Enerji ve perakende büyümeye geri dönüyor: 2025'te artan hacimler ve sağlam marjlar

Son kullanıcılara yönelik enerji emtia satış sektörü, talepte ve piyasa gerginliklerinde güçlü dalgalanmaların yaşandığı bir dönemin ardından toparlanma ve konsolidasyon belirtileri gösteriyor. 2023 yılı hacimlerde düşüşle karakterize edilirken, ticari faaliyetlerin toparlanması ve piyasa dinamiklerinin genel olarak normalleşmesi sayesinde 2024 yılında ılımlı bir büyüme kaydedildi. 2025 yılı için görünüm daha da cesaret verici görünüyor: operatörler, geleneksel olarak daha enerji yoğun olan endüstriyel olanlar da dahil olmak üzere müşteri portföylerinin genişlemesiyle yönlendirilen satış hacimlerinde daha fazla artış bekliyor. Bu, şirketlerin kredibilitesi ve ESG performansının ölçülmesi konusunda uzmanlaşmış önde gelen İtalyan derecelendirme kuruluşu Cerved Rating Agency tarafından hazırlanan “Enerji sektöründe riskin evrimi. Elektrik ve gaz satış pazarına odaklanma” adlı çalışmada yer alan kanıttır.

Ajans, İtalya'da faaliyet gösteren ve hacimler, gelirler, ilk marj hakkında zamanında ileriye dönük veriler sağlayan ve son 12 ayda talep edilen derecelendirme değerlendirmelerine tabi tutulan enerji emtia satış şirketlerinin bir analizini gerçekleştirdi. Örneklem, 2023 yılında nihai müşterilere satılan elektrik hacimlerinin %47'sini ve gaz hacimlerinin %41'ini kapsıyor ve en büyük 10 piyasa operatörü hariç tutuluyor (Arera 2024 yıllık rapor verileri). "Bu sağlıklı bir sektör - Cerved Rating Agency CEO'su Fabrizio Negri'nin yorumu - son yıllarda maruz kaldığı birçok şoka rağmen olumlu sinyallerden daha fazlasını gönderiyor". Marjlar da sağlam kalmaya devam ediyor. 2023 ile 2024 arasında kaydedilen güçlü artışların ardından, 2025 yılı yüksek seviyeleri teyit etmeli ve istikrar veya hafif düşüş tahminiyle, 2022 enerji krizinin ardından yaşanan oynaklığın ardından yeni bir denge bulan bir sektörün işareti olmalı. Aynı zamanda, sektördeki şirketlerin riskliliği azalıyor. Nitekim Nisan 2024 ile Nisan 2025 arasında analiz edilen şirketlere verilen notların %50'sinde doğrulandığı, diğer %50'sinde ise iyileşme kaydedildiği, bunun da daha fazla mali ve operasyonel istikrara işaret ettiği görülmektedir.

Ayrıntılı olarak, elektrik satışı için operatörler, tüketimdeki toparlanma ve yoğun ticari faaliyetin etkisiyle 2024'teki 35,6 TWh'den 2025'te 36,8'e çıkarak hacimlerde %3'lük bir artış bekliyor. Ortalama marjlar son iki yılda önemli artışlar gösterdi: Fiyat listelerinin revizyonu ve daha iyi tedarik koşulları sayesinde Büyük şirketler için +%185 ve KOBİ'ler için +%55. 2024'te daha fazla artış görüldü (+%37 büyük, +%21 KOBİ). Ancak 2025 için beklentiler daha temkinli: Büyük şirketler için ortalama birim marjlarında %13'lük bir düşüş ve KOBİ'ler için %1'lik bir büyüme tahmin ediliyor. Bu, jeopolitik gerginlikleri, fiyat listelerindeki rekabet baskısını ve hizmetlerden kademeli korumalara geçişteki yavaşlamayı yansıtıyor.

Gaz sektörü için, 2023'te arz zorlukları ve talepteki daralma nedeniyle hacimlerde keskin bir düşüş (-%16) görüldü. 2024'te ise daha fazla gaz bulunabilirliği ve düşen fiyatlar sayesinde bir toparlanma (+%8) görüldü. Aynı oranda artışın 2025 için, özellikle enerji yoğun şirketlere odaklanılarak müşteri portföyünün genişlemesiyle desteklenmesi bekleniyor. Gaz marjları da üç yıllık bir büyüme dönemi yaşadı: Analiz edilen panelde 2023'teki medyan rakamın +%94'ü, 2024'te +%27. 2025 için, ortalama birim spreadlerinde hafif bir düşüş bekleniyor (-%8), Büyükler için (-%30) KOBİ'ler için (-%6) daha belirgin, rekabetin karmaşık hale geldiği bir bağlamda, kademeli korumalarla hizmetlerden yavaş çıkış ve Rus arzındaki kademeli azalma nedeniyle gaz fiyatlarında potansiyel artış.

Finansal açıdan bakıldığında, pozitif bir kaldıraç dinamiği ortaya çıkıyor. “Nakit pozitif” net finansal pozisyona sahip şirketlerin payı 2022'de %33'ten 2024'te %51'e yükseldi ve 2025'te %59'a çıkacağı tahmin ediliyor. İyileşme, kriz öncesi döneme göre istikrarlı bir şekilde daha yüksek olan ortalama birim marjlarına, enerji fiyatlarındaki düşüş sayesinde daha düşük işletme sermayesi ihtiyacına ve OTC sözleşmeleri aracılığıyla elde edilen daha uygun ödeme koşullarına bağlıdır.

Son olarak, sektörün temerrüt olasılığı azalıyor: Nisan 2024 ile Nisan 2025 arasında, B1.1 ve B1.2 ödeme gücü sınıflarındaki derecelendirmelerin konsolidasyonu ve A2.2 ve A3.1 güvenlik sınıflarındaki derecelendirmelerin artmasıyla genel bir azalma gözlemlendi. Zorlu bir bağlama rağmen, uyum ve dayanıklılık için artan bir kapasite gösteren bir sektörün işareti.