ABD'nin teknoloji gücü borsaya geri dönüyor: Muhteşem Yedili, Çin'in GSYİH'si kadar değerli.

Geçmiş travmalar, kendini koruma mekanizmalarını harekete geçirme eğilimindedir. Emlak balonunun hayaletlerini tekrar ön plana çıkaran yükselen konut fiyatlarında da durum böyledir. Yüzyılın başındaki internet krizinin etkilerinden hâlâ kurtulamayan büyük Amerikan teknoloji şirketlerinin yükselişinde de aynı şey yaşanmaktadır. Tarihin yankıları, hataların tekrarlanmasını engellediğinde faydalı olabilir, ancak paralellikler, geniş bir açıdan bakıldığında, yatırım fırsatlarının kaybına yol açan bir felce de yol açabilir.

Uzmanlar, bankaların ve tasarruf bankalarının toplam tutarın %100'ünü aşan kredileri kolaylıkla verebilmeleri sayesinde (ki bugün böyle bir durum söz konusu değil) 2008 yılına kadar konut fiyatlarını körükleyen spekülasyonlardan uzak dururken, teknoloji şirketlerindeki durum da farklı. Bu fark, son günlerde bu şirketlerin borsada büyük bir toparlanma göstererek S&P 500 ve Nasdaq'ı tüm zamanların en yüksek seviyelerine taşıyan sonuçlarının yayınlanmasıyla da teyit edildi.

Tıpkı internette olduğu gibi, patlamanın büyük ölçüde ortaya çıkan bir inovasyon olan yapay zeka ile ilişkilendirildiği ve henüz kanıtlanmamış çok şey olduğu doğru. Ancak sektörün devleri yıllardır her çeyrekte önemli kârlar bildiriyor ve bu kârlar bazı durumlarda hızla büyüyor. Reklamlardan (Meta ve Alphabet), mobil telefon işletim sistemlerinden (Apple ve Alphabet), cihazlardan (Apple ve Microsoft) ve ticaretten (Amazon) elde ettikleri önemli geliri birleştiren işletmeleri, faaliyetlerini tek bir ayağa bağlı olarak sürdürmekten çok uzak. Bunun, internetin şafağında borsada yükselen birçok şirketin kırılganlığıyla pek ilgisi yok. Gerçeklikten çok vaat niteliğinde olan bu şirketler, kısa sürede kurumsal mezarlığa gömüldüler.

Çinli yapay zeka girişimi DeepSeek'in, Amerikalı rakiplerine benzer bir şeyi daha düşük bir fiyatla başarma becerisiyle küresel medyanın dikkatini çekmesinden altı ay sonra, ortaya çıkışı ve ardından gelen borsadaki sert düşüşler , Amerikan teknoloji şirketleri için uzak bir kabus gibi görünüyor.

Amerikan istisnacılığının sonunu işaret eden en kötümser hipotezler rafa kaldırıldı. Donald Trump'ın yemin töreninde teknoloji patronlarının çok konuşulan imajı yeni bir anlam kazanıyor: Cumhuriyetçi, Beyaz Saray'daki ilk altı ayında bazı noktalarda sınırları zorladı, ancak piyasada oksijen kalmadığında her zaman geri adım attı ve bu da satmayan çelik gibi sinirli yatırımcıların veya düşüşlerden alım yapanların sevincine, yeni rekorların geri dönmesine yol açtı. Amerikan kapitalizmini göz ardı etmenin riskleri var.

Teknoloji şirketleri bu olağanüstü toparlanmanın ön saflarında yer aldı. Muhteşem Yedili'nin (Nvidia, Microsoft, Apple, Google, Amazon, Meta ve Tesla) toplam piyasa değeri hiç bu kadar değerli olmamıştı; toplamda 20 trilyon dolara yaklaşıyorlar; bu rakam Çin'in GSYİH'sine yakın. Bu rekorlar, yatırımcıların Microsoft, Meta ve Apple'ın sonuçlarına güçlü bir şekilde tepki vermesi sayesinde bu hafta daha da belirginleşti. Birkaç hafta önce Alphabet'in (Amazon ve Tesla'nınkiler düşüşle karşılaştı ve Nvidia'nınkiler 27 Ağustos'ta açıklanacak.)

Bu gücü ortaya koyan pek çok rakam var. Ay başında Nvidia, piyasa değeri 4 trilyon doları aşan tarihteki ilk şirket oldu. Microsoft da Perşembe günü bu özel listeye katıldı. Piyasa değerine göre dünyanın en büyük altı şirketi Amerikan teknoloji şirketleri.

Yarı iletken sektörü üzerine en çok beğenilen eser olan The Chip Wars (Ed. Peninsula) kitabının yazarı Amerikalı tarihçi Chris Miller, bir pazar uzmanı olmasa da, e-posta yoluyla Amerikan teknoloji şirketlerinin yükselişinin arkasında sağlam temeller ve bunları güçlendirme potansiyeli olduğunu açıklıyor. "Yapay zeka hizmetlerinin benimsenmesi dikkat çekici ve hızla büyümeye devam ediyor. Tüm büyük teknoloji şirketleri, kullanımlarında olağanüstü büyüme oranları bildiriyor. Ekonominin farklı sektörlerinde yapay zeka için uygulama sistemleri geliştirmenin henüz erken aşamalarındayız ve bu da bana önümüzdeki yıllarda önemli verimlilik iyileştirmeleri sağlaması için yeterli alan olduğunu gösteriyor," diye öngörüyor.

Ancak Muhteşem Yedili'nin tüm zamanların en yüksek seviyeleri, grubun parçalandığı gerçeğini gizlememeli. Üç şirket -Nvidia, Microsoft ve Meta- bu yıl yaklaşık %30 değer kazandı, S&P 500 ve Nasdaq'ın üç katı değer kazandı ve piyasayı yönlendirenler onlar. Diğer ikisi, Amazon ve Alphabet neredeyse yatay seyrediyor. Bu arada, çift haneli kayıplarla Apple ve yaklaşık %20 düşüşle Tesla açık ara kaybedenler. Öyle ki, yapay zekaya liderlik etme mücadelesinde geride kalan Apple şirketinin başındaki Tim Cook'un liderliği sorgulanıyor.

Tıpkı futbol menajerleri ve geçmiş başarıları gibi, yatırımcıların hafızaları da kısa olabilir: 2011'den beri CEO olan Cook yönetiminde Apple hisseleri %1.500'den fazla değer kazandı. Beklentiler, geçmiş performanstan daha önemlidir; bu nedenle Cook bu hafta, Apple'ın muazzam nakit akışını, yapay zeka işini genişletmek için satın almalar yapmak üzere kullanmaya istekli olduğunu belirtti .

Elon Musk'ın elektrikli otomobil üreticisinin durumu ise daha da hassas; düşen gelir ve kârlar ve birçok müşterisini rahatsız eden siyasete atılımlar söz konusu. Bazı analistler, şirketi doğrudan seçilmiş teknoloji şirketleri grubunun dışında tutuyor ve şimdiden "Muhteşem Altı"dan bahsediyor.

Bank of America analisti Michael Hartnett tarafından 2023 yılında yapay zekaya olan yaygın ilgileri nedeniyle popüler hale getirilen bu kulüp, şirketlerin performanslarına göre periyodik olarak girip çıktıkları bir endeks işlevi görseydi, muhtemelen yerini çoktan çip devi Broadcom alırdı. Bu yıl, yaklaşık %30'luk bir artışla piyasa değeri açısından Tesla'yı geride bırakarak, Magnificent Six ve petrol şirketi Saudi Aramco'nun ardından dünyanın en değerli sekizinci şirketi oldu.

Yükselişteki Amerikan teknoloji şirketleri arasında, kurucu ortağı Larry Ellison'ın gezegenin en zenginleri listesinde Mark Zuckerberg'i geride bırakarak ikinci sıraya yerleştiği yazılım devi Oracle da yer alıyor. Forbes'a göre serveti, bu yıl hisse senedi fiyatında %50'den fazla artış yaşanması sayesinde 300 milyar dolara yakın. Tesla, otonom araçların geliştirilmesinde hızlanmanın kendisini kurtarabileceği bir çukura batmaya devam ederse, bu durum Musk'ın liderliğini tehdit ediyor.

Hangi şirketlerin geleceğe en iyi şekilde hazır olduğunu zaten biliyoruz, ancak geçmiş kazançlar gelecekteki sonuçların garantisi değil. Bank of America raporu, en büyük teknoloji şirketlerinin kazanç sezonunun büyük kazananları olduğunu gösteriyor, ancak zorlu değerlemeler ve Muhteşem Yedili'nin Nisan ayından bu yana %45 değer kazanması göz önüne alındığında, genel piyasanın da aynı yolu izlemesi gerekiyor. "Nvidia, Microsoft ve Meta gibi şirketler konusunda iyimser olan yatırımcıların, mükemmel performanslarına olan güvenlerini sürdürebilmeleri için endekslerde yeni zirveler görmeleri gerekecek."

Apollo'nun baş ekonomisti Torsten Slok, yakın zamanda blogunda bu konuyu şöyle değerlendirdi: "Yapay zeka hayatlarımız üzerinde çarpıcı bir etkiye sahip olmaya devam edecek, ancak Muhteşem Yedili'nin doğru fiyatlandırılıp fiyatlandırılmadığı ve önümüzdeki beş ila on yılın en iyi yapay zeka yatırımları olup olmayacağı sorusu hâlâ ortada duruyor." Dışarıdan gelenlerin ortaya çıkması söz konusu olabilir, ancak mevcut baskın oyuncuların ateş gücü göz önüne alındığında, herhangi birinin satın almaları sonucunda yutulmaları da pek olası değil.

AllianceBernstein Hisse Senetleri Direktörü Nelson Yu, Muhteşem Yedili arasından ne satın alacağımızı seçerken seçici olmamız gerektiğine inanıyor ve yapay zeka kazananlar listesinin büyümeye devam edeceğini savunuyor. "İnternet erişiminin ilk sağlayıcılarının ana faydalanıcılar olduğu bir dönemin ardından, piyasalar genişledi ve liderlik yeni teknolojiden faydalanan şirketlere kaydı. Bugün de benzer kalıplar gördüğümüze inanıyoruz," diyor.

Apollo'dan Torsten Slok da yazısında, piyasanın birkaç isme aşırı yoğunlaşması gerçeğine dikkat çekmek için rakamları inceliyor. Hesaplamalarına göre, 1 Ocak 2021'de S&P 500'e 1 milyon dolar yatırım yapan biri, bugün 660.000 dolar kazanmış olurdu ve bunun yarısından fazlası en büyük on şirketten gelirdi. "S&P 500'deki ilk 10 şirket, endeksin piyasa değerinin %40'ını temsil ediyor (%30'dan fazlası Muhteşem Yedili'den geliyor), bu da piyasaların kaderinin giderek artan bir şekilde yatırımcıların yapay zeka konusundaki iyimserliğine bağlı olduğu anlamına geliyor," diye ekliyor. Dolayısıyla sonuç, 500 şirketine rağmen S&P 500'ün çeşitlendirilmemiş olduğudur .

Ticaret savaşından kaçınmak

Tarifeler, şüphesiz 2025'te piyasalar için anahtar kelime oldu. ABD ile İngiltere, Japonya ve AB arasında ticaret anlaşmalarının imzalanmasının ardından bazı riskler hafiflemiş gibi görünse de, mevcut serbest ticaret senaryosu Trump'ın Beyaz Saray'a gelişinden öncekinden daha kötü. Teknoloji şirketleri, Nasdaq'ın yaklaşık %10 değer kazanmasıyla, türbülanstan yara almadan çıkmak için manevra yaptı. Ancak doların zayıflığı, bu haftaya kadar Avrupalı yatırımcıların Nasdaq'ta negatif seyretmesine neden oldu. Bu hafta, doların toparlanmasıyla birlikte, euroya yatırım yapan ve döviz riskinden korunmayan yatırımcılar için teknoloji endeksi neredeyse sabit kaldı.

Bank of America'nın Temmuz ayı küresel fon yöneticileri anketinde, piyasalardaki hava olumlu: küresel iyimserlik artıyor, durgunluk beklentileri azalıyor ve risk iştahı artıyor. Hisse senedi piyasalarında abartılı değerlemeler bile görmüyorlar. "Açgözlülüğü tersine çevirmek korkudan çok daha zordur," diye belirtiyorlar.

Muhteşem Yedili öne çıkıyor: Katılımcılar arasında hisse senetlerini satın almak, yalnızca doları satıp altına yatırım yapmadan önce ikinci en çok tercih edilen yatırım aracı. Bu haftanın olaylarına bakılırsa, daha da zayıf bir dolara yatırım yapmak işe yaramıyor , ancak büyük teknoloji şirketleri, sınırlarının nerede olduğunu kimse tahmin edemeden, hızla ilerlemeye devam ediyor.