Pytlarczyk de Pekao: O crescimento do PIB da Polônia de 4% em 2025 ainda é realista

O início do segundo trimestre da economia polonesa foi positivo; um crescimento do PIB de 4,0% ao longo de 2025 ainda é realista, avalia Ernest Pytlarczyk, economista-chefe do Banco Pekao. Em sua opinião, o Conselho de Política Monetária decidirá sobre um novo corte na taxa de juros, no mínimo, em setembro; ao final do ano, a taxa de referência do NBP será de 4,75%.

"O início do segundo trimestre da economia polonesa parece positivo, especialmente considerando os dados de vendas no varejo. Em abril, tivemos o efeito Páscoa, mas – mesmo levando isso em consideração – os analistas estavam muito pessimistas. O primeiro trimestre também apresentou uma composição interessante do PIB – é claro que o ciclo de investimentos já começou. É claro que, no início, serão investimentos públicos, de governos locais, mas isso era esperado. Presumimos que este ano a estrutura de investimentos seria assim", disse Pytlarczyk à PAP Biznes.

O segundo semestre será muito melhor nesse aspecto, pois haverá pressão para usar recursos do Plano de Reconstrução Nacional. Isso terá um impacto significativo na estrutura do PIB. Ainda acreditamos que um crescimento do PIB de 4,0% neste ano – que presumimos e que é claramente superior ao consenso do mercado – é realista”, acrescentou.

Segundo o economista, a economia polonesa nos próximos anos será sustentada por um grande impulso fiscal na Alemanha. O economista-chefe do Banco Pekao estima que isso pode adicionar até 0,5 ponto percentual ao crescimento do PIB polonês.

"Ainda há muita incerteza e risco relacionados à situação global. No entanto, o epicentro das guerras comerciais são principalmente os EUA e a China. A Europa poderia se envolver nessa guerra porque tarifas mútuas seriam introduzidas aqui também, mas as tarifas são principalmente direcionadas à China. Na Europa, aguardamos estímulos fiscais na Alemanha e projetos de investimento transformadores", disse Pytlarczyk.

"O impulso fiscal na Alemanha é uma história para os próximos anos, mas também será de grande importância para a Polônia. O impulso se estenderá aos países que serão a base produtiva da Alemanha, portanto, para a Polônia, é um fator muito importante. Acredito que, por esse motivo, a dinâmica do PIB polonês pode ser maior em até 0,5 ponto percentual", acrescentou.

Pytlarczyk ressalta que a guerra na Ucrânia continua sendo um fator de risco, mas - como ressalta o economista - esse conflito não está mais tendo um impacto significativo nas previsões macroeconômicas de curto prazo.

"Ainda temos uma situação incerta na Ucrânia, embora este tópico seja cada vez menos abordado — é um conflito muito intenso, mas, em certo sentido, geograficamente, é um conflito local, ocorrendo em cerca de 5% do território ucraniano. Movimentos migratórios já ocorreram. Isso acalma um pouco nossa vigilância. Recentemente, havia esperanças de que a guerra fosse congelada. Essas expectativas estavam associadas à presidência de Donald Trump, mas não se concretizaram", disse o economista à PAP Biznes.

"Ainda há uma intensidade muito alta de guerra na Ucrânia, mas isso não tem um impacto significativo nas economias europeias, incluindo a polonesa. É claro que há fatores relacionados acontecendo em segundo plano – estamos redirecionando os gastos com defesa, comprando muito equipamento militar, e a economia europeia está, em geral, migrando para o modo de produção militar. No entanto, não estamos lidando atualmente com eventos que ocorreram no início deste conflito, como grandes revisões de previsões, preocupações com os preços da energia e o sentimento do consumidor. De certa forma, este conflito está deixando de ser muito importante para o curto prazo em termos de previsões macroeconômicas", acrescentou.

OUTRO CORTE NA TAXA DE JUROS EM SETEMBRO, NO MÁXIMO

O economista-chefe do Banco Pekao prevê que até o final de 2025 o Conselho de Política Monetária poderá decidir cortar as taxas de juros mais duas vezes — ou seja, significativamente menos do que o mercado havia presumido anteriormente.

"A última conferência do presidente do NBP e a declaração após a reunião do Conselho de Política Monetária parecem ser um pouco mais agressivas. Anteriormente, houve momentos em que o mercado precificava cortes de até 100 pontos-base ou mais até o final do ano. Agora houve uma correção, e na minha opinião ela é insuficiente — podemos esperar mais dois cortes até o final do ano, o que é menos do que o mercado espera", disse Pytlarczyk à PAP Biznes.

"O presidente do NBP indicou um cenário fiscal diferente, ou seja, uma falta de consolidação. Isso provavelmente pode estar ligado ao resultado das eleições. Membros do MPC, como Ludwik Kotecki, chegaram a sugerir que pode não haver consenso sobre a continuidade dos cortes", acrescentou.

Pytlarczyk ressalta que as leituras da inflação na Polônia continuam surpreendendo negativamente, deixando espaço para cortes nas taxas de juros.

"Os índices de inflação continuam surpreendendo para baixo em comparação com o previsto. Isso é importante porque mostra que a política monetária também deve reagir à direção das surpresas. O NBP antecipou uma certa trajetória, e a direção das surpresas é para baixo, então há, de fato, espaço para cortes nos juros", disse o economista.

"Uma novidade é, potencialmente, uma nova trajetória fiscal, e é isso que o presidente do NBP enfatiza. A trajetória fiscal pode ser mais flexível devido ao ciclo eleitoral, pois a campanha antes das eleições parlamentares já começou", acrescentou.

As previsões do Banco Pekao pressupõem que o Conselho de Política Monetária decidirá cortar as taxas de juros novamente em setembro, no mínimo.

"Em nossa opinião, podemos ver um corte, no mínimo, em setembro, não em julho. Sinais da última conferência do presidente do NBP também indicam esse cenário. Tudo isso está acontecendo em um ambiente em que a inflação caiu significativamente – em um instante, o IPC estará na meta. Portanto, isso novamente antecipa alguns riscos que podem ou não ocorrer", destacou o economista.

Pytlarczyk prevê que a taxa de juros de referência cairá para 4,75% no final de 2025.

"Presumimos que, ao final deste ano, a taxa básica de juros cairá para 4,75%. Revisamos a trajetória da taxa de juros para 2026 — no ano que vem, provavelmente veremos cortes de 50 pontos-base, talvez 75 pontos-base, o que é menos do que se pensava anteriormente", disse o economista à PAP Biznes.

"O ciclo de cortes nas taxas de juros terminará com a taxa em um nível mais alto do que pensávamos — ou seja, não em 3,50%, mas talvez em torno de 4%, talvez 3,75%. A retórica e a distribuição de riscos indicadas pelo Conselho de Política Monetária e pelo Presidente do Banco Nacional da Polônia mudaram", acrescentou.

Patrycja Sikora (PAP Negócios)

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