As tarifas estão apertando, mas não sufocando: haverá menos crescimento, mas não haverá recessão.

O desempenho do mercado desde fevereiro foi influenciado principalmente por notícias de aumento de tarifas sobre importações americanas do resto do mundo.

Em comparação com a tarifa média de 2,5% que tínhamos no início do ano, vivemos uma série de anúncios que levaram o nível para cerca de 32%, "taxas não vistas há pelo menos 100 anos", observa Jacobo Ortega Vich , Diretor de Investimentos Europeus da Santander Asset Management . Na medida em que "tais níveis tornariam uma recessão inevitável (primeiro nos Estados Unidos, mas muito provavelmente também no mundo todo), a reação do mercado a essas ameaças foi muito negativa, com as ações registrando quedas acentuadas e a renda fixa precificando cortes acentuados nas taxas de juros pelos bancos centrais".

É por isso que, desde meados de abril, e diante de um cenário de crescimento econômico claramente mais negativo do que no início do ano, "as autoridades americanas começaram a modificar seu discurso, buscando uma desescalada na guerra comercial e anunciando isenções e reduções", afirma. Com base nas medidas anunciadas pelo governo Trump até agora, "a tarifa estaria na faixa de 15%, mas esse cenário foi alterado novamente após a decisão desta semana do Tribunal Comercial dos EUA, que anulou algumas dessas medidas".

Vivendo com a incerteza

Na opinião de Ortega Vich, "é evidente que teremos que conviver com a incerteza , embora pareça claro que deixamos para trás o cenário mais negativo e, portanto, acreditamos que a economia dos EUA evita o risco de recessão e sua taxa de crescimento se moverá dentro da faixa moderada".

Paralelamente, "um segundo foco para os mercados é o anúncio de medidas fiscais nos Estados Unidos, que consistem na extensão dos cortes de impostos implementados em 2017 e que expirariam no final deste ano". E embora essa extensão seja um sinal positivo para o crescimento, "ela está levantando dúvidas sobre a sustentabilidade da dívida pública dos EUA".

É verdade que, apesar dessas incertezas, “os dados da atividade real continuam apontando para uma moderação progressiva do crescimento , mas sem risco de recessão”. O crescimento do PIB dos EUA, de fato, "foi ligeiramente negativo no primeiro trimestre do ano, mas na verdade foi distorcido para baixo pelo forte crescimento das importações que antecipou o impacto potencial das tarifas", ele insiste.

Os cortes de impostos estão levantando questões sobre a sustentabilidade da dívida pública dos EUA.

É por essas razões que esperamos "uma certa retomada do crescimento no segundo trimestre. Além da volatilidade nos dados de atividade real, acreditamos que o sinal mais confiável é aquele fornecido pelos principais indicadores de confiança tanto das empresas quanto dos consumidores, apontando para um crescimento baixo, mas positivo, no segundo semestre do ano".

Em suma, "acreditamos que todo esse ambiente de incerteza em relação às tarifas e à política fiscal acabará afetando o crescimento, não a ponto de causar uma recessão", mas fará com que "as taxas de crescimento do PIB dos EUA, neste ano e no próximo, sejam significativamente menores do que os 2,5%-3% registrados nos últimos três anos". Esses níveis, por sua vez, "podem levar a ajustes na perspectiva de crescimento dos lucros, que consideramos um dos principais impulsionadores dos índices do mercado de ações". Do ponto de vista da entidade, portanto, “defendemos uma gestão diversificada das carteiras dos nossos clientes, com ênfase especial tanto no seu horizonte de investimento quanto no seu perfil de risco”.

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