Cła rosną, ale nie są dusicielskie: wzrost będzie mniejszy, ale recesji nie będzie.

Na zachowanie rynku od lutego największy wpływ miały doniesienia o zwiększeniu ceł na amerykański import z reszty świata.

W porównaniu ze średnią stawką celną na poziomie 2,5%, jaką mieliśmy na początku roku, doświadczyliśmy serii ogłoszeń, które podniosły poziom do około 32% — „stawek niewidzianych od co najmniej 100 lat” — zauważa Jacobo Ortega Vich , dyrektor ds. inwestycji europejskich w Santander Asset Management . W stopniu, w jakim „takie poziomy uczyniłyby recesję nieuniknioną (najpierw w Stanach Zjednoczonych, ale bardzo prawdopodobne, że również na całym świecie), reakcja rynku na te zagrożenia była bardzo negatywna, przy czym akcje odnotowały gwałtowne spadki, a ceny dochodu stałego uległy gwałtownym obniżkom stóp procentowych przez banki centralne”.

Dlatego też od połowy kwietnia, w obliczu wyraźnie bardziej negatywnego scenariusza wzrostu gospodarczego niż na początku roku, „amerykańskie władze zaczęły modyfikować swój dyskurs, dążąc do deeskalacji wojny handlowej i zapowiadając wyjątki i redukcje” – twierdzi. Na podstawie środków ogłoszonych dotychczas przez administrację Trumpa „cło wyniosłoby około 15%, ale scenariusz ten został ponownie zmieniony po decyzji Sądu Handlowego Stanów Zjednoczonych z tego tygodnia, który uchylił niektóre z tych środków”.

Życie w niepewności

Zdaniem Ortegi Vicha „oczywiste jest, że będziemy musieli żyć w niepewności , choć wydaje się jasne, że najbardziej negatywny scenariusz mamy już za sobą, dlatego uważamy, że gospodarka USA unika ryzyka recesji, a jej tempo wzrostu będzie się utrzymywało w umiarkowanym zakresie”.

Równocześnie „drugim punktem zainteresowania rynków jest ogłoszenie środków fiskalnych w Stanach Zjednoczonych, polegających na przedłużeniu obniżek podatkowych wprowadzonych w 2017 r., które miały wygasnąć pod koniec tego roku”. I choć to przedłużenie jest pozytywnym sygnałem dla wzrostu, „podnosi ono wątpliwości co do stabilności amerykańskiego długu publicznego”.

Prawdą jest, że pomimo tych niepewności „rzeczywiste dane dotyczące aktywności nadal wskazują na stopniowe spowolnienie wzrostu , jednak bez ryzyka recesji”. Jak podkreśla, wzrost PKB USA „w pierwszym kwartale roku był nieznacznie ujemny, ale w rzeczywistości został on zaburzony w dół przez bardzo silny wzrost importu, który uprzedził potencjalny wpływ taryf”.

Obniżki podatków podnoszą kwestie dotyczące stabilności długu publicznego USA.

Z tych powodów spodziewamy się „pewnego odbicia wzrostu w drugim kwartale. Oprócz zmienności danych dotyczących rzeczywistej aktywności uważamy, że najbardziej wiarygodnym sygnałem jest ten dostarczany przez wiodące wskaźniki zaufania przedsiębiorstw i konsumentów, wskazujące na niski, ale pozytywny wzrost w drugiej połowie roku”.

Krótko mówiąc, „wierzymy, że całe to środowisko niepewności dotyczące zarówno taryf, jak i polityki fiskalnej ostatecznie odbije się negatywnie na wzroście, nie do tego stopnia, by wywołać recesję”, ale spowoduje, że „wskaźniki wzrostu PKB USA zarówno w tym roku, jak i w przyszłym będą znacznie niższe niż 2,5%-3% odnotowane w ciągu ostatnich trzech lat”. Poziomy te z kolei „mogą doprowadzić do korekt w perspektywach wzrostu zysków, które uważamy za jeden z głównych czynników napędzających indeksy giełdowe”. Z perspektywy banku „opowiadamy się za zróżnicowanym zarządzaniem portfelami naszych klientów, kładąc szczególny nacisk zarówno na ich horyzont inwestycyjny, jak i profil ryzyka”.

Chcesz dowiedzieć się więcej o rynkach i trendach inwestycyjnych? Więcej szczegółów znajdziesz w powyższym filmie. Jeśli chcesz uzyskać dostęp do wszystkich porad inwestycyjnych Santander Asset Management, kliknij tutaj .