Законопроект об экспансионистской денежно-кредитной политике: Бундесбанк и ЕЦБ вместе несут убытки почти в 30 млрд евро

Вот уже два года центральные банки Европы ощущают на себе всю силу последствий некогда длительной, крайне экспансионистской денежно-кредитной политики и покупок ценных бумаг на триллионы долларов. Во вторник Deutsche Bundesbank сообщил об убытке по балансу в размере 19,2 млрд евро за 2024 год. Без высвобождения оставшихся резервов потери составили бы почти 20 миллиардов евро. Для Бундесбанка это первые убытки с 1979 года и самые крупные за всю историю.

На прошлой неделе Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявил, что в 2024 году он понесет убытки в размере почти 8 миллиардов евро .

В прошлом году оба центральных банка уже понесли убытки на сумму почти в миллиарды долларов. Однако им удалось компенсировать образовавшийся операционный дефицит за счет имеющихся резервов. Однако в этом году резервов почти не осталось, поэтому потери сейчас ощущаются почти в полной мере.

В 2023 году операционные убытки Бундесбанка составили 21,6 млрд евро. Однако благодаря провизиям и резервам институт смог покрыть эти потери, так что итоговая сумма оказалась красной. В прошлом году ЕЦБ уже пришлось объявить об убытках в размере 1,3 млрд евро, поскольку его резервов стало недостаточно.

Причиной красных цифр являются масштабные покупки ценных бумаг в предыдущие годы, которые привели к огромной избыточной ликвидности в системе. С одной стороны, центральные банки, такие как Бундесбанк, в рамках денежно-кредитной политики ЕЦБ в основном покупали государственные облигации, хотя процентные ставки по ним были очень низкими. Национальные центральные банки, которые частично отвечают за реализацию денежно-кредитной политики ЕЦБ, в основном закупали государственные облигации у своих стран. Однако немецкие ценные бумаги приносят лишь очень низкую процентную ставку из-за превосходного кредитного рейтинга Германии.

При этом центральные банки обязаны выплачивать проценты по краткосрочным депозитам коммерческих банков на текущем уровне. Это не было проблемой в период нулевых и отрицательных процентных ставок. Однако из-за высокой инфляции ЕЦБ затем повысил ключевые процентные ставки, измеряемые как ставка по депозитам, с -0,5 до 4 процентов с середины 2022 года до середины 2023 года со скоростью, вероятно, невиданной ранее.

В настоящее время ставка по депозитам составляет всего 2,75 процента из-за пяти снижений процентных ставок с июня прошлого года. Тем не менее, расходы центральных банков на выплату процентов по депозитам коммерческих банков по-прежнему значительно превышают доходы от государственных облигаций.

Президент Бундесбанка Йоахим Нагель и вице-президент Сабина Маудерер объяснили представителям СМИ, что в ближайшие годы бремя, скорее всего, останется очень высоким, но будет постепенно снижаться. С одной стороны, облигации с низкими процентными ставками в портфеле постепенно истекут. С другой стороны, процентные расходы по депозитам кредитных организаций должны продолжить снижаться, учитывая падающий уровень процентных ставок.

Огромные убытки не являются чем-то новым для Бундесбанка. Еще в 1970-х годах банк был вынужден отчитаться о совокупных убытках по балансу в размере более 20 миллиардов немецких марок и, следовательно, в течение девяти лет не мог перечислять какую-либо прибыль правительству в Бонне. В то время Бундесбанк действовал с так называемым переносом убытков, который затем постепенно сокращался за счет более поздних прибылей.

Это также запланировано на это десятилетие. Deutsche Bundesbank перевел свою последнюю прибыль в Берлин в 2019 году. После этого прибыль либо использовалась для создания резервов, либо операционных резервов вообще не было. Благодаря описанным механизмам это сохранится и в ближайшие годы.

Международный валютный фонд ожидает, что федеральное правительство не сможет снова получать прибыль до 2032 года. Однако президент Нагель не захотел комментировать конкретно временную перспективу — в том числе и потому, что динамику процентных ставок в столь длительном периоде трудно рассчитать.

В период покупки государственных облигаций на сумму триллион долларов министры финансов и налогоплательщики еврозоны выиграли от низких процентных ставок. Это позволило им, среди прочего, брать в долг по чрезвычайно низким ставкам. В то время ЕЦБ хотел бороться с тем, что он считал опасностью дефляции, и стимулировать инфляцию за счет низких ключевых процентных ставок и масштабных покупок ценных бумаг. Однако теперь счет за эту политику приходится платить в виде значительных убытков.

Однако, в отличие от коммерческих банков, для центральных банков не является большой проблемой сообщать о дефицитах в миллиарды долларов в течение нескольких лет. Однако в Швеции из-за иной правовой ситуации Риксбанк уже был рекапитализирован. Однако этот сценарий далек от угрозы для Германии.

Одной из причин этого является то, что Бундесбанк имеет значительные резервы оценки, особенно в отношении цены золота. Банк хранит свои золотые резервы по стоимости, значительно ниже текущей цены на фондовом рынке. В результате на конец 2024 года резерв оценки Бундесбанка составил 267 млрд евро.

Ввиду пустой казны федерального правительства Нагель также объявил о новом предложении Бундесбанка по реформированию долгового тормоза . Ожидается, что он будет доступен менее чем через две недели. По его словам, важно, чтобы долговой тормоз оставался инструментом стабильности.

Однако, по словам Нагеля, Германия сейчас находится в иных условиях, чем 15 лет назад, когда был введен долговой тормоз. В Германии уже давно нарастает давление в пользу реформ, направленных на освобождение инвестиций в оборону, инфраструктуру и защиту климата от предполагаемых строгих требований долгового тормоза.

Вы можете следить за франкфуртским деловым корреспондентом Михаэлем Рашем на платформах X, Linkedin и Xing .