden jedoch die Stimmen derjenigen immer lauter, die glauben, dass die Bank von Russland den Leitzins bei der Sitzung am 6. Juni senken wird. Diese Expertengruppe kann als Optimist gelten, da sie davon überzeugt ist, dass die Regulierungsbehörde den positiven Trends in der Binnenwirtschaft Beachtung schenken wird. Zu ihnen gehört beispielsweise der Vorsitzende des Finanzmarktausschusses der Staatsduma, Anatoli Aksakow. „Die Zentralbank könnte den Leitzins um 0,25 Prozent auf 20,75 Prozent senken“, sagte der Abgeordnete in einem Interview. — Zwar sind die Inflationserwartungen der Bevölkerung auf Jahressicht im Mai etwas gestiegen. Gleichzeitig gingen die Preiserwartungen der Unternehmen im Mai weiter zurück und erreichten ihren niedrigsten Stand seit August 2023. Die Kreditvergabe hat sich verlangsamt. Insbesondere ging nach Angaben des United Credit Bureau das Volumen der Privatkundenkredite in Russland im April 2025 im Vergleich zum Vorjahresmonat um 54 % zurück, und die Zahl der vergebenen Kredite sank um 57 %. Der Parlamentarier ist zuversichtlich, dass die Wirtschaft allmählich zu einem ausgewogenen Wachstum zurückkehrt. Er erinnerte daran, dass Russlands BIP laut Rosstat von Januar bis März 2025 um 1,4 % gewachsen sei. Und die Inlandsnachfrage wuchs langsamer als in den Vorquartalen. Zwar könne die Ausweitung des Haushaltsdefizits einer Leitzinssenkung entgegenwirken, fasste der Vorsitzende des Duma-Ausschusses seine Überlegungen zusammen.

„Wir glauben, dass es immer mehr Argumente dafür gibt, den Zinssatz bei der Juni-Sitzung um 2 % auf 19 % zu senken“, sagt Natalia Pyryeva, leitende Analystin bei Tsifra Broker. — Einerseits haben wir im April und Mai eine stetige Verlangsamung der Inflation, eine Normalisierung der Kreditvergabe und die Beibehaltung einer hohen Sparquote erlebt. Auf der anderen Seite zeichnen sich bereits Risiken für die Wirtschaft ab: Die Schuldenlast wächst, die Finanzlage verschlechtert sich, Unternehmen haben begonnen, Gelder aus Einlagen abzuziehen, um laufende Aktivitäten zu finanzieren und Ausgaben für offene Verbindlichkeiten zu decken.“ Man könne daher den Schluss ziehen, dass die derzeitige Straffung der Geldpolitik ausreiche, um einen stabilen disinflationären Trend auszubilden, während eine noch längere Beibehaltung dieser Politik zu ernsthaften Risiken für die Wirtschaft führen könne, betonte Pyrjewa.

Szenarioansatz und Einkommen der Russen

Gleichzeitig gibt es Experten, die probabilistische Prognosen erstellt haben. „Wir erwarten, dass der Vorstand der Bank von Russland bei seiner Sitzung am 6. Juni den Leitzins mit einer Wahrscheinlichkeit von 60 % erneut bei 21 % pro Jahr belassen wird“, sagt Natalia Milchakova, führende Analystin bei Freedom Finance Global. — Wir schließen nicht aus, dass eine andere Entscheidung getroffen werden könnte – nämlich eine Senkung des Leitzinses um 0,25 bis 1 Prozent –, schätzen die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses jedoch auf lediglich 40 Prozent. Das heißt, unser Hauptszenario ist, den Leitzins auf dem gleichen Niveau zu belassen.“ Im April zeigte die jährliche Inflation erstmals seit Jahresbeginn einen leichten Rückgang – von 10,34 % auf 10,23 %, die monatliche Inflation sank auf 0,4 %, und dieser Indikator ist seit sechs Monaten rückläufig. Die Daten für Mai werden später veröffentlicht, aber wöchentliche Inflationszahlen liegen bereits vor: Vom 20. bis 26. Mai verlangsamte sie sich von 0,07 % auf 0,06 %, wobei der Indikator im Mai von Woche zu Woche auf diesem Niveau schwankt.

Einerseits zeigen die April-Daten und die Statistiken zur wöchentlichen Inflation für Mai bereits eine Verlangsamung des Verbraucherpreiswachstums, was darauf schließen lässt, dass die Zentralbank der Russischen Föderation bereits im Juni mit einer Lockerung der Geldpolitik beginnen könnte. Allerdings ist die jährliche Inflationsrate im April, obwohl sie etwas niedriger war als im März, immer noch sehr hoch und liegt über 10 %, die Verlangsamung bewegte sich nur innerhalb der statistischen Fehlergrenze, dasselbe lässt sich über die Schwankungen der wöchentlichen Inflation im Mai sagen. Doch selbst wenn die Regulierungsbehörde keine Risiken eingeht und den Zinssatz erneut bei 21 % p.a. belässt, erwartet der Analyst, dass sich die Rhetorik in der Pressemitteilung der Zentralbank der Russischen Föderation im Anschluss an die Vorstandssitzung deutlich abschwächen könnte, einschließlich Hinweisen auf den Zeitpunkt der Leitzinssenkung.

Für den Durchschnittsbürger Russlands bedeutet dies, dass die Banken möglicherweise beginnen werden, die Zinsen für Einlagen zu senken, und dass einige von ihnen möglicherweise auch weiterhin die Zinsen für gewerbliche Hypotheken senken werden. Für Sparer werden also höchstwahrscheinlich nicht mehr dieselben „Schokoladen“-Zinssätze gelten wie Anfang 2025, für Hypothekendarlehensnehmer dürfte das Leben jedoch etwas einfacher werden. Doch wenn der Leitzins gesenkt wird, werden die Bankzinsen sowohl für Kredite als auch für Einlagen sprunghaft sinken, was den Kreditnehmern, insbesondere den Unternehmen, zugutekommen wird, ist sich Milchakova sicher.