Rubel się stabilizuje, ale długoterminowa siła zależy od złagodzenia sankcji

Po zawaleniu się Latem ubiegłego roku rubel rosyjski osiągnął kurs 100 za dolara , ale odnotował znaczną poprawę i obecnie utrzymuje się na stosunkowo silnym poziomie 90 za dolara.

Dalsza aprecjacja lub utrzymanie stabilności będą wymagać znaczącego zmniejszenia napięć geopolitycznych i zniesienia zachodnich sankcji na eksport rosyjskiej ropy, podała firma Renaissance Capital w swojej nocie w poniedziałek.

Aktualne prognozy wskazują, że średni kurs rubla w 2025 r. będzie się wahał w szerokim przedziale od 80 do 100 za dolara amerykańskiego, w zależności od warunków zewnętrznych.

Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego na początku 2025 r. skumulowana inflacja w Rosji od 2021 r. wyniosła 31,8%, podczas gdy w gospodarkach rozwiniętych wynosiła 12,4%. Analitycy Rencap twierdzą, że ta dysproporcja sugeruje, że kurs równowagi — zakładając powrót do normalnych warunków gospodarczych — wyniósłby około 91 za dolara amerykańskiego, w porównaniu z 74 w 2021 r.

„Jednak same podstawy ekonomiczne nie będą decydować o trajektorii rubla, gdyż kluczowymi czynnikami pozostają przepływy kapitału, ograniczenia bilansu handlowego i rozwój sytuacji geopolitycznej” – powiedział Rencap.

Podstawowym ograniczeniem dla aprecjacji rubla jest konieczność utrzymania nadwyżki na rachunku bieżącym, która jest podstawą stabilizacji pozycji zewnętrznej Rosji. Nawet jeśli napięcia geopolityczne się złagodzą, stały odpływ kapitału lub nieustający popyt krajowy na aktywa zagraniczne ograniczy umocnienie rubla. Ponadto rosyjski bank centralny będzie prawdopodobnie kontynuował odbudowę rezerw, co nałoży dodatkowe ograniczenia.

Rencap przedstawił cztery potencjalne scenariusze dotyczące kursu rubla w 2025 r.:

• Utrzymujące się napięcia geopolityczne : Jeśli nie zostanie osiągnięty żaden postęp dyplomatyczny, kurs wymiany prawdopodobnie utrzyma się powyżej 100 za dolara amerykańskiego, a nadwyżka na rachunku bieżącym ma wynieść 2,2% PKB.
• Zamrożenie konfliktu i częściowe złagodzenie sankcji : Jeśli działania wojenne ustaną, a sankcje USA zostaną zniesione, obniżki cen rosyjskiej ropy ulegną zmniejszeniu, niepewność gospodarcza zmniejszy się, a odpływ kapitału zostanie ograniczony. W tym scenariuszu kurs rubla ustabilizowałby się na poziomie 95-96 za dolara amerykańskiego, a nadwyżka na rachunku bieżącym wyniosłaby 1,4% PKB.
• Kompleksowe złagodzenie sankcji : Jeśli ograniczenia nałożone na transport rosyjskiej ropy zostaną zniesione zarówno przez USA, jak i UE, obniżki cen ropy zostaną zminimalizowane, a rozliczenia handlowe ulegną poprawie. Nawet gdyby utrzymano niektóre kontrole kapitału, rubel mógłby się umocnić do 87-88 za dolara amerykańskiego, a nadwyżka na rachunku bieżącym wyniosłaby 0,8% PKB.
• Maksymalny wzrost wartości : W optymalnych warunkach możliwy byłby tymczasowy kurs 82-83 za dolara amerykańskiego, ale prawdopodobnie okazałoby się to niemożliwe do utrzymania ze względu na erozję nadwyżki handlowej Rosji.

Rozmowy o zawieszeniu broni między Rosją a USA rozpoczęło się w Rijadzie w lutym 18 i poszło Rosji dobrze. Europejscy sojusznicy Ukrainy są coraz bardziej zaniepokojeni coraz bardziej prorosyjskim stanowiskiem prezydenta USA Donalda Trumpa i powtarzaniem poglądów Kremla. Jeszcze przed rozpoczęciem rozmów Biały Dom poczynił dwa poważne ustępstwa wobec Kremla — oddał okupowane terytoria Rosji i nie przyznał Ukrainie członkostwa w NATO.

Od tego czasu doradca ds. bezpieczeństwa narodowego USA Mike Waltz stwierdził, że każde porozumienie pokojowe powinno opierać się na warunkach uzgodnionych w nieudanym szczycie w 2022 r. Porozumienie pokojowe w Stambule — kolejne od dawna stawiane żądanie Putina — a w weekend Waltz zasugerował, że złagodzenie sankcji może być częścią umowy.

W odpowiedzi na to Trump wywiera ogromną presję na prezydenta Ukrainy Wołodymyra Zełenskiego, aby zrzekł się praw do 50% dochodów z wszystkich zasobów naturalnych Ukrainy i zaproponował trzystopniowy procesu pokojowego, którego drugim krokiem będą wybory prezydenckie, zanim zostanie zawarte porozumienie o zawieszeniu broni, w wyniku którego Zełenski prawdopodobnie zostanie odsunięty od władzy prezydenckiej.

Mimo tych prognoz Rencap ostrzega, że ​​nadal istnieją dwa główne ryzyka. Po pierwsze, przepływy na rachunkach finansowych mogą odbiegać od oczekiwań ze względu na nieoczekiwane ruchy kapitału lub potencjalne odmrożenie aktywów. Po drugie, zmiany strukturalne w gospodarce Rosji — w tym zmiany w zależności od importu — powodują niepewność co do wpływu popytu krajowego na bilans płatniczy.

„Ostatecznie krótkoterminowa stabilność rubla maskuje podstawową zmienność. „Choć waluta może się umocnić w trakcie deeskalacji geopolitycznej, jej długoterminowa odporność zależy od zmian w polityce, dynamiki rynku kapitałowego i zdolności Rosji do dostosowania się do otoczenia gospodarczego napędzanego sankcjami” – powiedział Rencap.

Artykuł ukazał się pierwotnie w bne IntelliNews.