Faiz oranları, enflasyon ve durgunluk

ECB dün faiz oranını %2'ye düşürmeye karar vererek 2022'de başladığı yolun bir kısmını tersine çevirdi. Ardından, COVID sonrası enflasyon şokuna ve Ukrayna'daki savaşa yanıt olarak, mevduat imkânı oranı Temmuz ayında %-0,5'ten %0,0'a çıkarıldı, Aralık 2022'de %2'ye ulaştı ve Eylül 2023'te %4'e ulaşarak dünkü %2'ye geri dönmeye başladı.

Sevinmeli miyiz? Her şey, ona hangi gözle baktığımıza bağlı. İspanya için denge karışık: iyileştirilmiş kamu finansmanı ve işletmeler ve haneler için mali yükte azalma. Ancak aynı zamanda, gergin bir gayrimenkul piyasasına yeni bir ivme kazandıracak ve tasarrufların bir kısmının mevduattan konut yatırımına kaydırılmasını sürdürerek ivmeyi artıracak.

Ama bunun ötesinde, ECB'nin bu azalmaya ilişkin argümanları nelerdi? Biliyorsunuz, ekonomi kasvetli bir bilimdir ve ECB'nin dün aldığı kararın ardındaki nedenler tam olarak iyimserlik yaratmıyor. Bunlardan bazılarını inceleyelim.

Yeni faiz indiriminin gerekçeleri pek güven vermiyor.

Öncelikle, Trump'ın küresel güven ve ticarete yönelik şokunu ve avro bölgesinin biriktirdiği sorunları yansıtan hayal kırıklığı yaratan GSYİH büyüme beklentileri (%0,9 ve 2026'da %1,1). Bu beklentiler daha da kötüleşebilir: Karşılıklı tarifelerin 90 günlük askıya alınması önümüzdeki Temmuz ayında sona eriyor. Aynı zamanda AB, ABD ile önümüzdeki haftalarda ticaret, NATO ve Ukrayna konusunda ne yapılacağını tartışıyor: bu müzakerelerde her şey birbirine bağlı ve olası sonuçları pek de olumlu görünmüyor. Lagarde dün ticaret savaşı kötüleşirse askeri harcamaların bir dengeleyici güç olarak hizmet edebileceği konusunda uyardı.

İkincisi, enerji ve dolardaki düşüş ve ABD'ye alternatif pazar arayışının yönlendirdiği Çin ürünlerinin düşük fiyatları sayesinde kontrol edilen enflasyon. Petrolde çöküş dikkat çekiciydi: Şubat ve Mayıs ayları arasında varil başına 80 dolardan 64 dolara düştü, bu daha yavaş büyümeyi ve Ruslar ile Suudilerin üretimlerini artırmadaki cömertliğini yansıtıyordu: Trump'a bir hediye. Bu bağlamda, TÜFE büyüme tahminleri şaşırtıcı değil: 2025'te %2 ve 2026'da %1,6, birkaç yıl önce görülen %11'in üzerindeki rakamlardan çok uzak.

Son olarak, Trump'ın 2 Nisan'da "karşılıklı" tarifeleri duyurmasından bu yana istikrarlı bir şekilde değer kaybeden dolar karşısında euro da güçlenmeye devam ediyor.

Kısacası, hiç kimse tatlı bir şeye kızmasa da, bu yeni faiz indiriminin arkasındaki nedenler pek güven vermiyor: gümrük vergisi savaşı sona ererken daha da kötüleşebilecek düşük büyüme, avroda artış ve artan uluslararası rekabet. Ancak olumlu tarafta, enflasyonun ılımlılaşmasını ve daha düşük finansal maliyetleri memnuniyetle karşılamalıyız. Sevinmeli miyiz? Her zamanki gibi, duruma bağlı. Kimin? Siz.