L'indicatore di recessione preferito dalla Federal Reserve sta di nuovo lanciando un segnale di pericolo

Una misura inquietante che la Federal Reserve considera un segnale quasi certo di recessione ha nuovamente fatto capolino sul mercato obbligazionario.

Il rendimento del Treasury a 10 anni è sceso sotto quello della nota a 3 mesi nelle contrattazioni di mercoledì. Nel gergo di mercato, questo è noto come "curva dei rendimenti invertita", e ha avuto un record di previsione della sterlina su un arco di tempo di 12-18 mesi per flessioni risalenti a decenni fa.

Di fatto, la Fed di New York lo considera un indicatore così affidabile che fornisce aggiornamenti mensili sulla relazione, insieme alle probabilità percentuali che si verifichi una recessione nei successivi 12 mesi.

Alla fine di gennaio, quando il rendimento a 10 anni era circa 0,31 punti percentuali più alto di quello a 3 mesi, la probabilità era solo del 23%. Tuttavia, è quasi certo che ciò cambierà, poiché la relazione è cambiata drasticamente a febbraio.

"Questo è ciò che ci si aspetterebbe se gli investitori adottassero un atteggiamento di comportamento molto più avverso al rischio a causa di una paura della crescita, che si vede periodicamente verso la fine dei cicli economici", ha affermato Joseph Brusuelas, capo economista presso RSM. "Non è ancora chiaro se si tratti di più rumore o di un segnale che assisteremo a un rallentamento più pronunciato dell'attività economica".

Sebbene i mercati seguano più da vicino la relazione tra le note a 10 e 2 anni, la Fed preferisce misurare rispetto a quella a 3 mesi, in quanto è più sensibile ai movimenti del tasso sui fondi federali della banca centrale. Lo spread a 10/2 anni si è mantenuto modestamente positivo, sebbene si sia anche appiattito notevolmente nelle ultime settimane.

Di sicuro, le inversioni della curva dei rendimenti hanno avuto una storia di previsione forte ma non perfetta. Infatti, la precedente inversione si è verificata nell'ottobre 2022 e non c'è ancora stata alcuna recessione 2 anni e mezzo dopo.

Quindi, anche se non c'è certezza che questa volta la crescita diventerà negativa, gli investitori temono che la crescita attesa da un programma ambizioso sotto il presidente Donald Trump potrebbe non concretizzarsi.

Il rendimento a 10 anni è salito alle stelle dopo le elezioni presidenziali del 5 novembre 2024, basandosi sui guadagni iniziati quando Trump è salito nei sondaggi a settembre e raggiungendo il picco circa una settimana prima dell'insediamento del 20 gennaio. Normalmente questo sarebbe un segnale rivelatore che gli investitori si aspettano una maggiore crescita, sebbene alcuni professionisti del mercato lo abbiano visto anche come un'espressione di preoccupazioni per l'inflazione e il rendimento extra che gli investitori chiedevano ai titoli di Stato in mezzo a un crescente problema di debito e deficit per il governo degli Stati Uniti.

Da quando Trump ha assunto l'incarico il mese scorso, i rendimenti sono crollati. Il decennale è sceso di circa 32 punti base, o 0,32 punti percentuali, dall'insediamento, poiché gli investitori temono che l'agenda commerciale di Trump incentrata sui dazi possa far impennare l'inflazione e rallentare la crescita. Il rendimento di riferimento è ora sostanzialmente invariato rispetto al giorno delle elezioni.

"Ci sono parecchie piccole buche sulla carreggiata che dobbiamo davvero aggirare", ha detto Tom Porcelli, economista capo degli Stati Uniti presso PGIM Fixed Income. "Quello che sta succedendo è che tutta l'incertezza sui dazi in particolare sta mettendo una lente di ingrandimento molto potente su tutte quelle crepe. Le persone stanno iniziando a rianimarsi e a prestare attenzione a questo ora".

I recenti sondaggi sul sentiment hanno riflesso l'ansia dei consumatori e degli investitori per la prospettiva che la crescita possa rallentare a causa dell'aumento dell'inflazione, proprio mentre sembrava rallentare.

Nel sondaggio mensile dell'Università del Michigan, gli intervistati hanno espresso la loro visione a lungo termine sull'inflazione, nei prossimi cinque anni, al livello più alto dal 1995. Martedì, il Conference Board ha riferito che il suo indice di aspettative lungimiranti era sceso di nuovo a livelli coerenti con la recessione di febbraio.

Tuttavia, la maggior parte dei dati economici "duri", come gli indicatori del mercato del lavoro e dei consumi, si sono mantenuti positivi, anche di fronte a un clima di pessimismo.

"Non stiamo cercando una recessione", ha detto Porcelli. "Non ce la aspettiamo. Tuttavia, ci aspettiamo un'attività economica più debole nel prossimo anno".

Anche i mercati stanno giungendo alla stessa conclusione: un'attività più debole.

In risposta, i trader stanno ora scontando almeno mezzo punto percentuale di tagli dei tassi di interesse quest'anno da parte della Fed, un'implicazione che la banca centrale allenterà con il rallentamento della crescita, secondo la misura FedWatch dei prezzi dei futures del CME Group . Il mercato obbligazionario fiuta "recessione nell'aria", ha affermato Chris Rupkey, economista capo di FWDBONDS.

Tuttavia, Rupkey ha anche affermato di non essere sicuro che una recessione si verificherà effettivamente, poiché il mercato del lavoro non sta ancora segnalando che ne arriverà una.

L'inversione della curva dei rendimenti "è un puro gioco sul fatto che l'economia non è così forte come si pensava all'inizio dell'amministrazione Trump", ha detto. "Non so se stiamo prevedendo una recessione a tutto campo. Per una recessione servono perdite di posti di lavoro, quindi ci stiamo perdendo un punto chiave dei dati".