Borsadaki patlama sayesinde: 300 emeklilik fonu emeklilik ikramiyesi ödüyor - ancak stres senaryosunda birçok fonun rezervleri yeterli olmayacaktır

2024 yılı borsalar açısından mükemmel bir yıldı. Bu durum emeklilik fonları açısından da iyi bir mali yıl oldu. Toplamda yaklaşık 1,2 milyar İsviçre Frangı tutarında varlık yöneten İsviçre emeklilik fonları, geçen yıl ortalama yüzde 7'nin üzerinde yatırım getirisi elde etti. Bunu Salı günü Mesleki Emeklilik Denetleme Kurumu'nun yayınladığı veriler gösteriyor.

Aşağıdaki yorumlar emeklilik planlarının çoğunluğunu, yani devlet garantisi olmayanları ilgilendiriyor. Bunlar 2024 yılında ortalama yüzde 7,4 yatırım getirisi elde etti. Bu getirinin yaklaşık yarısı çalışanların tasarruflarına faiz ödemek ve rezerv oluşturmak için kullanıldı. Sigortalı çalışanlara yüzde 3,8 ortalamayla son 15 yılın en yüksek faizi verildi. 2010 yılından bu yana ortalama faiz oranı yıllık yüzde 2,3 civarında seyretti.

Sağlık sigorta fonları 2024 yılında emeklilere bir yıl öncesine göre önemli ölçüde daha sık ikramiye kararı aldı. Toplam emekli sermayesinin üçte birini elinde bulunduran 240 emeklilik fonu, bir defaya mahsus emeklilik katkı payı ödemesi kararı alırken, 53 fon ise mevcut emeklilik tutarlarını kalıcı olarak artırdı. Denetim otoritesinin anketi toplamda yaklaşık 1.300 emeklilik kuruluşunu kapsıyor.

Kalıcı bir emeklilik artışı, etkilenenler için mutlaka daha iyi değildir; çünkü emeklilik fonunun mali esnekliği göz önüne alındığında, kalıcı bir artış, tek seferlik bir ikramiyeden yüzde olarak çok daha düşük olacaktır. 2024 yılında onaylanan tek seferlik ikramiyeler ikinci ayakta toplam emeklilik tutarının yüzde 1,9'una, sürekli destekler ise yüzde 0,3'üne ulaştı.

Zürih merkezli danışmanlık firması Prevanto'nun emeklilik fonu uzmanı Stephan Wyss, "Yasama organı esasen kalıcı artışlar öngörüyor, ancak emekliler bir kerelik ek ödemeyi tercih ediyor çünkü o zaman miktar daha fazlaymış gibi görünüyor" diyor. Ve: "Emekliler ortalama 74 yaşındadır. Genç emekliler kalıcı bir artışla daha iyi durumdadır, yaşlı emekliler ise tek seferlik bir ek ödemeyle daha iyi durumdadır."

Mevcut yasaya göre emeklilik fonları, yaşlılık aylığını, fonun “mali imkânlarına göre” fiyat gelişmelerine göre ayarlamak zorunda. Siyasi sol, emeklilik fonu maaşlarının AHV tarzında zorunlu ve düzenli olarak enflasyona göre ayarlanmasını talep ediyor. Bu konuda şu anda Devlet Konseyi Sosyal Komitesi'nde bir parlamento önergesi görüşülmektedir.

Ama bu esas olarak gölge boksuyla ilgili. Yeni emekliler için yıllık emeklilik maaşının dönüşüm oranı üzerinden hesaplanması, yaşam beklentisi ve yatırım getirisi ile ilgili varsayımları içermektedir. Getiri varsayımları zaten örtük olarak bir tür enflasyon ayarlamasını da içeriyor. Ortalama olarak, mevcut tüm emeklilik planlarının, emeklilik hesaplamasında emeklilerin emeklilik sermayesine yüzde 3'ün üzerinde bir faiz oranı garantisi içermesi muhtemeldir; bu da enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde üzerindedir.

Son yirmi yılda, yaşam beklentisindeki artış ve faiz oranları ile enflasyondaki düşüş eğilimi nedeniyle yeni emeklilerin dönüşüm oranları önemli ölçüde düştü. 2024 yılında yeni emeklilerin ortalama dönüşüm oranı yüzde 5,3 oldu. Bu, emeklilerin emeklilik sermayesi üzerinden yaklaşık yüzde 2,5 oranında faiz garantisi anlamına geliyor. Bu da hâlâ enflasyon beklentilerinin üzerinde.

Elbette emeklilik fonlarından düzenli resmi enflasyon ayarlamaları da talep edilebilir. Ama o zaman ilk emekli maaşları da buna uygun olarak daha düşük olmak zorunda kalacaktı, çünkü emeklilik ek ödemeleri için gereken para gökten yağmıyor. Emeklilik fonu uzmanı Stephan Wyss, "Yıllık ortalama enflasyon oranının yüzde 1 ila 1,5 olduğu varsayıldığında, enflasyon ayarlamasını finanse edebilmek için dönüşüm oranının yaklaşık 0,6 ila 0,9 puan düşmesi gerekir" diyor. Kabaca söylemek gerekirse, bu, ilk emekli maaşlarının yaklaşık yüzde 10 ila 15 oranında düşmesi anlamına gelecektir.

2023 ve 2024 borsa yıllarının iyi geçmesi sayesinde emeklilik fonları rezervlerini önemli ölçüde artırdı. Bunun için yaygın olarak kullanılan ölçüt ise kapsama oranıdır. Bu oran 2024 yılında ortalama yüzde 110,3'ten yüzde 114,7'ye yükseldi. Bu, her 100 franklık gelecekteki yükümlülük için fonların 114,70 franklık varlığa sahip olduğu anlamına geliyor. Yüzde 14,7'lik rezerv makul mü, çok mu, çok mu az? Bu, yatırımların riskine bağlıdır. Bir emeklilik fonu hisse senetleri ve gayrimenkuller gibi dalgalı varlıklara ne kadar çok yatırım yaparsa, rezervleri o kadar yüksek olmalı; ancak aynı zamanda ortalama uzun vadeli getiri beklentisi de o kadar yüksek olmalıdır.

Sağlık sigorta şirketlerinin açıklamalarına göre bazı durumlarda tamponlar henüz yeterli değil. Emeklilik fonlarının ortalama hedef değeri yüzde 17,6'dır. Bu tür hedef değerler genellikle aşağıdakine benzer model hesaplamalarına dayanmaktadır: Yatırım portföyünün bilinen oynaklığı nedeniyle, fonun bir yıl içinde açık yaşama olasılığı yüzde 95 olmalıdır. Uygulamada, sağlık sigorta fonlarının önemli bir hareket alanı vardır; örneğin, kesinlik derecesinin (yüzde 95 olasılık, yüzde 97,5 veya daha fazla?) ve modellenmiş sürenin (örneğin, bir yıl veya iki yıl?) belirlenmesinde.

Denetim otoritesinin stres senaryosunda, emeklilik fonlarının yaklaşık yüzde 40'ı yetersiz fonlama durumuna düşecek; yükümlülükleri artık varlıklarla tam olarak karşılanamayacak. Sermaye ağırlıklı emeklilik fon sisteminin yüzde 57'si yetersiz fonlanmış olacak. Stres senaryosunda, hisse senetlerinde yüzde 20, gayrimenkulde yüzde 15, tahvillerde yüzde 10 ve dövizlerde yüzde 5 oranında fiyat düşüşü öngörülüyor. Bu kesinlikle uç bir senaryo olmazdı; 2022 yılındaki duruma göre yapıldığı söyleniyor.

Yetersiz finansman durumunda, etkilenen emeklilik fonları, makul bir süre içinde (örneğin, üç ila yedi yıl içinde) finansman oranını en az yüzde 100'e getirecek yeniden yapılandırma önlemlerini benimsemelidir. Denetçilerin stres testi, yedi yıl boyunca her yıl ücretlerin yüzde 5'i oranında yeniden yapılandırma katkıları ve çalışanların birikimlerine uygulanan faizin yıllık yüzde 1 ile sınırlandırılmasını varsayıyor. Ayrıca, yeniden yapılandırma döneminde yatırım getirisinin emeklilik fonunun hedeflenen getirisiyle birebir örtüştüğü varsayılmaktadır. Oldukça ağır yeniden yapılandırma katkılarının söz konusu olduğu bu senaryoda, 7 yıllık sürenin sonunda fonların yaklaşık yüzde 4'ü hala yetersiz fonlanmış durumda olacak ve emeklilik fonlarının ortalama fonlama oranı 2024 yılı sonundakiyle hemen hemen aynı kalacaktır.

Hikayenin ahlaki boyutu: Mevcut emeklilik fonu rezervleri hızla eriyebilir, ancak gelecekteki fırtınalara karşı önemli bir koruma sağlar.