Décryptage du PIB
La semaine dernière, l'INEGI a publié le chiffre révisé du PIB pour le quatrième trimestre de l'année dernière (« estimation traditionnelle »). Il a été confirmé que l'activité économique a fini par croître de 1,5 pour cent en 2024. Un ralentissement significatif par rapport à la croissance de 3,3 pour cent de 2023, surtout dans une année électorale, au cours de laquelle, en outre, le gouvernement a augmenté considérablement les dépenses publiques, ce qui a conduit le déficit de 4,3 à 5,7 pour cent du PIB. Plusieurs collègues commentent que le Mexique pourrait se retrouver au bord d’une récession, comme je l’évoquais dans cet espace il y a quelques semaines (« Sur le PIB et les finances publiques en 2024 », 4 février). La semaine dernière, les services de la Banque du Mexique ont également révisé leurs prévisions de croissance pour 2025, de 1,2 à 0,6 %. Cependant, avant de tenter de catégoriser dans quelle phase du cycle se trouve l’économie mexicaine – une question qui relève de la responsabilité du Comité de datation des cycles de l’économie mexicaine – je crois qu’il y a quatre points à commenter concernant le PIB de l’année dernière :
(1) Irrégularités statistiques. Comme il y a eu beaucoup d'événements atypiques au premier semestre de l'année dernière, une fois qu'ils n'ont plus eu lieu au troisième trimestre, l'économie a connu une croissance très significative. Le PIB a augmenté de 0,9 % par rapport au trimestre précédent, ce qui correspondrait à 3,6 % en rythme annualisé, si l'on compare avec les données des États-Unis. Le Mexique a-t-il connu un « boom » au troisième trimestre 2024 ? Non, bien sûr que non. Cela ne fait que refléter le fait que les événements atypiques ont pris fin. Lesquels ? De multiples obstacles, causés en partie par les campagnes électorales et en partie par les activités du crime organisé. En outre, le gouvernement américain a suspendu les importations d'avocats pendant plusieurs jours et le logiciel de commerce international géré par les douanes mexicaines a échoué à plusieurs reprises, limitant à la fois les importations et les exportations, entre autres problèmes. Etant donné que l'économie mexicaine n'a pas connu de « boom » au troisième trimestre, la probabilité que l'économie enregistre une contraction au quatrième trimestre était très élevée, simplement parce qu'il n'y avait plus d'observations aberrantes (« Croissance économique : au-delà des apparences », 26 novembre). Ainsi, tout comme l’économie n’a pas connu de boom au troisième trimestre de l’année dernière, la contraction du quatrième trimestre n’est pas le signe d’une récession en tant que telle.
(2) Régularités statistiques qui, selon moi, ne se produiront pas cette année. Pendant de nombreuses années, la croissance au Mexique a considérablement ralenti au cours de la première année de chaque administration. À mon avis, cela est dû à deux choses : (a) Les dépenses courantes ralentissent en raison du changement de personnel dans les ministères, en particulier au ministère des Finances et du Crédit public (SHCP) ; et (b) un ajustement pertinent de la politique publique, comme l'annulation de l'aéroport de New Mexico City à la fin de 2018 ou le changement de la formule utilisée pour accorder les subventions au logement en 2013. En cette première année du président Sheinbaum, de nombreux secrétaires de la fin du précédent mandat de six ans répètent leur position, en particulier le personnel du SHCP, donc les dépenses courantes ne devraient pas ralentir et je ne vois aucune erreur de politique économique qui ait un impact similaire à celles que j'ai mentionnées en 2018 et 2013.
(3) Impact de l’augmentation des dépenses publiques. Dans tout cela, où est l’augmentation des dépenses publiques pour 2024 ? C'est très difficile à expliquer car l'augmentation de l'investissement public dans les données de l'INEGI apparaît en 2023 et non en 2024 lorsque l'augmentation du déficit a eu lieu. C'est comme dire qu'il faut d'abord toucher la cible, puis tirer. Dans les données du Trésor, les dépenses en communications et transports – où l’on observe normalement les ressources allouées aux travaux publics – ont montré une augmentation annuelle de 2,5 pour cent et une baisse de 30,5 pour cent – en termes réels – en 2023, tandis qu’en 2024, des augmentations annuelles de 46,8 et 34,6 pour cent ont été observées en 2024, respectivement. Cela est conforme à l'augmentation du déficit en 2024. Cependant, dans les données de l'INEGI, l'investissement public a augmenté de 17,8 pour cent en 2023, tandis que le troisième trimestre de 2024 dont nous disposons a enregistré une contraction annuelle de 0,7 pour cent. À mon avis, cela a à voir avec deux choses. D’une part, contrairement à la plupart des pays où les dépenses sont comptabilisées au fur et à mesure qu’elles sont courues, au Mexique, la comptabilité fiscale se fait en espèces. Autrement dit, dans la plupart des pays, une dépense en novembre commence à apparaître en janvier avec un facteur d'actualisation, tandis qu'au Mexique, cette dépense n'apparaît dans les statistiques qu'une fois le paiement effectué, dans ce cas, en novembre.
L’autre problème est que l’INEGI rend compte de l’impact des dépenses publiques sur l’activité économique, indépendamment du moment où elles sont payées. De cette façon, le gouvernement peut demander à un entrepreneur de réaliser un travail en 2023 et que celui-ci soit reflété dans les statistiques des comptes nationaux de l'INEGI cette année-là et le payer en 2024. Cela coïncide également avec la plupart des inaugurations réalisées par l'ancien président López Obrador, concentrées fin 2023 et début 2024. Or, un aspect prospectif de cela est qu'une bonne partie de la consolidation fiscale que le gouvernement réalise cette année ne devrait pas avoir autant d'impact sur l'activité économique cette année, étant donné que l'économie l'a déjà connu l'année dernière.
(4) Les perspectives de l’industrie manufacturière mondiale en 2025. L’industrie manufacturière a montré une faiblesse à l’échelle mondiale après la pandémie. Cela est dû au fait que les consommateurs ont réorienté leurs dépenses des biens vers les services pendant la pandémie. Toutefois, cette tendance a commencé à s’inverser, la production industrielle aux États-Unis se contractant de 0,2 % en 2024 et devant croître d’environ 0,4 % cette année. Il s’agit du principal lien économique entre le Mexique et les États-Unis, avec des chaînes d’approvisionnement actuelles, sans besoin de recourir davantage à la délocalisation .
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