Рыночные догматики и окаменевший лес банков

На ту же тему:

Спектакль, представленный итальянским банковским сектором в последние месяцы, дал наблюдателям обширную пищу для размышлений по множеству тем. Игра в риск выдвинула на первый план борьбу за власть, личные конфликты, альтернативные подходы, неожиданные предательства и неожиданные союзы. Но одна из самых популярных тем последних месяцев, касающихся банковской сферы, касалась предполагаемых ненадлежащих отношений между мирами политики и финансов . Обвинение, выдвигаемое сторонниками чистого свободного рынка, заключается в следующем: когда политика вмешивается в рынок, рынок обычно страдает от негативных последствий. Теория проста и понятна, но спектакль, представленный банковским сектором в последние месяцы, предоставил множество поводов для того, чтобы задать несколько вопросов об этой абсолютной догме: всегда ли политика, проявляющая интерес к рынку и в какой-то степени вмешивающаяся в его инициативы, имеет негативные последствия? Спектакль, представленный банковским сектором в последние месяцы, кажется, существует перед нашими глазами, чтобы предложить альтернативные и неожиданные ответы. Предпосылка важна: нельзя отрицать, что правительство в разгар банковского кризиса хотело принять меры . Он делал это несколько раз. Во-первых, когда через Monte dei Paschi di Siena, 11% которой принадлежали Министерству экономики и финансов, 9% — Delfin Миллери (наследники Luxottica) и 5% — Кальтаджироне, он решил продолжить сделку по приобретению BPM. Второй шаг, поддержанный и одобренный политиками, произошел, когда предложение MPS о приобретении BPM было сметено вмешательством UniCredit , который начал сделку по поглощению самого BPM. Третий шаг, поддержанный политиками, произошел, когда, пытаясь удержать UniCredit подальше от BPM , он ввел очень строгие ограничения на операцию посредством недобросовестного использования Golden Power. Четвертый шаг произошел в январе, когда MPS, видя, что опция BPM угасает, переключила свое внимание на Mediobanca , к радости акционеров MPS, особенно Миллери и Кальтаджироне. Результат сделки по поглощению Mediobanca станет известен 8 сентября, хотя положительный исход теперь предрешен. Пятый шаг был предпринят, когда правительство неофициально пригрозило использовать свою Золотую Силу в отношении весьма спорного решения руководства Generali, сделки с Natixis , мотивированного желанием защитить итальянские сбережения. Этот шаг фактически приостановил сделку. Активность правительства была реальной, она была открытой для общественности, но она имела последствия, которые не могли не шокировать даже догматиков свободного рынка. Действия MPS в отношении BPM разоблачили Unicredit, который в свою очередь разоблачил Crédit Agricole. Последующие действия MPS в отношении Mediobanca помогли выявить хрупкость властной структуры в Piazzetta Cuccia, что побудило генерального директора Mediobanca запоздало искать способ дать инвестиционному банку будущее через сделку с Banca Generali, которая была отклонена на собрании акционеров два дня назад.

И если 7 сентября предложение о поглощении Monte dei Paschi, инициированное Министерством экономики и финансов, будет одобрено собранием акционеров Mediobanca, то Mediobanca будущего будет иметь новую структуру, в которой рынок будет иметь немного большее значение, в которой акции будут подсчитываться, а не просто взвешиваться, и в которой механизм акционерных соглашений, посредством которого Mediobanca в течение многих лет управлялась блокирующим меньшинством, будет демонтирован. (А тот факт, что Mediobanca будущего будет возглавляться компанией Delfin, возглавляемой одним из лидеров мирового капитализма, а именно главой Luxottica, должен заставить задуматься о том, что операция Mediobanca — это операция, проводимая сильными мира сего в Риме.) В год банковской игры правительство принимало в ней участие (и даже решение правительства относительно списка совета директоров могло оказать искажающее воздействие на Generali), но удивительный факт, с которым следует считаться, заключается в том, что отношения между банками и политикой в ​​последние месяцы принесли больше позитивных, чем негативных результатов. Во-первых, это помогло расшевелить окаменевший лес итальянской банковской системы, а количество транзакций, зарегистрированных в последние месяцы (а к наиболее известным сделкам следует добавить Bper, завершивший приобретение Popolare di Sondrio, и Banca Ifis, завершивший сделку Illimity), ощутимо оживило финансовый мир, о чем свидетельствует цифра, которую не могут отрицать даже рыночные догматики: рост банковских акций на фондовой бирже. За последние шесть месяцев индекс FTSE Italia All-Share Banks вырос на 31–32%, в то время как более широкий индекс FTSE Italia All-Share вырос всего на 12%. В Германии индекс DAX (который также включает банковский сектор) вырос всего примерно на 10% за последние шесть месяцев. Политика, к лучшему или к худшему, оказала существенное влияние на динамизм итальянской банковской системы. Но другой политический фактор также оказал положительное влияние на банки. За последние двенадцать месяцев спред между BTP и Bund снизился со 140–150 базисных пунктов до менее 100 базисных пунктов . Это снижение, также ставшее результатом политической ответственности и осмотрительности в отношении государственного долга, оказало ощутимое влияние на балансы банков, многие из которых обременены значительными инвестициями в BTP. Unicredit увеличил капитал более чем на 400 миллионов евро, Banco BPM – около 50 миллионов евро, Intesa – от 40 до 50 миллионов евро, а MPS – около 10 миллионов евро. Это не мгновенная прибыль, а скорее прирост капитала. И здесь политика также сыграла свою роль в укреплении итальянских банков (хотя в последние годы политики часто демагогически пытались заставить банки платить за так называемую сверхприбыль, но безуспешно, отчасти потому, что у банков и без того иной, более строгий режим налогообложения доходов корпораций, чем у других итальянских компаний). К этому можно добавить и тот факт, что политика дала ещё один положительный результат, обратившись к банкам в ином контексте. И нельзя не учитывать, что в центре этих рисковых игр находится банк (MPS), который государство реабилитировало, постепенно выводя его на рынок. Сегодня MPS может позволить себе мыслить масштабнее, отчасти благодаря тому, как главный акционер MPS (Министерство экономики и финансов) оздоровил банк (увеличение капитала в октябре 2022 года было осуществлено на 2 евро; сегодня акция MPS стоит 8,2 евро). Не все действия политиков в банковском мире принесли положительные результаты. Но даже рыночные догматики, столкнувшись с великим романом банковского риска, должны задаться вопросом: сыграла ли политика, чьи действия, какими бы недобросовестными они ни были, всегда подвергаются рыночному контролю, свою роль в стимулировании динамизма банковского и страхового секторов? Ответы могут оказаться неожиданными. Да здравствует лето риска!

Подробнее по этим темам: