Emmanuel Álvarez Agis a expliqué comment la Banque centrale utilise le « rulo » pour acheter des dollars issus du blanchiment d'argent

Lorsque différents économistes analysent le cours du programme économique du gouvernement de Javier Milei, il y a une coïncidence dans le diagnostic : le manque de dollars est le principal obstacle qu'il faut gérer pour que le processus de désinflation se produise et que le taux de change puisse être supprimé sans saut du taux de change. Grâce à des négociations avec le Fonds, l’équipe économique vise à combler ce déficit sans générer de bruit majeur dans l’économie.

Pour l'économiste Emmanuel Alvarez Agis, le schéma d'ancrage proposé par le gouvernement repose sur une forte dépendance à un carry trade qui maintient aligné l'écart de change et donc le reste des variables financières. "Pour que le plan fonctionne, il faut qu'il y ait un carry trade : c'est pourquoi le crawling peg tombe à 1% et le taux à seulement 300 points de base ; car si vous demandez à l'exportateur de se dépêcher, mais qu'en même temps vous réduisez le carry, il peut arriver qu'il finisse par ne pas se dépêcher", a-t-il déclaré lors d'une conférence pour les clients de la banque d'investissement Puente.

En même temps, Agis a ajouté : « Deuxièmement, l'écart de taux de change doit être contenu, car le producteur ne vendra pas le soja si l'écart passe de 12% à 35%, donc jusqu'en juin, le gouvernement doit mettre un plafond sur le règlement en espèces chaque fois que la situation s'améliore. Et c'est très important, car sinon, de l'autre côté, la Banque centrale ne pourra pas acheter de réserves. »

Dans cette présentation, le directeur du cabinet de conseil PXQ a expliqué comment fonctionne la « boucle » qui a permis à la Banque centrale de gagner près de 3 milliards de dollars depuis le début de l'année grâce à ses interventions sur le marché des changes.

« Nous avons réussi à transformer les dollars blanchis en dette privée », a-t-il déclaré, expliquant : « Lorsqu'un blanchisseur d'argent met 100 dollars à la banque, la Banque centrale ne voit pas un dollar, car ces dollars sont payables le jour même, en payant la pénalité de 5 %. Maintenant, les banques disent tout d'un coup : je suis plein de dollars et je ne les fais pas travailler. Elles commencent à proposer aux entreprises de s'endetter en dollars ».

« Les entreprises disent : « Bon, je suis inquiet de prendre deux dollars, mais voyons, y a-t-il un carry trade ? » Oui. Donc , si je m’endette en pesos, je paie un taux énorme. Je préfère m’endetter en dollars. Quand l’entreprise émet une dette en dollars, ou demande à une banque un prêt en dollars, quand cette dette arrive à échéance, elle a l’obligation de vendre ces dollars à la Banque centrale. Ainsi, de cette façon, un dollar blanchi devient une réserve de la Banque centrale », a-t-il ajouté.

Agis estime que cette « boucle » a rapporté à la Banque centrale un revenu de 6 milliards de dollars au cours des derniers mois. Il a toutefois estimé que le gouvernement aurait un « déficit » de 14 milliards de dollars cette année . « C'est pourquoi le gouvernement dit qu'il demandera au FMI entre 12 et 14 milliards de dollars », a-t-il déclaré.

A ce stade, il a averti : « Pour que le programme se ferme, il faut que la roue qui permet aux entreprises d'emprunter des dollars pour que la Banque centrale les achète continue à tourner. Il y a un obstacle, c'est que la réglementation, la convertibilité, ne me permet pas de prêter des dollars à une entité juridique qui ne génère pas de dollars. »

En référence à la dernière réglementation du conseil d'administration de la Banque centrale qui permettra aux banques de « relâcher » les conditions d'octroi de prêts en dollars, il a déclaré : « Ensuite, toutes ces rumeurs commencent à apparaître selon lesquelles ils vont autoriser les prêts hypothécaires en dollars, qu'ils vont autoriser les garanties en dollars, qu'ils vont autoriser les prêts personnels en dollars. Eh bien, je recommanderais que nous ne fassions pas d'erreurs à ce sujet et que nous y allions un peu plus lentement. »