Banxico'ya soru: Enflasyon mu daha önemli, büyüme mi?

Ekonomi büyümüyor, enflasyon artıyor. 2025 yılının ilk çeyreğinde GSYH, son çeyreğe göre %0,2 büyürken, Mayıs ayının ilk yarısında enflasyon yıllık bazda %4,22 olarak gerçekleşti.

Ne kadar endişelenmeliyiz? Veriler paniğe yol açmıyor ama moral bozucu. Yüzde 0,2'lik büyüme, uzmanların teknik resesyon ilan etmesini engellemeye yetiyor, ancak özellikle resmi istihdam yaratımına odaklandığımızda ekonominin zayıf bir performans gösterdiğini açıkça ortaya koyuyor; Önceki altı yıllık dönemde yapılan önemli yatırımların etkisinin çoktan buharlaştığı güney eyaletlerinin endüstriyel faaliyetlerinde ve performansında: Maya Treni ve Dos Bocas rafinerisi.

Yüzde 4.22'lik enflasyon Arjantin ve Türkiye'yi (ki onlar yıllık yüzde 30'ları hedefliyor) kıskandırabilir ama Meksika için kötü bir işaret. Kamu politikası hedefleri açısından kötü, günlük yaşamlarında enflasyondan muzdarip milyonlarca insan açısından ise daha da kötü: Örneğin gıda, hizmetler ve ilaçlar etkileniyor.

Mayıs ayının ilk yarısına ilişkin rakamlar Meksika Merkez Bankası'nın hedef aralığının dışında kalıyor. Enflasyonun %3 olması lazım, artı/eksi %1. Aralık 2024'ün ancak ikinci yarısında başlayan "iyi gidişat" %4,22 seviyesinde kırılmış oldu. Bu noktada enflasyon, pandemi sonrası enflasyon sarmalının başladığı Mart 2022'den bu yana ilk kez yüzde 4'ün altına geriledi.

Enflasyonun geri döndüğünü söyleyebilir miyiz? Evet. Yurt içinde işgücü piyasasında, hizmetlerde ve bazı ithal mallarında enflasyonist baskılar var. İklim ve su stresine bağlı faktörlerden kaynaklanan enflasyonist baskılar da var. Kuraklığın rekolteyi düşüreceği ve tarım ürünlerinin fiyatlarını artıracağı bir gerçektir.

Uluslararası bağlam da yardımcı olmuyor. Her yerde korumacı davullar çalıyor. Ön planda ABD ile Çin arasındaki ticaret savaşı var ama bir yandan da değer zincirlerinin yeniden yapılandırılması var. Çin'den gelen ürünlerin girişine getirilen kısıtlamalar birçok avantaj sağlayacak, ancak bazı üretim zincirlerinde fiyat artışlarına da yol açacak. Belki yine tedarik sorunları veya ürün sıkıntısı duyacağız. Belirsizlik ve spekülasyon gözleniyor.

İç baskılar ve yeni uluslararası senaryolar karşısında, enflasyonla mücadele olan tek görevinden uzaklaşan bir Meksika Merkez Bankası ile karşı karşıyayız.

Banxico'nun açıklamaları, merkez bankasının Ulusal Tüketici Fiyat Endeksi'nde yaşananlardan çok, GSYİH'nın seyri ve ekonomik dinamizmin kaybıyla ilgilendiğini gösteriyor. 2025 yılında şu ana kadar üç para politikası kararı alındı. Her birinde referans faiz oranı yarım puan düşürüldü. Geçtiğimiz yılın ortalarında 11.50 gibi çok yüksek bir seviyedeydi. Şu an saat 8.50'deyiz. Yeni bir yarım puanlık indirimin yolda olduğu görülüyor. Böylece faiz oranı yüzde 8,00'e çıkacak. Enflasyonun çok üzerinde reel faiz oranlarıyla devam ediyoruz. Soru şu: Enflasyonist baskıları azaltmak için %8 veya %8,5 yeterli mi?

Banxico'nun kararlarına eşlik eden belgelerde enflasyonist riskler ve ekonomik performans sorunları kabul ediliyor. Sonuçta Güvercin, Şahin'den daha ağır bastı tartıda. Ekonomiyi canlandırma isteği, Meksika Merkez Bankası'nın tek amacını yerine getirmeye odaklanacağı yönündeki güçlü mesajını iletme isteğinden daha güçlü.

Sorun ne? Ekonominin kötü performans gösterdiği doğru. Son altı yıllık dönemde yüzde 1'den az büyüdük ve Sheinbaum'un yılın ilk yarısındaki GSYİH'si kırmızıda, ancak bunu çözmek Meksika Merkez Bankası'nın elinde değil. Büyüme için Meksika Devleti'nin başka kurumları ve araçları var: Ekonomi Bakanlığı, kalkınma bankaları ve belirli gündemlere veya sektörlere hitap eden diğer kurumlar: Tarım, Turizm, Altyapı... hatta Maliye Bakanlığı.

Meksika Merkez Bankası başkalarına düşen işi yapmalı mı? İşte soru bu.