Ucuz yenilenebilir enerji vakıflarından %10 temettü nasıl alınır: YATIRIM ANALİSTİ

Yenilenebilir altyapı vakıfları son zamanlarda sıkıntı yaşıyor olabilir, ancak bu bazılarının çift haneli temettü getirileri sunduğu anlamına geliyor.

Bu bir fırsat mı ve uzun vadede gelecek hala parlak görünebilir mi?

Kepler Partners yönetici ortağı William Heathcoat Amory, bu köşesinde yenilenebilir altyapı vakıflarının, nerede arayacağınızı biliyorsanız iyi bir fırsat olabileceğini söylüyor.

Yenilenebilir altyapı güvenleri son yıllarda büyük bir darbe aldı. Bunun temel nedenini anlamak zor değil: 2022'den bu yana faiz oranlarında yaklaşık yüzde 5'lik devasa bir artış.

Bu, daha önceleri yüksek getiri sağlamayan, gelir yatırımcıları için artık çok sayıda ilgi çekici yatırımın mevcut olduğu anlamına geliyor.

Yenilenebilir altyapı vakıfları önemli miktarda kaldıraç (çoğunlukla sabit faiz) kullanır ve bu nedenle yeniden finanse edilmesi gerektiğinde borçlanma maliyetinde önemli bir artış olasılığı, varlık sınıfı için uzun vadeli bir zorluk oluşturur ve bazı yatırımcıları ürkütür.

Kısa vadeli borçlanmaları olanlar daha yüksek faiz oranları ödüyor ve bu borçlanmaları geri ödemek için aktif olarak varlıklarını satmaya çalışacaklar. Bastırılmış duygu, bulunabilecek potansiyel fırsatlar olduğu anlamına geliyor.

Temel olarak yenilenebilir enerji kaynakları, hisse senedi piyasaları ve ekonomik döngüden bağımsız, enflasyonla bağlantılı yüksek bir gelir sunmaktadır.

Bu, önceki düşük faiz oranı ortamında, her gelir yatırımcısının alışveriş listesinde oldukları anlamına geliyordu. Çoğu güven, net varlık değerine (NAV) göre önemli hisse senedi fiyat primleriyle işlem görüyordu ve güvenler talebi karşılamak için düzenli olarak hisse senedi ihraç ediyordu.

Sonuç olarak sektör mantar gibi büyüdü. Ancak hiçbir şey sonsuza kadar sürmez ve NAV'a uygulanan mevcut indirimler, bu tröstlerin hisselerine olan arz ve talebin bir kez daha eşleşmesi için kaçınılmaz bir yeniden ayarlamanın yansımasıdır.

Aşağıdaki grafikte görüldüğü üzere, bu süreç halihazırda başlamış durumda ve geri alımlar nispeten yavaş da olsa yaygın bir şekilde gerçekleşiyor.

Bazı vakıfların hissedarlarının varlıkları zaman içinde gerçekleştirmeyi ve tasfiye etmeyi seçmesiyle konsolidasyon devam ediyor. Diğerleri hayatta kalma olasılıkları anlamına gelen ölçek ve kaliteye sahip.

NAV'a göre geniş bir hisse senedi fiyatı iskontosuyla karşı karşıya kaldıklarında satılabilecek ve elde edilen gelir hisseleri geri satın almak veya hissedarlara sermaye iadesi yapmak için kullanılabilecek likit temel varlıklara sahip olan geleneksel yatırım ortaklıklarının aksine, yenilenebilir enerji ortaklıkları rüzgar veya güneş çiftlikleri gibi sert varlıklara yatırım yapar.

Tahmin edilebileceği gibi, bunlar likit değildir. Bir evi satmak gibi, satışlar gerçekleştirilebilir ancak zaman alır - özellikle de en iyi fiyatı istiyorsanız.

Bu belki de indirimlerin neden bu kadar uzun süre devam ettiğini açıklıyor. Vakıflar hisseleri geri satın alıyor, ancak belki de henüz arz ve talep dengesizliğini düzgün bir şekilde ele alan bir oranda değil.

Sponsorlu

TRIG hakkında yakın zamanda yapılan bir sunuma göre, InfraRed Capital Partners (şirketin yöneticileri), son altı ayda piyasadaki zayıflamaya rağmen yenilenebilir enerji varlıklarına olan ilginin hala iyi seviyede olduğunu ve özel piyasa yatırımcılarının mevcut NAV'ları yansıtan fiyatlar ödediğini söyledi.

TRIG ekibi, 2022'den bu yana portföyün yüzde 10'unu (veya 210 milyon sterlin değerindeki varlığı) satış anında NAV'a göre prim yansıtan fiyatlarla sattı.

Bu, NAV'ları oluşturan değerlemelerin adil olduğunu gösteriyor, ancak bunun şeffaf olmayan bir pazar olduğu ve çok şeyin değişebileceği açık.

Mevcut NAV indirimleri, yatırımcılar için bugün temettü getirilerinin özel piyasa yatırımcılarının beklediği getirilerden önemli ölçüde daha yüksek olduğu anlamına geliyor.

Peki bu vakıflara yatırım yapanların geleceği ne olacak?

Yukarıda vurguladığımız gibi, özel piyasa yatırımcıları değerlemeler konusunda nispeten iyimser görünüyor. NAV'a yapılan indirimler, çoğu güvenin anlamlı bir düzeyde kullandığı kaldıraç konusunda ihtiyatı yansıtıyor olabilir.

Genel olarak, güvenler ya varlığa özgü sabit yapısal bir vitese sahiptir ve bu zaman içinde ödenir. Ya da gelecekte bir noktada yeniden finanse edilmesi veya geri ödenmesi gereken güven düzeyinde vitese sahiptirler.

Viteslendirme hangi şekilde uygulanırsa uygulansın, yüksek düzeyde nakit akışı ve borçlanma sağlayan varlıklara sahip olmak, kısa ve orta vadede yönetilebilir görünüyor.

Temettülerin temelini enflasyona bağlı sübvansiyonlardan ve elektrik satışlarından elde edilen gelirlerden kaynaklanan nakit akışları oluşturur. Dünyanın bazı bölgelerinde, özellikle ABD'de, gelecekteki sübvansiyon rejimlerinin seçilmediği görülmektedir.

İngiltere'de rüzgar enerjisi açısından önde gelen lokasyonlardan birindeyiz ve bu, Bill Gates'in 'şirketleri yatırım yapmaya teşvik eden akıllı hükümet sübvansiyonları' ('İklim felaketinden nasıl kaçınılır' adlı kitabında) olarak adlandırdığı durumla birlikte, İngiltere'nin fosil yakıt enerjisinden önemli ölçüde uzaklaşmasının nedenidir.

Büyük bir açık kaynaklı National Grid sitesi olan Iamkate'in verilerine göre, İngiltere'nin elektrik arzının yüzde 68,7'si fosil yakıtlardan sağlanırken, bu oran 2012'de yüzde 28,2'ye düştü.

İngiltere'de yaşayanlar için, enerji dönüşümünde ülkeler arasında ön saflarda yer aldığımız sıklıkla göz ardı ediliyor.

Özellikle İngiltere, açık deniz rüzgarında önemli bir lider konumunda olup, açık deniz rüzgar türbinlerinin kurulu kapasitesi, yalnızca enerji karışımının oranı açısından değil, mutlak değerler açısından da ABD'den çok daha fazladır.

Gates'e göre açık deniz rüzgar enerjisi, karbon emisyonlarında önemli bir azalma sağlamak için dünya çapında daha iyi değerlendirilmesi gereken en umut verici teknolojilerden biri.

Beklendiği üzere, yenilenebilir enerji vakıfları içerisinde açık deniz rüzgarı, maruziyetin makul bir oranını temsil ediyor.

Örneğin Greencoat UK Wind'in portföyünün yüzde 45'i açık deniz rüzgar çiftliklerinden oluşuyor. Bu çiftlikler yüksek yatırım getirisi sunuyor ve bu durum, vakfın son üç ve beş yıldır benzer şirketler arasında NAV toplam getirisi açısından en iyi performansı göstermesinin nedenlerinden biri.

Ørsted, bu yılın mayıs ayının başlarında, yatırım getirisi açısından rakamların uyuşmaması nedeniyle, Birleşik Krallık'taki Hornsea 4 projesini mevcut haliyle durdurma kararı aldığını duyurdu.

Bu, dünyanın en büyük açık deniz rüzgar çiftliklerinden biri olacaktı ve bu nedenle iptali veya ertelenmesi, hükümete ve İngiltere'nin karbonsuzlaştırma ve enerji güvenliği hedeflerine bir darbe niteliğindedir.

Mevcut yenilenebilir enerji varlıklarının hissedarları için bunun olumlu bir durum olması mümkün; zira daha az üretim kapasitesi kurulacak ve dolayısıyla uzun vadede elektrik fiyatları normalden daha yüksek olacak.

TRIG ve Greencoat UK Wind gibi şirketlerin sahip olduğu rüzgar santralleri için kabaca bir kural olarak rüzgar gelirlerinin yaklaşık yarısı sübvansiyonlardan, yarısı da elektrik satışlarından elde edilen gelirlerden geliyor.

Iamkate'e göre, toptan elektrik fiyatları son 12 ayda MWh başına 82 sterlin seviyesinde nispeten dirençli seyretti; bu da her iki vakfın da örtülü temettü ödediği ve hala borçlarını ödediği veya hisse geri alımlarına veya yeni varlıklara yatırım yaptığı anlamına geliyor.

Her ikisi de 2020 gibi COVID-19 krizi sırasında elektrik fiyatlarının önemli ölçüde düştüğü zor dönemlerde temettü karşılama açısından dayanıklılık gösterdi.

Bugünün en büyük cazibesi, yukarıdaki tabloda da görüldüğü gibi, birçoğunun FTSE 100'ün getirisinin (yazının yazıldığı sırada %3,5 getiri sağlıyor) katlarını sunan yüksek ilk temettü getirisidir.

Yenilenebilir enerji yatırım ortaklıkları yatırımcılara belirli bir düzeyde savunmacılık sağlıyor; bunun en önemli nedeni enerji talebinin önemli ölçüde azalma ihtimalinin düşük olması.

Enerji fiyatlarının öngörülmesi zordur ve dalgalanabilir, ancak yenilenebilir altyapının nakit akışlarında nispeten düşük düzeyde oynaklık vardır.

Yenilenebilir enerji altyapı varlıkları genellikle uzun ekonomik ömre sahiptir, düşük işletme maliyetlerine sahiptir (özellikle hidrokarbonlarla karşılaştırıldığında) ve zaman içinde oldukça öngörülebilir miktarda enerji üretirler.

Bu, nakit akışlarını tahmin etmeyi diğer birçok varlık sınıfına kıyasla daha basit hale getirir. Ayrıca, yenilenebilir enerjilere yönelik sübvansiyonların enflasyonla doğrudan bir bağlantısı vardır. Bu, enflasyon kalıcı olursa yenilenebilir enerji nakit akışlarının artması gerektiği anlamına gelir.

Sonuç olarak yenilenebilir enerji altyapı varlıklarının ürettiği gelir dayanıklı olabilir ve bazen enflasyona ve enerji fiyatlarına karşı yerleşik bir yükseliş duyarlılığı sunabilir.

Yatırımcıların yenilenebilir enerjiye yönelik hissiyatı, esas olarak daha yüksek faiz oranları nedeniyle ve Amerika'dan gelen politik gürültüler nedeniyle çok iyi nedenlerle güçlü değil. Ancak, Birleşik Krallık ve Avrupa'da yenilenebilir enerjinin geleceğinin parlak kalmasının iki temel nedeni var.

Öncelikle, gelecekteki (ve geçmiş) karbondioksit emisyonlarının iklim değişikliği üzerindeki zararlı etkilerini azaltmak için karbonsuzlaşmanın gerçekleşmesi gerekiyor.

İkinci olarak, enerji güvenliği giderek daha önemli hale geliyor. Eski ittifakların hiçbir işe yaramadığı bir dünyada, hiçbir hükümet artık var olmayabilecek bir bağlılığa güvenmek zorunda kalacakları bir konumda bulmak istemez.

Bu temaların her ikisi de yenilenebilir enerji altyapısına uzun vadeli yatırım için destekleyici bir zemin sağlar. Yenilenebilir enerji altyapısı sektöründe, farklı yenilenebilir teknoloji türlerine maruz kalan vakıflar vardır ve portföylerin farklı kalite dereceleri vardır.

Bu nedenle, biraz araştırma yapıp, hangi şirketlerin portföylerinin en kaliteli olduğunu, ancak hisse senedi fiyatlarının benzer şirketler arasında haksız yere düştüğünü tespit etmek faydalı olacaktır.

İndirimlerin yüksek ancak temettü getirilerinin dayanıklı kalmasıyla, portföye biraz savunma geliri eklemek için ilginç bir zaman olabilir.