Warren Buffet'a göre çeşitlendirme (Bölüm 1/2)

Warren Buffett tarihin en efsanevi yatırımcılarından biridir. Başarısının büyük bir kısmı yatırım felsefesi ve metodolojisiyle ilgilidir. Bu yüzden söylediklerini dinlemek önemlidir, ancak aynı zamanda sözlerini doğru bağlamda anlamak da önemlidir.

Bugün, bu alanda kapsamlı bir şekilde ele aldığım bir kavram olan çeşitlendirme hakkında söylediklerini incelemek istiyorum. Nobel Ödülü sahibi birçok uzman, bunu bir yatırım portföyünde risk kontrolü için olmazsa olmaz bir araç olarak görüyor.

Ancak Buffett bunu çekincesizce sorgular. Berkshire Hathaway'in 1996 yıllık toplantısında, kabul etmesi hâlâ rahatsız edici olan bir şey söyledi: "Bir uygulama olarak çeşitlendirme, ne yaptığını bilen biri için pek mantıklı değildir. Bu, cehalete karşı bir korumadır." Ve bununla da kalmadı: "İşletmeyi anlamıyorsanız, çeşitlendirin. Ama işi anlıyorsanız, üçü yeterliyken neden 50 tane olsun?"

Vizyonu yeni değil, ancak radikal. Buffett piyasayı değiştirilebilir varlıklardan oluşan bir kutu olarak görmüyor. Bunu gerçek işletmelerin bir koleksiyonu olarak görüyor. Coca-Cola'yı satın aldığında bunu logosu veya tadı için yapmadı. Gelecek çeyreklerdeki "büyüme potansiyeli" için de yapmadı. Bunu franchise modeli, küresel dağıtımı ve moda akımlarına güvenmeden nakit akışı yaratma yeteneği için yaptı. Ancak o bile pratik bir şeyi kabul etti: "Böyle 20 şirket yok. Olsaydı, aralarında çeşitlendirme yapmak aynı derecede etkili olurdu. Ancak yok."

Meselenin özü budur. Buffett'a göre, çeşitlendirme yalnızca büyük bir net fırsatlar havuzuna erişiminiz varsa işe yarar. 100 şirkete ihtiyacı yoktur çünkü yaklaşımı farklıdır: "Olağanüstü bir işletme ekonomi ve rekabete karşı korunur. Bunlardan üçü 100 ortalama şirketten daha iyidir... ve daha güvenlidir." Peki neden? Çünkü metodolojisi spekülatif değildir. Analitiktir. Bir işletmeyi (borcunu, marjlarını, krizlere dayanma yeteneğini) derinlemesine anlıyorsanız, sizi daha çok ne korur: ustalaşmadığınız 50 hisse senedinden oluşan bir portföy mü, yoksa ustalaştığınız üç hisse senedi mi?

Cevap açık görünüyor, ancak bir sorun var. Buffett çeşitlendirmeyi kibirden reddetmiyor. Bunu stratejisinin farklı bir temele dayanması nedeniyle yapıyor: hisse senedi satın almıyor, şirket satın alıyor. Bilançoları analiz etmiyor: onları anlıyor. Hisse senetlerinin fiyatının artmasını beklemiyor: sürekli ve artan nakit akışı yaratmalarını bekliyor. Ve onları sadece yıllarca elinde tutmuyor: kısa vadeli gürültü nedeniyle satmadan on yıllarca elinde tutuyor. "Sadece 'yeterince çeşitlendirilmiş' olmak için 28 hisse senedine sahip olmam mı gerekiyor? Bu saçmalık olurdu," diye sordu kendine retorik bir şekilde.

Şimdi, her zaman olduğu gibi, olayları bağlamına oturtmak önemlidir. Buffett sizin veya benim gibi yatırım yapmaz. Rahat bir emeklilik geçirmek veya masraflarını ödemek için portföyünün performansına bağlı değildir. Berkshire Hathaway, likidite baskısı olmadan yatırımlarını sürdürmesini sağlayan dahili nakit akışlarına sahip bir devdir. Piyasa çöktüğünde ne olur? Satmaz: satın alır (fırsatlardan ve düşük fiyatlardan yararlanır). Bir şirket krize girdiğinde? Onu terk etmez: yeniden yapılandırır veya sermaye enjekte eder (her zaman istisnalar olsa da). Portföyü yalnızca bir şirket listesi değildir: birbirine bağlı işletmelerden oluşan bir ekosistemdir.

Peki bu diğerleri için ne anlama geliyor? Çeşitlendirme özünde kötü değildir, ancak bunu bir analiz eksikliğinin yansıması olarak kullanmak Buffett'ın tavsiye etmediği bir kumardır. Yapısal avantajları olan işletmeleri belirleyip koruyabiliyorsanız, konsantrasyon uygulanabilirdir. Aksi takdirde, çeşitlendirme yine de bir araçtır. Ancak erdemden değil: herkesin yapabileceği işi yapamayacağını kabul etmekten.

Aslında, Buffett kendi vasiyetinde, karısına ayrılan paranın %90'ının S&P 500 endeksini takip eden bir ETF'ye, kalan %10'unun ise uzun vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırılması gerektiğini belirlemiştir. Bu öneri tesadüf değildir: Analitik becerileri veya zaman ufku olmayanlar için yoğun bir portföyün gerçekçi olmadığının bir itirafıdır. Bu durumda çeşitlendirme bir erdem değil, işletme öğrenimine on yıllarını adamaya gücü yetmeyen veya isteksiz olanlar için bir araçtır. Ve kulağa çelişkili gelse de, öyle değildir. Buffett, çeşitlendirmeyi soyut olarak reddetmez: Kişinin neye sahip olduğunu anlamadan kullanıldığında reddeder. Ona göre, üç harika şirket yeterlidir. Gerisi için bir endeks ve biraz istikrarlı borç en iyi alternatiftir.