Денежные власти: Бундесбанк продолжит терпеть убытки в течение многих лет

Если есть одно учреждение, с которым у людей ассоциируются пресловутые «старые добрые времена» в Германии, то это, вероятно, Бундесбанк . Плохие новости от денежных властей поступали редко. Но теперь Бундесбанку придется отчитаться о двузначном убытке в миллиард долларов за 2024 год. Дефицит составляет 19,2 млрд евро. В ближайшие несколько лет также ожидаются «красные» цифры, хотя и не такие яркие, как сейчас. «Пик годового бремени, вероятно, уже преодолен», — заявил во вторник президент Бундесбанка Йоахим Нагель, представляя годовую финансовую отчетность.

Последний убыток по балансу денежных властей датируется 1979 годом, когда пришлось переоценивать долларовые резервы. Теперь это произошло из-за токсичного сочетания мягкой денежно-кредитной политики и покупки облигаций в те годы, когда Марио Драги был президентом ЕЦБ. К этому добавился быстрый рост ключевых процентных ставок с 2022 по начало 2024 года. В результате Бундесбанк уже сообщил о самом большом убытке в своей истории в прошлом году в размере 21,6 млрд евро, но этот дефицит все еще может быть компенсирован за счет высвобождения резервов на возможные потери. Для Бундесбанка это было и остается ценой, которую приходится платить за «правильную денежно-кредитную политику», как сказал Нагель.

После состоявшихся в воскресенье федеральных выборов президент Бундесбанка оказывает давление на правительство, требуя скорейшего формирования коалиции. «Германии как можно скорее необходимо эффективное правительство». Существенного восстановления экономики не предвидится. «Нельзя исключать возможность третьего года без подъема», — заявил президент Бундесбанка. Экономика Германии находится в рецессии уже два года и в настоящее время обсуждает, как оплатить необходимые инвестиции. Также обсуждается реформа системы долгового тормоза. Бундесбанк планирует представить предложение по реформе в начале марта. «Мы хотим закрепить в нем инструмент стабильности, но также создать больше возможностей для возможных будущих инвестиций, например, в оборонный сектор», — сказал Нагель. «Мы находимся в иной ситуации, чем 15 лет назад, когда впервые появился долговой тормоз», — заявил глава Бундесбанка. Он считает, что Бундесбанк обязан внести это предложение, и призывает политиков «внимательно его прочитать».

Денежные власти редко вмешиваются в политику подобным образом, и это подчеркивает серьезность ситуации, в которой оказалась Германия. Бундесбанк должен быть политически независимым, чтобы сосредоточиться на своей основной задаче — борьбе с инфляцией. Однако Нагель, похоже, не собирается останавливаться ни перед чем, чтобы передать полномочия центрального банка парламенту: «Осталось без пяти минут полночь», — сказал он. Нагель полагает, что Германия сможет финансировать эти задачи за счет национального бюджета; он не считает необходимым объединение долга на уровне ЕС.

В ближайшие годы Бундесбанк продолжит накапливать миллиардные убытки. Но это скорее результат невезения, чем плохого управления. В связи с ростом инфляции ЕЦБ повысил ключевые процентные ставки с нуля до четырех процентов с июля 2022 года. Четыре процента, которые центральный банк должен был выплатить коммерческим банкам по их избыточным резервам , находившимся на текущих счетах центрального банка после кризиса евродолга.

Оглядываясь назад: под руководством тогдашнего президента ЕЦБ Марио Драги в 2015 году евросистема запустила программу покупки облигаций на триллион долларов для стабилизации банковской системы. Бундесбанк выкупил облигации немецкого правительства у крупных коммерческих банков и зачислил покупную цену на текущие счета банков в центральном банке. За эти деньги банки получают доходность на уровне базовой процентной ставки. Хотя сейчас эта ставка снизилась до 2,75 процента, процентные платежи по-прежнему превышают доход, который банк получает от покупки государственных облигаций.

Это означает, что следующее федеральное правительство не может рассчитывать на получение денег от Бундесбанка, даже если вскоре снова начнет приносить прибыль. Цель состоит в том, чтобы использовать эти возможные излишки для постепенного сокращения миллиардов убытков, накопившихся к тому моменту. «Вопрос распределения прибыли федеральному правительству еще долго не будет обсуждаться», — сказал Нагель.

Однако, если не считать текущих убытков, Бундесбанк имеет прочный баланс, поскольку его оценочные резервы в золоте составляют 267 миллиардов евро. Эта сумма во много раз превышает текущие и ожидаемые балансовые убытки. Исторически Федеральному министерству финансов удавалось планировать среднегодовую прибыль Бундесбанка в размере 2,5 млрд евро; в 2019 году этот показатель составил даже 5,9 млрд евро. Это было последнее распределение на сегодняшний день, поскольку прибыль за последующие годы уже была отложена в качестве буфера убытков.