El rublo se estabiliza, pero su fortaleza a largo plazo depende del alivio de las sanciones

Después de derrumbarse El rublo ruso, que el verano pasado cotizaba a 100 por dólar , ha recuperado mucho terreno y ahora se establece en un nivel relativamente fuerte de 90 por dólar.

Una mayor apreciación o una estabilidad sostenida requerirán una reducción significativa de las tensiones geopolíticas y el levantamiento de las sanciones occidentales a las exportaciones de petróleo ruso, dijo Renaissance Capital en una nota el lunes.

Las previsiones actuales sitúan el tipo de cambio medio del rublo para 2025 dentro de un amplio rango de entre 80 y 100 por dólar estadounidense, dependiendo de las condiciones externas.

A principios de 2025, la inflación acumulada de Rusia desde 2021 se situó en el 31,8%, frente al 12,4% de las economías desarrolladas, según el Fondo Monetario Internacional. Esta disparidad sugiere que un tipo de cambio de equilibrio, suponiendo un retorno a las condiciones económicas normales, sería de aproximadamente 91 por dólar estadounidense, frente a 74 en 2021, dicen los analistas de Rencap.

“Sin embargo, los fundamentos económicos por sí solos no determinarán la trayectoria del rublo, ya que los flujos de capital, las limitaciones de la balanza comercial y los acontecimientos geopolíticos siguen siendo factores clave”, dijo Rencap.

Una limitación fundamental a la apreciación del rublo es la necesidad de mantener un superávit en cuenta corriente, del que Rusia ha dependido para estabilizar su posición externa. Incluso si las tensiones geopolíticas se alivian, una salida persistente de capitales o una demanda interna continua de activos extranjeros limitarían el fortalecimiento del rublo. Además, es probable que el Banco Central Ruso continúe reconstruyendo reservas, lo que añadirá más restricciones.

Rencap describió cuatro escenarios potenciales para el tipo de cambio del rublo en 2025:

• Tensiones geopolíticas sostenidas : si no se logran avances diplomáticos, se espera que el tipo de cambio se mantenga por encima de 100 por dólar estadounidense, y el superávit en cuenta corriente se proyecta en 2,2% del PIB.
• Congelación del conflicto y alivio parcial de las sanciones : si las hostilidades disminuyen y se levantan las sanciones estadounidenses, los descuentos del petróleo ruso se reducirían, la incertidumbre económica disminuiría y las salidas de capital se reducirían. En este escenario, el rublo se estabilizaría en 95-96 por dólar estadounidense, con un superávit en cuenta corriente del 1,4% del PIB.
• Alivio integral de las sanciones : si tanto Estados Unidos como la UE eliminan las restricciones al transporte de petróleo ruso, se minimizarían los descuentos en el petróleo y mejorarían los acuerdos comerciales. Si bien persistirían algunos controles de capital, el rublo podría fortalecerse a 87-88 por dólar estadounidense, con un superávit de cuenta corriente del 0,8% del PIB.
• Apreciación máxima : En condiciones óptimas, se podría alcanzar temporalmente un tipo de cambio de 82-83 por dólar estadounidense, pero esto probablemente resultaría insostenible a medida que se erosione el superávit comercial de Rusia.

Negociaciones de alto el fuego entre Rusia y Estados Unidos Comenzó en Riad el febrero 18 y me ha ido bien para Rusia. Los aliados europeos de Ucrania están cada vez más alarmados por la posición cada vez más pro-Rusia del presidente estadounidense Donald Trump y sus ecos de los puntos de conversación del Kremlin. Antes de que las conversaciones siquiera hubieran comenzado, la Casa Blanca hizo dos concesiones importantes al Kremlin: concederle territorio ocupado a Rusia y prohibirle a Ucrania la membresía en la OTAN.

Desde entonces, el asesor de seguridad nacional de Estados Unidos, Mike Waltz, ha dicho que cualquier acuerdo de paz debe basarse en los términos acordados en el fallido acuerdo de 2022. El acuerdo de paz de Estambul —otra antigua demanda de Putin— y durante el fin de semana Waltz sugirió que alivio de sanciones Podría ser parte del acuerdo.

Frente a esto, Trump está ejerciendo una presión extrema sobre el presidente ucraniano, Volodymyr Zelenskiy, para que renuncie a los derechos sobre el 50% de los ingresos obtenidos de todos los recursos naturales de Ucrania y ha propuesto una de tres etapas proceso de paz que incluye elecciones presidenciales como segundo paso, antes de que se alcance un acuerdo de alto el fuego, que probablemente verá a Zelenskiy reemplazado como presidente.

A pesar de estas proyecciones, Rencap advierte que persisten dos riesgos importantes. En primer lugar, los flujos de la cuenta financiera podrían diferir de las expectativas debido a movimientos de capital inesperados o a un posible descongelamiento de activos. En segundo lugar, los cambios estructurales en la economía rusa —incluidos los cambios en la dependencia de las importaciones— introducen incertidumbre sobre cómo la demanda interna afecta la balanza de pagos.

“En última instancia, la estabilidad a corto plazo del rublo enmascara la volatilidad subyacente. Si bien la moneda podría fortalecerse durante el evento de desescalada geopolítica, su resiliencia a largo plazo depende de los cambios de política, la dinámica del mercado de capitales y la capacidad de Rusia para adaptarse a un entorno económico impulsado por las sanciones”, dijo Rencap.

Este artículo apareció por primera vez en bne IntelliNews.