Ставки, инфляция и рецессия

Вчера ЕЦБ принял решение снизить процентную ставку до 2%, тем самым частично изменив курс, начатый в 2022 году. Затем, в ответ на инфляционный шок после COVID и войну на Украине, ставка по депозитам была повышена с -0,5% до 0,0% в июле, достигла 2% в декабре 2022 года и достигла пика в 4% в сентябре 2023 года, после чего начала снижаться до вчерашних 2%.

Стоит ли нам радоваться? Все зависит от цвета линзы, через которую мы смотрим. Для Испании баланс неоднозначный: улучшение государственного финансирования и, для предприятий и домохозяйств, снижение финансового бремени. Но в то же время это даст новый импульс напряженному рынку недвижимости, продолжая при этом перемещение части сбережений из депозитов в инвестиции в жилье, что подчеркивает динамику.

Но помимо этого, каковы были аргументы ЕЦБ в пользу этого сокращения? Знаете, экономика — мрачная наука, и причины вчерашнего решения ЕЦБ не внушают оптимизма. Давайте рассмотрим некоторые из них.

Причины нового снижения ставки не внушают особого доверия.

Во-первых, разочаровывающие ожидания роста ВВП (0,9% и 1,1% в 2025 и 2026 годах), отражающие шок от Трампа для глобальной уверенности и торговли, а также проблемы, которые накапливает еврозона. Эти ожидания могут ухудшиться: 90-дневная приостановка взаимных тарифов заканчивается в следующем июле. В то же время ЕС обсуждает с США, что делать в ближайшие недели в отношении торговли, НАТО и Украины: в этих переговорах все взаимосвязано, и их возможные результаты выглядят не очень благоприятными. Хотя вчера Лагард предупредила, что если торговая война обострится, военные расходы могут послужить противовесом.

Во-вторых, контролируемая инфляция благодаря падению цен на энергоносители и доллар, а также низкие цены на китайскую продукцию, вызванные поиском альтернативных рынков США. В нефти обвал был заметным: с февраля по май она упала с $80 за баррель до $64, что отражает более медленный рост и щедрость россиян и саудовцев в увеличении добычи: подарок Трампу. В этом контексте прогнозы роста ИПЦ неудивительны: 2% в 2025 году и 1,6% в 2026 году, что далеко от показателей выше 11%, наблюдавшихся пару лет назад.

Наконец, евро продолжает укрепляться по отношению к доллару, который неуклонно теряет позиции с тех пор, как 2 апреля Трамп объявил о своих «ответных» тарифах.

Короче говоря, хотя никто не огорчается из-за чего-то сладкого, причины этого нового снижения ставки не внушают особого доверия: низкий рост, который может ухудшиться по мере завершения тарифной битвы, рост евро и усиление международной конкуренции. Однако с положительной стороны мы должны приветствовать замедление инфляции и снижение финансовых издержек. Стоит ли нам радоваться? Как всегда, все зависит от. Чьих? Вы.