Kolombiya'nın Moody's'in not indiriminden kurtulma şansı var mı?

Kolombiya'nın hâlâ ülkenin mali yükümlülüklerini yerine getirme olasılığının yüksek olduğu anlamına gelen yatırım yapılabilir notunu elinde tuttuğu tek kredi derecelendirme kuruluşu Moody's'dir. Ancak Gustavo Petro hükümetinin mali durumu iyileştirmede başarısız olmaya devam etmesi durumunda bu görünüm değişebilir.

Moody's geçen yıl Kolombiya'nın notunu Baa2 seviyesinde tutmuş ancak karmaşık mali durum, zayıf ekonomik büyüme ve borçlanma maliyetlerindeki sürekli artış nedeniyle görünümü durağandan negatife düşürmüştü.

2024 yılında bütçe açığının yüzde 6,8 seviyesinde kapandığı, bunun hem yüzde 5,6'lık hedefin hem de 2023'teki yüzde 4,3'lük oranın üzerinde gerçekleştiği unutulmamalıdır. Ayrıca, borç/GSYH oranı bir yılda altı puandan fazla artarak yüzde 60'a çıkmıştır.

"Beklenenden daha zayıf ekonomik büyüme beklentileri ve sürekli yüksek hükümet finansman maliyetleriyle ilişkili makroekonomik koşullar, mali yönetimi zorlaştıracaktır" demişti o zamanlar.

Ayrıca, derecelendirme kuruluşu bir ay önce ülkenin daha düşük gelirlerinin, artan borç yükünün ve harcama katılığının mali sorunları yoğunlaştırmaya ve 2025'te mali kurala uyum konusunda endişeleri artırmaya devam ettiğini belirtti. "Faiz yükü, benzer derecelendirmelere sahip akranlarının üzerinde, yüksek kalmaya devam ediyor" diye belirtti.

Bu endişe sadece Moody's'in değil. Mali Düzenleme Otonom Komitesi (CARF) bu yıl birkaç kez ülkenin vergi gelirlerinin neredeyse üçte birini faiz ödemelerine ayırdığı ve bunun da sosyal harcamaların kapsamını daralttığı konusunda uyarıda bulundu. Raporda, yalnızca ocak-şubat döneminde faiz harcamalarının vergi gelirlerinin yüzde 29,8'ini oluşturduğu, bunun 2024'ün aynı dönemine göre 9 puan daha fazla olduğu belirtildi.

Buna bir de işleri daha da karmaşık hale getirebilecek "siyasi gürültü" ekleniyor. "Kurumsal denge ve denetleme mekanizmaları radikal politika değişikliklerini sınırlasa da, öngörülemeyen iç politika ortamı ve genel gürültü büyümeyi baltalamaya devam edecek ve mali sonuçları daha da karmaşık hale getirecek" dedi.

Moody's'in Kolombiya'nın kredi notu baş analisti Renzo Merino, dün yaptığı açıklamada, mali baskıların azalmadığını, artmaya devam ettiğini ve olası bir not indirimi için baskıyı artırdığını belirtti.

Merino, " Geçen yıl gözlemlediğimiz mali baskılar arttı. Bu da nihayetinde bir not düşürme olasılığını artırıyor . Bu karar, tek üyesi olduğum bir komite tarafından verilecek" dedi.

Eğer bu gerçekleşirse mevcut Baa2 seviyesinden Baa3 seviyesine düşecek, bu da yatırım notunu kaybetmeden önce bir kademe daha yükseleceği anlamına gelecek. Bu arada Fitch Ratings ve Standard and Poor's, ülke çapındaki grev ve dönemin eski maliye bakanı Alberto Carrasquilla'nın istifası nedeniyle 2021 ortasında kredi notunu kaldırdı.

Onun ifadesine göre asıl risk ülkenin mali bozulmasının devam etmesi. Ayrıca, Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) Kolombiya'ya yönelik Esnek Kredi Hattı'nın askıya alınması gibi duyurular da durumu pek kolaylaştırmıyor.

Merino, kredi derecelendirme kuruluşunun Bogota'da düzenlediği bir etkinlikte yaptığı konuşmada, "Kolombiya'nın kredi profili zayıflamış olabilir" dedi. "Hat kaybı, yatırımcıların risk algısı üzerinde olumsuz etkilere yol açabilir ve dolayısıyla borçlanma maliyetini daha da etkileyebilir " dedi.

Kolombiya'nın notunun düşürülüp düşürülmeyeceğine ilişkin karar, Maliye Bakanı Germán Ávila tarafından sunulan Orta Vadeli Mali Çerçeve'nin (Mfmp) yayınlanmasının ardından Haziran ayında verilecek.

“ Ülkede son yıllarda ortaya çıkan mali dengesizliği düzeltme iradesinin olup olmadığını anlamak ve bunun nasıl yapılacağına dair detayları bilmek bizim için çok önemli olacak. Aksi takdirde, ölçütlerin kötüleşeceği ikinci bir yıl göreceğiz. Hükümet gelirinin daha fazlasını borcunu ödemeye ayırmak zorunda kalacak ve bu da eğitim, sağlık ve güvenlik gibi alanlardaki kaynaklar için alanı sınırlayacaktır,” diye açıkladı Moody's egemen risk analisti.

Merino, borçlanma konusuna gelince, son yıllardaki yüksek maliyetin siyasi bir faktörden de kaynaklandığını belirtti.

Bazı analistler Moody's'in not indirimine gideceğini varsayıyor. Grupo Bolívar'ın Ekonomi Çalışmaları Direktörü Andrés Langebaek'e göre, bu ihtimal çok yüksek.

"Hükümetin mali çerçeve içinde sunacağı rakamların Moody's kararında belirleyici faktörlerden biri olacağına inanıyorum, çünkü ne yazık ki çok iyi olmayacaklar. Çok ortodoks bir çerçeveyle sürpriz olma olasılığı düşük" dedi.

Eski Maliye Bakanı ve EIA Üniversitesi'nin mevcut rektörü için görünümün durağandan negatife düşürülmesi , not indiriminin yolda olabileceğinin bir işareti. "Borç istikrara kavuşturulamaz ve gelir-gider oranı giderek artan bir açık yaratmaya devam ederse, notun açıkça düşürüleceği" değerlendirmesinde bulundu.

Ona göre hükümetin istikrarlı bir kamu borcu düzeyine ulaşması zor olacak, çünkü bunu başarmak için kamu harcamalarını çok önceden kısması gerekirdi, ama bunu yapmadı. "Moody's'in notunun düşürülmesi kaçınılmazdır" dedi.