Mit Schulden bis zum Hals... / Analyse von Ricardo Ávila

Der berühmte irische Denker George Bernard Shaw schrieb einmal: „Schulden sind wie jede andere Falle: Man tappt leicht hinein, aber es ist äußerst schwierig, wieder herauszukommen.“ Angesichts von Warnungen dieses Ausmaßes würde man erwarten, dass die Welt Anstrengungen unternimmt, um nicht ins Netz zu tappen. Doch das ist nicht der Fall.

Das ist zumindest die Ansicht des Internationalen Währungsfonds, der in der vergangenen Woche erneut Alarm wegen der Entwicklung der Staatsverschuldung schlug. Dem Unternehmen zufolge werden die ausstehenden Kredite bis zum Ende dieses Jahrzehnts 100 Prozent des weltweiten Bruttoinlandsprodukts entsprechen – ein nie zuvor erreichter Stand.

Konkret weist ein Drittel der Länder – also dieselben Länder, die 80 Prozent der Weltwirtschaft repräsentieren – eine rapide steigende Finanzverschuldung auf. Es besteht kein Zweifel, dass die Pandemie dieses Tempo beschleunigt hat, denn in zwei Dritteln der 175 analysierten Länder ist die Belastung höher als im Jahr 2019.

Das Problem besteht darin, dass nach dem Ende des Gesundheitsnotstands nicht für Ordnung gesorgt wird, sondern dass sich viele weiterhin schlecht benehmen. Dies ist in den Vereinigten Staaten der Fall, wo der Kongress kurz davor steht, ein Gesetz zu verabschieden, das das derzeitige Defizit mehr als verdoppeln würde, worauf die Anleger negativ reagierten.

US-Staatsanleihen, die traditionell als die sichersten Anleihen überhaupt gelten, haben als Reaktion auf die Nervosität ihre Renditen erhöht. Am Freitag sagte der Banker Jamie Dimon, Chef von JP Morgan Chase, voraus, dass es auf diesem Markt zu „Rissen“ kommen werde, deren Auswirkungen auf fünf Kontinenten zu spüren sein würden.

In einem solchen Kontext erscheint es nicht als die beste Option, zu der Gruppe von Volkswirtschaften zu gehören, deren Verpflichtungen rapide zunehmen. Leider steckt Kolumbien in dieser Situation fest und seine Aussichten sind nicht gut. Deshalb ist das Land in eine Art Teufelskreis geraten, aus dem es nur sehr schwer wieder herauskommen wird.

Nach Angaben des Finanzministeriums beliefen sich die Schulden der Zentralregierung Ende April letzten Jahres auf 1.087.484.551 Millionen Pesos (etwa 20,7 Millionen für jeden Kolumbianer). Diese Summe übersteigt den Saldo vom Vorjahr um 20 Prozent. Anders ausgedrückt: In nur 12 Monaten stiegen die Verpflichtungen um 179 Billionen Pesos (Millionen von Millionen), was beispiellos ist.

Als Folge dieser Situation sind die aktuellen Niveaus die höchsten in unserer Geschichte. Einem Bericht des Autonomen Komitees für Haushaltsregulierung (CARF) zufolge stieg die Staatsverschuldung im März gemessen am Bruttoinlandsprodukt auf 61,7 Prozent. Einer Analyse der Wirtschaftsforschungsabteilung der Banco de Bogotá zufolge könnte dieser Wert bis Ende 2025 auf 63 Prozent steigen – ein Niveau, das bis vor kurzem noch undenkbar schien.

Es mag sein, dass diese Prozentsätze im Vergleich zu Japan, Italien oder den USA, wo die Höhe der Verpflichtungen die jährliche Produktion ihrer Volkswirtschaften bei weitem übersteigt, kleiner und sogar überschaubar erscheinen. Der Unterschied zu reicheren Ländern besteht darin, dass die Kosten der Verschuldung in unserem Fall viel höher sind und daher einen großen Teil des Staatshaushalts verschlingen.

Man muss sich nur anschauen, was das CARF hervorhebt: „Die Zinsausgaben beliefen sich im März 2025 auf 33,9 Prozent der Nettosteuereinnahmen“, verglichen mit 25,2 Prozent im vorherigen Zeitraum. Anders ausgedrückt: Wir geben heute jeden dritten Peso, den die Staatskasse durch Steuern einnimmt, für Zinsen aus, während es vor einem Jahr noch jeder vierte war. „Die Verwendung des laufenden Einkommens in hohem Maße zur Begleichung finanzieller Verpflichtungen verringert den Spielraum für soziale und produktive Ausgaben“, heißt es in dem Bericht weiter.

Zu den Faktoren, die die größte Sorge bereiten, zählt eine sehr schnelle Verschlechterung, die die offiziellen Prognosen bei weitem übertrifft. Als das Finanzministerium im Februar seinen Finanzplan für das laufende Haushaltsjahr vorlegte, legte es ein Ziel für die öffentliche Verschuldung von 60,6 Prozent des BIP fest und lag damit leicht unter dem pandemiebedingten Allzeithoch von 60,7 Prozent im Jahr 2020. Nun dürfte dieser Wert noch weiter steigen, wenn nicht entschieden wird, um jeden Preis zu sparen.

Wer mit diesen Angelegenheiten vertraut ist, weiß, dass das Verhältnis der finanziellen Verpflichtungen zum BIP traditionell unter 40 Prozent lag, auch wenn die Zahl im letzten Jahrzehnt zu steigen begann. Im Jahr 2019 lag die erreichte Quote beispielsweise bei 48,4 Prozent und gilt als überschaubar.

Als das Coronavirus auftrat und außergewöhnliche Maßnahmen erforderlich wurden, um das Gesundheitssystem zu stärken, Impfstoffe zu kaufen und Unternehmen und Einzelpersonen zu unterstützen, erfolgte der Sprung abrupt. Es wurde jedoch stets versichert, dass nach dem Ende der Krise und der verordneten Ausgangssperren eine schrittweise Rückkehr zur Normalität erfolgen würde. Bis 2023 war ein deutlicher Rückgang der Schuldenlast zu verzeichnen, die 53,8 Prozent des BIP erreichen würde.

Mittlerweile hat Kolumbien wieder das Niveau der COVID-19-Ära erreicht, allerdings ohne dass es zu einem katastrophalen Zwischenfall gekommen wäre, der die Verschlechterung rechtfertigen würde. Die Erklärung liegt also in einer anhaltenden und großen Lücke zwischen den Einnahmen und Ausgaben der Zentralregierung, die sich in einem immer größer werdenden Defizit niederschlägt.

Ebenso wie für diejenigen, deren Einkommen nicht ausreicht, ist die Aufnahme von Schulden eine sinnvolle Möglichkeit, die Lücke zu schließen, solange das Defizit nicht noch größer wird. Das Problem ist, dass das letzte Jahr in dieser Hinsicht katastrophal war und dass es dieses Jahr voraussichtlich noch viel schlimmer wird. „Unsere Schätzung ist, dass wir nach einem Defizit von 4,3 Prozent des BIP im Jahr 2023 und 6,8 ​​Prozent im Jahr 2024 in diesem Jahr 7,8 Prozent erreichen würden“, sagt Camilo Pérez, Direktor für Wirtschaftsforschung bei der Banco de Bogotá.

Mit anderen Worten: Das Loch würde 138,8 Billionen Pesos betragen, ein weiterer historischer Rekord. Dies erklärt, warum die Schulden viel höher sind als noch vor weniger als drei Monaten gemeldet.

Es stimmt, dass es Analysten gibt, die zu einem weniger dramatischen Szenario tendieren. Aus diesem Grund warten beide Seiten gespannt auf die für den 13. Juni geplante Veröffentlichung des „mittelfristigen Haushaltsrahmens“, der die Position der Petro-Regierung zu den Staatsfinanzen klarstellen soll.

Sicher ist jedoch, dass der Druck zunimmt. Einerseits besteht eine Lücke bei den Einnahmen des Finanzministeriums, die sich auf 27 Milliarden Pesos beläuft. Andererseits nimmt der Ausgabendruck zu, wie Finanzminister Germán Ávila selbst vor dem Kongress einräumte. Schätzungen zufolge würden die größten Abhebungen 21 Billionen Pesos betragen, wodurch der zusätzliche Überziehungskredit gegenüber dem ursprünglich festgelegten Betrag auf 49 Billionen Pesos steigen würde.

Wie lässt sich ein solch beunruhigendes Szenario vermeiden? Die Antwort ist so einfach wie schwierig umzusetzen: neue, dauerhafte Finanzierungsquellen finden oder das Budget kürzen.

Was den ersten Punkt betrifft, ist klar, dass die politischen Voraussetzungen für eine ehrgeizige Steuerreform nicht gegeben sind. Das Beste, was man tun kann, ist, hier und da ein paar Pesos durch Notfallmaßnahmen zusammenzukratzen, wie etwa die Einführung vorübergehender Steuern zur Bewältigung der Notlage in Catatumbo. Ein Großteil dieses Pakets wurde jedoch vom Verfassungsgericht für unzulässig erklärt.

Auch die Schere rauszuholen ist nicht einfach. Man muss sich nur daran erinnern, dass Diego Guevara das Finanzministerium verließ, als er die Idee vorbrachte, eine Reihe von Geldern dauerhaft einzufrieren.

Sein Nachfolger hat sich jedoch den Worten der Casa de Nariño gebeugt, in der der Begriff „Austerität“ schlicht nicht praktikabel ist. Beschwerden über eine 70-prozentige Steigerung des Volumens an Dienstleistungsverträgen wurden ignoriert, obwohl die Betriebseinnahmen stärker stiegen als die Inflation.

Hinzu kommt ein Schneeballeffekt durch offene Rechnungen aus den Vorjahren. Da die Exekutive mit Liquiditätsproblemen zu kämpfen hat, greift sie auf eine Methode zurück, die umgangssprachlich als „Aufschieben des Problems“ bezeichnet wird, was ihr dieses Mal schwer zusetzt.

Darüber hinaus gibt es das, was Jorge Restrepo, Professor an der Universität Javeriana, als „Nullkostenschulden“ bezeichnet. Dabei handelt es sich um die Haltung des Staates, seine Schulden nicht zu begleichen. Themen wie Energiesubventionen oder Gesundheitsversorgung werden so lange wie möglich hinausgezögert oder auf unbestimmte Zeit unter den Teppich gekehrt.

Dieses Kapitel sieht eine Erhöhung der Einkommensteuervorauszahlung für das Jahr 2026 vor, wohl wissend, dass sich dies auf die Einnahmen des nächsten Jahres auswirken wird. „Sie versuchen mit allen Mitteln Geld zu sparen und nutzen solche Systeme, die meiner Meinung nach illegal sind“, betont Restrepo.

Nichts davon konnte verhindern, dass der Saldo der Regierungskonten bei der Bank der Republik trotz der erwarteten Schuldenaufnahme sehr niedrig blieb. Jedem Beobachter ist klar, dass Kolumbien Liquiditätsprobleme hat. Wenn diese nicht angegangen werden, werden sie innerhalb weniger Monate zu einer ernsthaften Bedrohung für das reibungslose Funktionieren der öffentlichen Verwaltung werden.

Es ist nicht einfach, eine Verschlechterung der Lage zu verhindern. Bislang hat das Kreditministerium einfallsreich reagiert und auf Mechanismen wie die Ausgabe kurzfristiger Staatsanleihen zurückgegriffen, um die Schwierigkeiten zu bewältigen. Gleichzeitig wurde in Stückelungen investiert, die niedrigere Zinsen abwerfen als 10- oder 15-jährige Anleihen. Ein Ziel besteht darin, die Laufzeiten zu verflachen und Papiere zu ersetzen, die näher am Fälligkeitsdatum fällig werden.

Dennoch werden alle Anstrengungen nicht ausreichen, um das strukturelle und wachsende Ungleichgewicht der öffentlichen Finanzen zu verbergen. So wie die Dinge stehen, bereitet sich die nächste Regierung darauf vor, ein vergiftetes Erbe anzutreten: ein Land am Rande des Bankrotts, das, um aus diesem Sumpf herauszukommen, große Eingriffe – und höhere Steuerlasten – benötigt.

Derzeit sehen wir, dass die Kreditkosten steigen. Heute sind die Risikomargen kolumbianischer Schuldtitel, die auf dem Sekundärmarkt gehandelt werden, die höchsten in der Region.

Kein vernünftiger Beobachter hält es für wahrscheinlich, dass das Land die Haushaltsregeln einhalten wird. Hinzu kommt die Erwartung einer Herabstufung unseres Ratings durch die Ratingagenturen, die bereits implizit in die Bewertung inländischer Wertpapiere am Markt einfließt.

Ironischerweise ist das Terrain für Spekulanten mit Staatsanleihen aufgrund der aktuellen Situation äußerst fruchtbar. Da die Zinssätze in Pesos relativ hoch sind, können schnelle Ein- und Auszahlungen sehr profitabel sein, insbesondere wenn der Wechselkurs ruhig bleibt, wie dies in den letzten Wochen der Fall war.

Doch die scheinbare Ruhe könnte über Nacht verschwinden, wenn die Regierung nicht begreift, dass sie in der Pflicht steht, Abhilfe zu schaffen, damit sich die Lage nicht weiter verschlechtert. Andernfalls werden die einfachen Kolumbianer diejenigen sein, die die Rechnung in Form höherer Zinsen, weiterer Abwertungen und einer Lähmung produktiver Investitionen bezahlen müssen.

Diejenigen, die glauben, dass hier ein perverses politisches Kalkül dahintersteckt, das darauf abzielt, makroökonomisches Chaos zu säen, das dann ausgenutzt werden kann, wenn dieselben Leute, die derzeit in der Exekutive sitzen, sich in der Opposition wiederfinden, haben hoffentlich nicht recht. Deshalb müssen wir an die Standhaftigkeit der verbliebenen guten Beamten appellieren, damit dies nicht zur Chronik eines angekündigten Debakels wird.

Es ist eine große Ironie, dass das Finanzministerium inmitten all dieser Schwierigkeiten erwägt, den wichtigsten Raum des Gebäudes, in dem das Unternehmen seinen Sitz hat, umzubenennen. Heute ist der Raum, der früher nach Roberto Junguito benannt war, nach Antonio García Nossa benannt, der als Pionier des sozialen Denkens in Kolumbien gilt.

Ohne eine Debatte über die Verdienste des Anwalts und Historikers aus Cauca in Bezug auf diese Auszeichnung einzugehen, ist Junguitos Abwesenheit derzeit umso spürbarer. Letztlich war der ehemalige Minister maßgeblich an der Bewältigung der schwierigen Zeiten von 1985 und 2002 beteiligt, als es von entscheidender Bedeutung war, die Glaubwürdigkeit der Wirtschaftspolitik wiederherzustellen und eine ordnungsgemäße Verwaltung der Staatsverschuldung sicherzustellen. Heute mangelt es einer Regierung, die das Wohl der Kolumbianer über ihre eigenen Interessen stellen sollte, auffallend an einem derartigen gesunden Menschenverstand und einer derartigen Intelligenz.

RICARDO ÁVILA – SPEZIAL FÜR EL TIEMPO