Daniel Saurenz: Iedereen wil naar Europa

Voordat we de recordbrekende Duitse aandelenindex al te veel de schuld geven van investeringen en het nieuwe klimaat, laten we eens kijken naar wat statistieken. "Een derde van alle DAX-winsten sinds het begin van het jaar is toe te schrijven aan Rheinmetall", aldus broker Robomarkets. Dit is des te opmerkelijker aangezien gegevens van de Gettex-beurs aantonen dat het gewicht van Rheinmetall in de DAX nog steeds onder de vijf procent ligt, terwijl Rheinmetall vorig jaar in feite een kleine speler was in de DAX vergeleken met topaandelen zoals SAP en de verzekeringsmaatschappijen.

Overigens is de stijging van de aandelenkoers van SAP juist tot stilstand gekomen sinds de Deutsche Börse besloot nieuwe indexvarianten te lanceren in het licht van de prestaties van SAP.

Het afgelopen rapportageseizoen voor DAX-bedrijven was niet bijzonder succesvol, gezien de koersstijging. Het laat een bekend patroon zien: de omzet stijgt nog steeds, maar de winst daalt minder snel. In het eerste kwartaal steeg de omzet van DAX 40-bedrijven met ongeveer drie procent, maar de nettowinst daalde met acht procent. "De autobedrijven werden bijzonder hard getroffen, met een winstdaling van zo'n 40 procent", zegt Thomas Soltau van Smartbroker. Dit is meer dan een tijdelijke deuk – het is een structurele verandering in de achteruitkijkspiegel.

Wat oudere mensen zouden niet volledig in aandelen moeten investeren. Maar 100.000 euro onder je kussen houden is de slechtste optie.

Desondanks blijft het algehele beeld complex. Individuele bedrijven zoals Rheinmetall en MTU rapporteerden dubbele groeicijfers. Deze lichtpuntjes tonen aan dat er wel degelijk marktkansen zijn – maar niet over de hele linie. Bovendien kan een deel van de schijnbare stabiliteit een voorbode zijn van toekomstige onzekerheid.

In afwachting van nieuwe tarieven hebben veel bedrijven hun voorraden in de VS aangevuld en hebben klanten hun aankopen naar voren gehaald. Een echte stresstest van de vraag laat dus nog op zich wachten. De balansen zullen waarschijnlijk pas in de tweede helft van het jaar een realistischer beeld geven, hoewel de exportgegevens van de eerste week van juni al een trend naar een dalende vraag richting de VS illustreren.

Het handelsbeleid van Washington lijkt momenteel een onvoorspelbare wind die alle voorspellingen op zijn kop zet. Hoewel het directe risico van nieuwe tarieven voorlopig is afgewend, ontbreekt een robuust akkoord, noch betrouwbare kaders voor langetermijninvesteringen. Het resultaat: een scenario vol onvoorziene omstandigheden.

Elon Musk slaat een verzoenende toon aan tegenover Donald Trump – waarschijnlijk omdat het verhitte conflict zijn hele bedrijfsimperium in gevaar zou kunnen brengen. Vooral Tesla heeft al schade geleden.

Tegelijkertijd blijft de Europese economie traag, niet in de laatste plaats omdat de beloofde fiscale stimulering nog ver weg is. "Analisten zijn dan ook voorzichtig over het jaar als geheel en verwachten momenteel slechts een gematigde winststijging van ongeveer vier procent voor DAX-bedrijven in 2025", aldus Soltau. Een einde aan de aanhoudende negatieve winstherzieningen zal waarschijnlijk niet komen totdat er een betrouwbare handelsovereenkomst met de VS is en de Europese economie merkbaar profiteert van fiscale maatregelen.

Een voortzetting van de DAX-rally, vooral in de zomer, lijkt alleen realistisch als de waarderingen blijven stijgen. Maar de lucht wordt ijler: "Op basis van de huidige winstramingen ligt de koers-winstverhouding rond de 16 – aanzienlijk boven het langetermijngemiddelde van rond de 13", aldus Robomarkets-expert Walter. Puur wiskundig gezien zou de markt dus een reële waardering hebben van rond de 19.500 punten – zo'n 20 procent onder het huidige niveau.

Hoewel winstverwachtingen uiteraard onderhevig zijn aan aanzienlijke schommelingen, vooral in een economisch onzekere omgeving, wijst zelfs de stabielere koers-boekwaardeverhouding op oververhitting: "Met een factor 1,8 prijst de markt al een sterke wereldwijde groei in. Hogere waarderingen waren de afgelopen decennia zeldzaam – en als ze zich voordeden, waren ze meestal van korte duur, zoals recentelijk in 2015 het geval was", aldus Stefan Riße van Acatis, die de gegevens becommentarieert.