Fundo Nacional de Bem-Estar Social da Rússia corre risco de esgotamento até 2026, alertam economistas

O Fundo Nacional de Riqueza da Rússia, a principal reserva financeira do país construída ao longo dos anos a partir dos lucros do petróleo e do gás, pode se esgotar até 2026 se as tendências econômicas atuais persistirem, de acordo com economistas da Academia Presidencial Russa de Economia Nacional e Administração Pública (RANEPA) e do Instituto Gaidar.

O alerta, contido em um relatório sobre o orçamento federal para 2025, ressalta a crescente pressão fiscal enfrentada pelo Kremlin à medida que os preços do petróleo caem e o rublo se fortalece — duas forças que se combinaram para corroer as receitas que tradicionalmente sustentam os gastos públicos da Rússia.

Em 1º de junho, o fundo detinha 2,8 trilhões de rublos (cerca de US$ 36,4 bilhões) em ativos líquidos, seu menor nível desde 2019. Esse número representa uma queda drástica em relação ao pico pré-guerra de US$ 113,5 bilhões no início de 2022. Desde então, o fundo encolheu mais da metade em rublos e dois terços em dólares.

O esgotamento foi acelerado pelos crescentes déficits orçamentários e por uma série ambiciosa de investimentos em infraestrutura e resgates estatais.

Em maio, o Ministério das Finanças retirou 35,9 bilhões de rublos (US$ 466,7 milhões) para ajudar a cobrir o déficit federal, e outros 532 bilhões de rublos (US$ 6,9 bilhões) foram gastos em projetos de larga escala apoiados pelo estado.

Bancos estatais receberam 300 bilhões de rublos (US$ 3,9 bilhões) para financiar uma linha ferroviária de alta velocidade planejada entre Moscou e São Petersburgo; a Companhia Estatal de Leasing de Transportes recebeu 6,5 bilhões de rublos (US$ 84,5 milhões) para a compra de aeronaves; e 1 bilhão de rublos (US$ 13 milhões) foi destinado ao VEB, um banco estatal de desenvolvimento, para adquirir trens de metrô para São Petersburgo. Outros 50 bilhões de rublos (US$ 650 milhões) foram alocados para projetos confidenciais e não divulgados.

Como resultado, o NWF detém apenas 153,7 bilhões de yuans (aproximadamente US$ 21 bilhões) em ativos em moeda estrangeira, o menor valor desde sua criação em 2008. Ele também possui 139,5 toneladas métricas de ouro, uma queda acentuada em relação às mais de 400 toneladas antes da invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia em 2022.

Embora o fundo ainda forneça uma proteção contra a queda nas receitas de petróleo e gás, analistas alertam que ele pode não durar muito nas condições atuais.

Se os preços do petróleo continuarem em torno de US$ 52 por barril — bem abaixo da referência de US$ 69,70 assumida no orçamento — e o rublo permanecer relativamente forte, o fundo poderá se esgotar em pouco mais de um ano, disse Ilya Sokolov, chefe do Laboratório de Pesquisa de Política Orçamentária da RANEPA.

O Kremlin havia planejado originalmente retomar as contribuições para a NWF neste ano, após três anos de altos gastos em tempos de guerra.

Mas a queda nos preços da energia elevou esses planos. O Ministério das Finanças agora espera que as receitas de petróleo e gás totalizem apenas 8,3 trilhões de rublos (US$ 107,9 bilhões) em 2025, abaixo da projeção de 10,9 trilhões (US$ 141,7 bilhões).

O déficit orçamentário esperado também aumentou para 3,8 trilhões de rublos (US$ 49,4 bilhões), levando a planos de retirar mais 447 bilhões de rublos (US$ 5,8 bilhões) do fundo.

Autoridades estão supostamente avaliando cortes no orçamento e uma revisão da regra fiscal — a fórmula que determina quando e como o NWF é usado.

Pela regra atual, o governo saca do fundo se os preços do petróleo caírem abaixo de US$ 60 por barril. O limite poderá ser reduzido em breve para US$ 50, o que limitaria os gastos futuros do fundo, mas poderia exigir cortes de até 1,6 trilhão de rublos (US$ 20,8 bilhões), segundo estimativas de Natalia Orlova, economista-chefe do Alfa Bank.

A pressão sobre o orçamento ocorre em um momento em que os indicadores econômicos mais amplos da Rússia também estão se enfraquecendo. As receitas de petróleo e gás caíram 10% na comparação anual, de janeiro a abril, e recuaram 34% somente em maio.

Embora o governo planeje arrecadar 4 trilhões de rublos (US$ 52 bilhões) em impostos sobre lucros empresariais este ano, os lucros corporativos caíram 34% até março, de acordo com o serviço estatal de estatísticas da Rússia.

“Não atingir a meta de imposto sobre lucros corporativos em 2025 é um risco para o orçamento russo que é pelo menos tão sério — e provavelmente mais realista — do que a ameaça de redução nas receitas de petróleo e gás”, disse ele.