Piotr Soroczyński, KIG : Le Conseil de politique monétaire pourrait réagir avec nervosité au projet de budget pour 2026.
Il s'agit d'une surprise résolument négative. L'ampleur de la croissance des recettes (647 milliards de PLN) n'est pas particulièrement élevée par rapport aux prévisions pour 2025. Bien sûr, le ministre Domański souligne que ce sera bien plus que la mise en œuvre effective, mais cette mise en œuvre sera médiocre.
Les prévisions actuelles du ministère des Finances prévoient que les recettes budgétaires en 2025 s'élèveront à environ 603 milliards de PLN, contre environ 633 milliards de PLN dans le budget de cette année.Les paramètres du budget 2025 ont été surestimés, tant en termes d'inflation que de croissance économique probable. D'un côté, il est clair que nous devons dépenser massivement dans certains domaines. De l'autre, il y a peu d'indices d'économies dans d'autres domaines qui permettraient raisonnablement de modérer l'ampleur de la croissance des dépenses. Il convient également de rappeler que le budget de cette année comprenait d'importantes dépenses ponctuelles, notamment le remboursement des obligations PFR. Cela représente des dizaines de milliards de złotys ; nous devrions donc disposer d'une marge de manœuvre substantielle.
Je dois également admettre que les paramètres macroéconomiques adoptés ne semblent pas particulièrement bons du point de vue de la pratique de conception budgétaire.
Pourquoi?Auparavant, on partait du principe que les paramètres d'inflation et de croissance économique étaient largement sous-estimés. Parfois, on utilisait même une marge de sécurité de 1 à 1,5 point de pourcentage, au cas où. Or, ce n'est plus le cas aujourd'hui. Les prévisions de 3,5 % de croissance économique et de 3 % d'inflation en 2026 sont proches des attentes du marché. Ces paramètres ne sont peut-être pas surestimés comme ceux de 2025, mais ils restent proches. Il se pourrait que plus tard dans l'année, nous devions faire des compromis et laisser certaines dépenses sans effet, ou modifier le budget.
Le ministre Domański a évoqué la nécessité de dépenses importantes, notamment dans les domaines militaire et de la santé . Cependant, d'autres domaines devraient être « réduits ». Je ne suis pas partisan de coupes radicales, mais il semble que nous pourrions au moins théoriquement maintenir un certain niveau de dépenses.
Pour une année de plus, nous prévoyons des dépenses représentant près de la moitié de nos revenus. C'est ce qui me touche le plus. Si quelqu'un faisait cela chez lui, gagnant par exemple 6 000 złotys par mois et dépensant 9 000 złotys, pendant une année de plus, tout le monde verrait qu'il est myope. C'est terrifiant : nous n'avons aucune idée de comment réduire cette disparité.
Un projet de budget plus pessimiste que prévu pour l'année prochaine pourrait-il empêcher une nouvelle baisse des taux d'intérêt lors de la réunion du Conseil de politique monétaire des 2 et 3 septembre ? La plupart des analystes tablaient sur une baisse de 25 points de base, et certaines voix s'y sont également élevées au sein du Conseil. Parallèlement, dans une récente interview accordée à « Rzeczpospolita », Ludwik Kotecki a souligné que le projet de budget pour 2026 n'aurait pas d'importance significative pour lui dans le contexte des décisions relatives aux taux d'intérêt, à moins qu'il ne s'écarte de ses attentes. Or, voici ce qui s'est passé : Kotecki prévoyait un déficit légèrement supérieur à 6 % cette année, et le ministère des Finances a révisé ses prévisions à 6,9 %. Le membre du Conseil de politique monétaire espérait également que le déficit passerait sous la barre des 6 % en 2026, alors que le ministère des Finances tablait sur 6,5 %.Il se pourrait bien qu'une discussion sérieuse ait lieu au sein du Conseil de politique monétaire, puisque nous n'avons même pas encore tenté d'assainissement budgétaire. On peut affirmer sans risque de se tromper qu'avec ces paramètres budgétaires en place pendant un an ou deux, rien de grave ne se produira, mais si nous continuons à dire « rien ne s'est passé » chaque année, la situation sera désastreuse. Je crains que cela ne se reproduise dans les années à venir.
Le Conseil de politique monétaire pourrait réagir avec nervosité à cela : peut-être pas cette fois-ci, mais il se pourrait que nous ne voyions pas de nouvelles baisses des taux d’intérêt dans un avenir proche.
Fitch rendra sa décision sur la notation de la Pologne le 5 septembre, suivie par Moody's deux semaines plus tard. Le projet de loi de finances pour 2026 augmente-t-il le risque, par exemple, d'une dégradation des perspectives de notation ?J'espère que non. La notation de la Pologne est restée quasiment inchangée depuis plus de dix ans, même si notre situation économique est totalement différente. J'espère donc que ce deuxième résultat budgétaire en baisse consécutive n'incitera pas les agences à abaisser notre notation ou ses perspectives. Ce serait, à mon avis, très asymétrique : elles n'ont pas relevé nos notations pendant de nombreuses années fastes, et maintenant elles les abaissent ? Ce serait un scandale.
Les agences de notation s'attendaient à ce que la consolidation budgétaire commence dès 2025, mais selon les plans du gouvernement, elle aura lieu un an plus tard et à un niveau beaucoup plus élevé.La plupart des analystes s'y attendaient, et le ministère des Finances avait probablement même cette intention. Cependant, les paramètres adoptés pour 2025 étaient si éloignés de la réalité que ce que l'on observe dans le projet 2026 est déjà une consolidation. Mais c'est un peu une plaisanterie.
RP
