Wall Street tremble après que Moody's et la Maison Blanche accusent les analystes

MILAN – Même le dernier triple A a disparu, pour les USA. Après S&P en 2011 et Fitch en 2023, Moody's a également décidé que l'économie du dollar ne méritait plus la note maximale. Un choc qui pourrait déclencher demain, outre les dégradations automatiques de nombreux émetteurs américains, des ventes massives sur les actions de Wall Street et des turbulences ou des hausses de taux sur les obligations du Trésor . Mais le véritable effet se fera sentir à moyen terme, si l'événement conduit à un rééquilibrage du rapport de force entre les marchés boursiers, de plus en plus déséquilibrés depuis vingt ans en faveur des actions et des obligations de Wall Street, qui remplissent désormais les trois quarts des portefeuilles mondiaux alors que l'économie américaine pèse un quart du PIB mondial.

Le directeur de la communication de la Maison Blanche, Steven Cheung, a critiqué l'économiste en chef de Moody's Analytics, Mark Zandi , le qualifiant d'adversaire politique démocrate. Mais Zandi ne fait même pas partie des auteurs de la note sur les États-Unis et travaille dans un département séparé qui ne s'occupe pas des notations. Sur le marché, en revanche, il n'y a pas de surprise, après des années de finances publiques molles à Washington, entre les baisses d'impôts et la combinaison déficit-dette toujours croissante : sans parler du second mandat de Donald Trump , qui a brisé début avril l'ordre mondial globalisé avec l'annonce de taxes qui ont provoqué 1 000 milliards de dollars de ventes sur la dette américaine, et la flambée de ses rendements.

Malgré l’absence de surprise, tous les opérateurs s’interrogent sur l’avenir, dès demain. Pendant ce temps, le ton de l'analyse de l'agence est péremptoire sur le présent et inquiétant sur l'avenir, avec des projections d'un déficit fédéral passant de 6,4% du PIB en 2024 à 9% en 2035 , et avec l'augmentation significative des intérêts sur la dette américaine. La dégradation intervient dans un contexte de fragilité après un mois de rebond ininterrompu depuis les plus bas du 8 avril, l'indice S&P 500 ayant progressé de 20 %, passant de 4 982 à 5 958 vendredi dernier, soit seulement 3 % en dessous du plus haut historique du 15 février. Un mouvement « serré » mais aux fondations fragiles, étant donné que la trêve de 90 jours sur les tarifs douaniers et les négociations en cours avec certains pays (dont la Chine, mais pas l'UE) n'ont pas encore produit de solutions stables. En outre, il n’est pas certain que le spectre de la récession, évoqué par l’économie américaine qui ralentit et reste menacée par l’inflation, se soit éloigné. La publication jeudi des indices PMI pour les Etats-Unis, la France, l'Allemagne, la zone euro et le Royaume-Uni donnera un signal important sur les attentes d'activité dans les différents secteurs économiques.

« La décision de Moody's, tardive par rapport à ses concurrents, ne devrait pas surprendre : si au lieu des étoiles et des rayures il y avait un autre drapeau, la notation américaine avec des critères économiques devrait être même un ou deux crans plus basse que Aa1 – dit Davide Serra , responsable du fonds Algebris et déjà critique des comptes publics américains – Dans tous les cas, il y aura d'énormes conséquences, car tous les titres financiers du monde sont basés sur les prix des bons du Trésor et du dollar, qui a des privilèges exorbitants en tant que monnaie de réserve. Pour cette raison, le choix de Moody's pourrait s'avérer être le plus important pour les investisseurs dans les 3 à 5 prochaines années. Et cela entraînerait un renforcement des actions et des obligations libellées dans des devises autres que le dollar. Moody's a toutefois maintenu une perspective « stable » sur la note américaine, compte tenu de la « force et de la résilience uniques de l'économie », et a clairement indiqué que le billet vert ne perdrait pas son rôle dominant de monnaie de réserve « dans un avenir proche ». Mais même le dollar, faible sur les marchés depuis le début de l'année et qui a perdu sa parité avec l'euro pour atteindre un plus bas de 0,87 le 21 avril, sera mis à rude épreuve demain. « Bien que cela ne soit pas une surprise », a déclaré Yesha Yadav, professeure à la Vanderbilt Law School et spécialiste des obligations du Trésor, « il s'agit d'un choc brutal pour un marché déjà tendu, et d'une incitation pour les décideurs politiques à se concentrer sur les réformes urgentes nécessaires pour garantir que la dette américaine conserve son statut d'actif mondial sans risque. » Moody's publiera également vendredi sa note pour l'Italie , qui est pour l'instant Baa3 et a une perspective « stable ».