Pergunta para o Banxico: O que importa mais, inflação ou crescimento?

A economia não está crescendo e a inflação está aumentando. O PIB do primeiro trimestre cresceu 0,2% em relação ao último trimestre de 2025, enquanto a inflação na primeira quinzena de maio foi de 4,22% anualizada.

Quanto devemos nos preocupar? Os dados não causam pânico, mas são deprimentes. O crescimento de 0,2% é suficiente para evitar que especialistas declarem uma recessão técnica, mas deixa claro que a economia está com um desempenho ruim, especialmente quando focamos na criação de empregos formais; nas atividades industriais e no desempenho dos estados do sul, onde o efeito dos investimentos substanciais do sexênio anterior já se evaporou: o Trem Maia e a refinaria Dos Bocas.

Uma inflação de 4,22% causaria inveja à Argentina ou à Turquia (que visam cerca de 30% ao ano), mas é um mau sinal para o México. Ruim para os objetivos de políticas públicas e pior para milhões de pessoas que sofrem com a inflação no seu dia a dia: ela afeta alimentos, serviços e medicamentos, por exemplo.

Os números da primeira quinzena de maio estão fora da meta do Banco do México. A inflação deve ficar em 3%, mais/menos 1%. Com 4,22%, interrompe-se uma "boa sequência" iniciada apenas na segunda quinzena de dezembro de 2024. Nesse ponto, a inflação caiu abaixo de 4% pela primeira vez desde março de 2022, quando começou a espiral inflacionária pós-pandemia.

Podemos dizer que a inflação voltou? Sim. Há pressão inflacionária internamente, no mercado de trabalho, nos serviços e em alguns produtos importados. Há também pressão inflacionária de fatores relacionados ao clima e ao estresse hídrico. É fato que as secas trazem colheitas ruins e preços mais altos para produtos agrícolas.

O contexto internacional não ajuda. Tambores protecionistas estão soando em todos os lugares. Na vanguarda está a guerra comercial entre os Estados Unidos e a China, mas também temos a reconfiguração das cadeias de valor. Restrições à entrada de produtos da China terão muitas vantagens, mas levarão a aumentos de preços em algumas cadeias de produção. Talvez ouçamos falar novamente de problemas de fornecimento ou escassez de produtos. Incerteza e especulação à vista.

Diante das pressões internas e dos novos cenários internacionais, temos um Banco do México que se distrai de seu único mandato, que é combater a inflação.

As declarações do Banxico indicam que o banco central está mais preocupado com a evolução do PIB e a perda de dinamismo econômico do que com o que acontece com o Índice Nacional de Preços ao Consumidor. Até agora, em 2025, houve três decisões de política monetária. Em cada um deles, a taxa de juros de referência foi reduzida em meio ponto percentual. Em meados do ano passado, estava em um valor muito alto, 11,50. Estamos agora em 8h50. Um novo corte de meio ponto parece estar a caminho. Com isso, a taxa de juros subiria para 8,00%. Continuamos com taxas reais muito superiores à inflação. A questão é: 8 ou 8,5% são altos o suficiente para esfriar as pressões inflacionárias?

Os documentos que acompanham as decisões do Banxico reconhecem riscos inflacionários e problemas de desempenho econômico. No final, a Pomba pesou mais na balança do que o Falcão. O desejo de estimular a economia é mais forte do que o desejo de enviar uma mensagem forte de que o Banco do México se concentrará em cumprir seu único mandato.

Qual é o problema? É verdade que a economia está com desempenho ruim. Crescemos menos de 1% no último semestre, e o PIB do primeiro semestre de Sheinbaum está no vermelho, mas não cabe ao Banco do México resolver isso. Para o crescimento, o Estado mexicano conta com outras instituições e ferramentas: o Ministério da Economia, bancos de desenvolvimento e outras agências que atendem a agendas ou setores específicos: Agricultura, Turismo, Infraestrutura... até mesmo o Ministério da Fazenda.

O Banco do México deve fazer o trabalho que cabe a outros? Essa é a questão.