Plan finansowy Pemexu musi być opłacalny: eksperci

Polityka rządu federalnego, polegająca na dołożeniu wszelkich starań, aby utrzymać Petróleos Mexicanos ( Pemex ) na powierzchni za pomocą obligacji wstępnie skapitalizowanych ( P-Caps ) o wartości 12 miliardów dolarów, a także plan strategiczny na lata 2025–2035, który zostanie zaprezentowany 5 sierpnia i który obejmuje nowy model biznesowy zakładający uruchomienie 11 projektów inwestycyjnych we współpracy z sektorem prywatnym, powinny zagwarantować przyszłą rentowność firmy.

Analitycy ostrzegają, że w przeciwnym razie rząd będzie nadal poświęcał środki finansowe, które powinny być przeznaczone na służbę zdrowia, edukację i walkę z ubóstwem, narażając tym samym finanse publiczne na ryzyko .

Ponadto dochody są mniejsze, ponieważ Pemex obniżył swój jednorazowy ciężar podatkowy dzięki nowemu podatkowi od produkcji ropy naftowej, który zmniejszono do 30% zamiast 65% w 2019 r., oraz po zatwierdzeniu przez Kongres tegorocznej linii budżetowej na kwotę 136 miliardów pesos, która ma zostać powtórzona w 2026 r.

Według Marco Oviedo, starszego stratega ds. Ameryki Łacińskiej w XP Investments, Pemex ma wiele możliwości uniknięcia bankructwa, ale decyzja ma charakter bardziej polityczny niż ekonomiczny.

„Są inne drogi” – powiedział doktor ekonomii i były zastępca dyrektora generalnego ds. długu publicznego w Ministerstwie Finansów i Kredytu Publicznego (SHCP).

Jego zdaniem, jeśli chodzi o ocenę tego, czy dotychczasowe działania mają sens, należy zadać to pytanie w kontekście przyszłej rentowności przedsiębiorstwa.

Zauważył , że Pemex musi skoncentrować swoje wysiłki na przedsiębiorstwach generujących gotówkę i zdolnych do regulowania zobowiązań .

Odejście od tego zmusi kraj do dalszego przeznaczania środków fiskalnych na inne cele, takie jak walka z ubóstwem oraz poprawa opieki zdrowotnej i edukacji. „Mit suwerenności energetycznej może być bardzo kosztowny” – ostrzegł.

César Rivera, badacz ds. energetyki i środowiska w Centrum Badań Ekonomicznych i Budżetowych (CIEP), zauważył, że wsparcie dla Pemexu jest częścią Narodowego Planu Rozwoju i dlatego poszukuje się nowych mechanizmów.

Jako przykład podał obligacje P-Caps, które służą zwiększeniu przepływu środków pieniężnych, dotrzymaniu terminów zapadalności i poprawie bilansu Pemexu bez konieczności bezpośredniej wypłaty środków przez rząd federalny.

To był dobry pomysł, przyznał, ponieważ nie zagraża budżetowi przyszłych pokoleń. Dodał, że istnieje ryzyko, że w pewnym momencie fundusze powiernicze się wyczerpią i rząd będzie musiał interweniować, aby je spłacić.

Dodał, że taka strategia pozwoli Pemexowi poprawić swój bilans, jednak nadal trzeba wypełnić wiele zobowiązań, takich jak płacenie dostawcom, spłacanie zobowiązań i zapewnienie braku problemów operacyjnych.

Dobre i tanie

Większość analityków pozytywnie oceniła niedawną emisję obligacji typu P-Caps z terminem zapadalności w 2030 r., gdyż jest to dobry i niedrogi mechanizm.

„Teoretycznie wiązałoby się to z niższym kosztem finansowania, co jest opłacalne. Prawdą jest więc, że pojazd jest dobry i tani. Nie wiem, czy jest atrakcyjny; to się dopiero okaże” – powiedział Oviedo.

Jego zdaniem założenie jest takie, że Pemex powinien wygenerować wystarczające środki, aby spłacić pojazd; w przeciwnym razie odpowiedzialność tę przejmie rząd federalny.

Ekspert podkreślił jednak, że ryzyko dla sektora publicznego jest zerowe, gdyż bierze je na siebie rząd, którego zadłużenie może potencjalnie wzrosnąć.

Jeśli chodzi o linię budżetową, ocenił, że mogłaby to być alternatywna metoda bezpośredniego przeznaczania środków na spłatę długu Pemexu, a być może także na zobowiązania wobec dostawców, ale mogłaby być najmniej przejrzysta.

Uniwersalny

Mniej zasobów dla spółki państwowej

• Petróleos Mexicanos (Pemex) stoi w obliczu znacznego zmniejszenia środków przydzielonych w tym roku w porównaniu z zatwierdzonym budżetem na 2024 rok. Spadek ten znajduje odzwierciedlenie w kilku kluczowych obszarach dla funkcjonowania i wzmocnienia przedsiębiorstwa państwowego, szczegółowo opisanych w raportach Ministerstwa Finansów i Kredytu Publicznego (SHCP). Poniżej wyjaśniono główne punkty odzwierciedlające tę sytuację:

• Spadek budżetu ogólnego. Pemex odnotowuje redukcję budżetu o 82 554,3 mln pesos na koniec pierwszej połowy 2025 r., co stanowi spadek o 23,8% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. Spadek ten wynika przede wszystkim z niższych inwestycji rzeczowych i finansowych w firmę, która stanowi jeden z filarów obecnego krajowego modelu energetycznego.

• Niewykorzystane środki w Ministerstwie Energii. Ministerstwo Energii (Sener), odpowiedzialne za koordynację znacznej części krajowej polityki energetycznej, nie wydało 69,264 mld pesos przeznaczonych na wzmocnienie finansowe Pemexu i działalność w sektorze elektroenergetycznym. Kwota ta stanowi spadek o 41,8% w porównaniu z okresem styczeń-czerwiec 2024 r. Niedofinansowanie w tym obszarze pośrednio wpływa na spółkę naftową poprzez ograniczenie instytucjonalnych mechanizmów wsparcia.

• Zmniejszenie bezpośredniego wsparcia dla Pemexu. W zatwierdzonym budżecie na 2025 r. przewidziano również redukcję w ramach programu specjalnego na rzecz wzmocnienia Pemexu. Obniżka wynosi 4,645 mld pesos, co stanowi spadek o 4,6% w porównaniu z kwotą pierwotnie planowaną na ten rok. Oznacza to mniejsze zasoby na pokrycie krótkoterminowych zobowiązań finansowych i operacyjnych.

• Mniej środków na inwestycje i zaopatrzenie. Wydatki na kapitał rzeczowy, usługi ogólne, materiały i zaopatrzenie również zostały znacząco ograniczone. Cięcie wynosi 38,23 miliarda pesos, co stanowi redukcję o 12,6% w porównaniu z szacunkowym budżetem na ten rok. Pozycje te są niezbędne dla bieżącej działalności firmy, działalności rafinerii, utrzymania infrastruktury oraz zakupu strategicznych dostaw.

• Korekty nie są równoznaczne z cięciami, potwierdza Departament Skarbu. Bertha Gómez, Podsekretarz ds. Wydatków w Ministerstwie Finansów, wyjaśniła, że tych cięć nie należy interpretować jako bezpośrednich cięć, lecz raczej jako korekty wchodzące w skład zarządzania budżetem w ciągu całego roku fiskalnego. Zwróciła uwagę, że tego typu korekty dotyczą wszystkich wydatków publicznych i odpowiadają kryteriom dostępności i priorytetów w wykorzystaniu zasobów.

TK