« Au-dessus du niveau confortable » : les experts commentent le déficit budgétaire

La situation du déficit du Trésor fédéral continue de susciter, au minimum, des interrogations, au maximum de sérieuses inquiétudes. Selon les données préliminaires du ministère des Finances, le budget a perdu 4 880 milliards de roubles, soit 2,2 % du PIB, de janvier à juillet. Ainsi, le déficit a déjà dépassé l'objectif de 2025, ajusté par le gouvernement en avril à 3 790 milliards de roubles, soit 1,7 % du PIB.

Rien qu'en juillet, le déficit s'est élevé à 1 180 milliards de roubles, ce qui peut logiquement être considéré comme une forte hausse. Le département de Siluanov explique toutes ces statistiques par « le financement anticipé des dépenses en janvier de cette année, ainsi que par une baisse des recettes pétrolières et gazières ». En effet, ces dernières ont chuté de 27 % en glissement annuel en juillet (à 787,3 milliards de roubles) et de 18,5 % sur les sept premiers mois de l'année (à 5 520 milliards de roubles). Les raisons sont les mêmes : la faiblesse des prix du pétrole et la vigueur du rouble. Le prix en dollars du baril d'Oural russe, déterminé à des fins fiscales, s'élevait à 60,37 dollars en juillet, contre 74,01 dollars un an plus tôt.

Dans le même temps, les recettes hors pétrole et gaz ont augmenté de 14% sur sept mois pour atteindre 14,79 billions de roubles, ce qui a été facilité par une augmentation des recettes provenant des taxes sur le chiffre d'affaires, y compris la TVA.

Les dépenses budgétaires ont également augmenté de 20,8 %, pour atteindre 25 190 milliards de roubles. Et tout porte à croire que le gouvernement devra à nouveau ajuster les paramètres cibles à l'automne. Comment cela se passera-t-il concrètement ? Les experts interrogés par MK ont des avis divergents sur la question.

Igor Nikolaev, chercheur en chef à l'Institut d'économie de l'Académie des sciences de Russie :

Le déficit annuel, porté de 1 200 milliards de roubles à 3 800 milliards de roubles conformément aux amendements de printemps à la loi budgétaire, a été dépassé en très peu de temps. Je pense que cela a été une mauvaise surprise pour les autorités. Et maintenant, plusieurs risques sérieux apparaissent clairement : premièrement, les hausses d'impôts, alourdissant la charge fiscale pesant sur les entreprises et les citoyens ; deuxièmement, l'épuisement du Fonds national de protection sociale dès 2026 ; troisièmement, la mise sous séquestre budgétaire, réduisant ses dépenses, principalement liées aux investissements. Tout cela conduira à la neutralisation effective des facteurs clés de la croissance économique, ou du moins à un affaiblissement de son potentiel.

En outre, il existe une forte probabilité d'une nouvelle baisse des recettes pétrolières et gazières, dont la part dans la formation des recettes budgétaires est d'environ 30 %. Il est difficile d'imaginer un scénario différent : la pression des sanctions ne faiblit pas, les pays de l'OPEP atteignent des niveaux de production pétrolière plus élevés et les prix baissent progressivement mais sûrement. Il semble que nous atteindrons cette année un déficit record, dépassant largement les 4 100 milliards de roubles de l'année 2020, marquée par la COVID-19. Par conséquent, le gouvernement devra très prochainement revoir les paramètres à la hausse.

Igor Rastorguev, analyste principal chez AMarkets :

Le déficit budgétaire fédéral de 4 870 milliards de roubles, soit 2,2 % du PIB, semble effectivement supérieur au niveau confortable. Il convient toutefois de noter que sa formation est largement liée non pas à une forte augmentation des obligations permanentes, mais aux particularités du calendrier des dépenses et à une baisse temporaire des recettes pétrolières et gazières. L'augmentation de 1 180 milliards de roubles en juillet résulte plutôt de la combinaison de deux facteurs : le financement accéléré de certains postes en début d'année et une situation de prix défavorable pour plusieurs produits d'exportation, principalement le pétrole. Parallèlement, il ne faut pas exclure le seul facteur clé : une augmentation de la base hors pétrole et gaz est attendue dans la structure des revenus au cours des prochains mois. Cette augmentation sera facilitée par la reprise de la consommation intérieure, la croissance des industries de substitution aux importations et, par conséquent, par une augmentation des recettes fiscales provenant de l'industrie manufacturière, du commerce et du secteur des services. Par ailleurs, l'administration jouera un rôle important, ce qui, selon le Service fédéral des impôts, est prévu. à renforcer en 2025 en matière de TVA et d'impôt sur le revenu.

Concernant les prévisions pour l'année, le ministère des Finances dispose des outils nécessaires pour maintenir le déficit sous la barre des 3 790 milliards de roubles (1,7 % du PIB). À cette fin, le second semestre sera marqué par un rythme de dépenses plus modéré et une reprise progressive des recettes pétrolières et gazières, tout en maintenant le cap de la croissance du volet hors pétrole et gaz du budget. Il est donc prématuré d'évoquer la nécessité de réviser les paramètres cibles : si la dynamique et la discipline budgétaire actuelles sont maintenues, il est tout à fait possible d'atteindre le plan d'ici fin 2025.

Denis Astafyev, gérant de la plateforme fintech SharesPro :

L'ampleur des dépenses excessives dépasse déjà largement les repères actualisés et est comparable aux indicateurs typiques des périodes de crise économique. Cette situation reflète non seulement des déséquilibres temporaires, mais aussi des problèmes structurels accumulés du budget, où les dépenses augmentent plus vite que les recettes et où la marge de manœuvre se réduit. Si la tendance à la baisse des recettes et la lourde charge pesant sur les dépenses persistent, le risque d'une nouvelle détérioration du solde budgétaire ne fera qu'augmenter. Pour l'instant, la situation peut être partiellement atténuée par le niveau élevé d'exécution des recettes hors pétrole et gaz et le ralentissement du rythme des dépenses après le printemps.

Toutefois, d'ici la fin de l'année, compte tenu de la dynamique actuelle, il sera extrêmement difficile d'atteindre l'objectif de déficit ajusté en avril sans un gel massif des dépenses ou une augmentation significative et inattendue des recettes. Même avec des dépenses minimales, la limite a déjà été dépassée. Un nouvel ajustement des paramètres de l'objectif de déficit est donc quasiment inévitable, ce qui nécessitera une révision des priorités budgétaires et des sources de financement.

Alexey Vedev, docteur en économie :

Le budget est exécuté de manière inégale, ce qui constitue sa particularité. Bien sûr, le déficit actuel de 2,2 % du PIB ne peut qu'inquiéter le ministère des Finances, qui, par définition, surveille attentivement ce type de situation. L'une des principales raisons de la croissance liée à la perte de recettes est la faiblesse du prix du pétrole en rouble, combinée à un taux de change élevé de la monnaie nationale. On peut toutefois s'attendre à ce que, dans un avenir proche, au plus tard en octobre, le rouble continue de s'affaiblir, et le ministère des Finances corrigera alors la situation en s'appuyant sur les recettes du Trésor fédéral. Sera-t-il nécessaire de revoir à la hausse les paramètres du déficit ? Il est très difficile de faire des prévisions à ce sujet pour l'instant : la décision finale appartient au gouvernement et dépend d'un certain nombre de circonstances spécifiques.