Вопрос для Банксико: Что важнее — инфляция или рост?

Экономика не растет, а инфляция растет. ВВП в первом квартале вырос на 0,2% по сравнению с последним кварталом 2025 года, а инфляция в первой половине мая составила 4,22% в годовом исчислении.

Насколько нам следует беспокоиться? Данные не вызывают паники, но они удручают. Рост на 0,2% достаточен, чтобы не дать экспертам заявить о технической рецессии, но он ясно показывает, что экономика работает плохо, особенно если сосредоточиться на создании официальных рабочих мест; в промышленной деятельности и показателях южных штатов, где эффект от существенных инвестиций предыдущего шестилетнего срока уже испарился: поезд Майя и нефтеперерабатывающий завод Дос-Бокас.

Инфляция в 4,22% могла бы стать предметом зависти Аргентины или Турции (которые стремятся к годовому уровню около 30%), но для Мексики это плохой знак. Это плохо для целей государственной политики и еще хуже для миллионов людей, которые страдают от инфляции в своей повседневной жизни: например, она влияет на продукты питания, услуги и лекарства.

Показатели за первую половину мая выходят за рамки целевого диапазона Банка Мексики. Инфляция должна быть на уровне 3%, плюс/минус 1%. На уровне 4,22% «хорошая тенденция», начавшаяся лишь во второй половине декабря 2024 года, прервалась. На тот момент инфляция опустилась ниже 4% впервые с марта 2022 года, когда началась постпандемическая инфляционная спираль.

Можно ли сказать, что инфляция вернулась? Да. Внутри страны, на рынке труда, услуг и некоторых импортных товаров наблюдается инфляционное давление. Инфляционное давление также оказывают факторы, связанные с климатом и нехваткой воды. Фактом является то, что засухи приведут к плохим урожаям и повышению цен на сельскохозяйственную продукцию.

Международный контекст не помогает. Повсюду звучат протекционистские призывы. На переднем крае находится торговая война между США и Китаем, но также происходит перестройка цепочек создания стоимости. Ограничения на ввоз продукции из Китая будут иметь много преимуществ, но приведут к росту цен в некоторых производственных цепочках. Возможно, мы снова услышим о проблемах с поставками или нехватке продукции. Налицо неопределенность и спекуляции.

Столкнувшись с внутренним давлением и новыми международными сценариями, мы имеем Банк Мексики, который отвлекается от своей единственной задачи — борьбы с инфляцией.

Заявления Банксико свидетельствуют о том, что центральный банк больше обеспокоен динамикой ВВП и потерей экономического динамизма, чем тем, что происходит с национальным индексом потребительских цен. На данный момент в 2025 году было принято три решения по денежно-кредитной политике. В каждом из них базовая процентная ставка была снижена на полпроцента. В середине прошлого года этот показатель был очень высоким — 11,50. Сейчас у нас 8.50. Похоже, нас ждет новое сокращение на пол-очка. При этом процентная ставка вырастет до 8,00%. Мы продолжаем придерживаться реальных ставок, которые значительно превышают инфляцию. Вопрос в следующем: достаточно ли 8 или 8,5% для снижения инфляционного давления?

В документах, сопровождающих решения Банксико, признаются инфляционные риски и проблемы с экономической эффективностью. В итоге Голубь оказался на весах перевеснее Ястреба. Желание стимулировать экономику сильнее желания послать четкий сигнал о том, что Банк Мексики сосредоточится на выполнении своей единственной задачи.

В чем проблема? Действительно, экономика работает плохо. За последние шесть лет мы выросли менее чем на 1%, а ВВП Шейнбаума за первую половину года оказался в минусе, но Банк Мексики не в силах решить эту проблему. Для обеспечения роста у мексиканского государства есть другие институты и инструменты: Министерство экономики, банки развития и другие агентства, которые занимаются конкретными вопросами или секторами: сельское хозяйство, туризм, инфраструктура... даже Министерство финансов.

Должен ли Банк Мексики выполнять работу, которая выпадает на долю других? Вот в чем вопрос.