So schnappen Sie sich eine 10%ige Dividende von günstigen Trusts für erneuerbare Energien: INVESTING ANALYST

Die Fonds für erneuerbare Infrastrukturen haben in letzter Zeit möglicherweise gelitten, aber das bedeutet, dass einige von ihnen stolze zweistellige Dividendenrenditen bieten.

Ist das eine Chance und könnte die Zukunft langfristig dennoch rosig aussehen?

In dieser Kolumne sagt William Heathcoat Amory, geschäftsführender Gesellschafter bei Kepler Partners , dass Trusts für erneuerbare Infrastruktur ein Schnäppchen sein können, wenn man weiß, wo man suchen muss.

Erneuerbare Infrastrukturfonds haben in den letzten Jahren stark gelitten. Der Hauptgrund dafür ist unschwer zu erkennen: ein satter Zinsanstieg von rund 5 Prozent seit 2022.

Dies bedeutet, dass Einkommensinvestoren jetzt viele interessante Anlagen zur Verfügung stehen, die zuvor nicht so hohe Renditen abwarfen.

Da Infrastrukturfonds für erneuerbare Energien erhebliche Fremdkapitalmengen (meist mit festem Zinssatz) verwenden, stellt die Aussicht auf einen deutlichen Anstieg der Kreditkosten bei einer notwendigen Refinanzierung eine längerfristige Herausforderung für diese Anlageklasse dar und hat einige Anleger verschreckt.

Wer kurzfristige Kredite hat, zahlt höhere Zinsen und versucht aktiv, Vermögenswerte zu verkaufen, um diese zurückzuzahlen. Die gedämpfte Stimmung lässt potenzielle Schnäppchen erwarten.

Grundsätzlich bieten erneuerbare Energien hohe Erträge, die nicht von den Aktienmärkten und dem Konjunkturzyklus korrelieren, jedoch an die Inflation gekoppelt sind.

Dies bedeutete, dass sie im vorherigen Niedrigzinsumfeld auf der Einkaufsliste jedes Einkommensinvestors standen. Die meisten Trusts wurden mit erheblichen Kursaufschlägen auf den Nettoinventarwert (NAV) gehandelt, und die Trusts gaben regelmäßig Aktien aus, um die Nachfrage zu decken.

Der Sektor wuchs infolgedessen explosionsartig. Nichts ist jedoch von Dauer, und die aktuellen Abschläge auf den Nettoinventarwert spiegeln eine unvermeidliche Neuanpassung wider, damit Angebot und Nachfrage nach den Aktien dieser Trusts wieder übereinstimmen.

Wie die Grafik unten zeigt, hat dieser Prozess bereits begonnen, und es kommt zu weitverbreiteten, wenn auch relativ langsamen Rückkäufen.

Die Konsolidierung ist im Gange. Einige Trust-Aktionäre haben sich dazu entschieden, Vermögenswerte im Laufe der Zeit zu veräußern und die Trusts abzuwickeln. Andere haben aufgrund ihrer Größe und Qualität gute Überlebenschancen.

Im Gegensatz zu traditionellen Investmentfonds, die bei einem großen Abschlag des Aktienkurses gegenüber dem Nettoinventarwert über liquide Basiswerte verfügen, die verkauft werden können, und deren Erlös zum Rückkauf von Aktien oder zur Rückführung von Kapital an die Aktionäre verwendet werden kann, investieren Fonds für erneuerbare Energien in Sachwerte – Wind- oder Solarparks.

Wie man sich vorstellen kann, sind diese Anlagen illiquide. Ähnlich wie beim Verkauf eines Hauses können Verkäufe zwar erzielt werden, brauchen aber Zeit – insbesondere, wenn man den besten Preis erzielen möchte.

Dies erklärt möglicherweise, warum die Preisnachlässe so lange anhielten. Trusts kaufen zwar Aktien zurück, aber möglicherweise noch nicht in einem Umfang, der das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage angemessen ausgleicht.

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Einer kürzlichen Präsentation auf TRIG zufolge sagten InfraRed Capital Partners (die Manager des Unternehmens), dass trotz der Marktschwäche in den vergangenen sechs Monaten weiterhin ein großes Interesse an Anlagen im Bereich der erneuerbaren Energien bestehe und private Marktinvestoren Preise zahlten, die den aktuellen Nettoinventarwert (NAV) widerspiegelten.

Für TRIG hat das Team seit 2022 10 Prozent des Portfolios (oder 210 Millionen Pfund an Vermögenswerten) zu Preisen verkauft, die einen Aufschlag auf den Nettoinventarwert zum Zeitpunkt des Verkaufs darstellten.

Dies lässt darauf schließen, dass die Bewertungen, aus denen sich der Nettoinventarwert zusammensetzt, fair sind, obwohl es sich hier eindeutig um einen undurchsichtigen Markt handelt und sich vieles ändern kann.

Die aktuellen Abschläge auf den Nettoinventarwert bedeuten für Anleger heute eine deutlich höhere Dividendenrendite als private Marktinvestoren erwarten würden.

Wie sind also die Aussichten für Anleger dieser Trusts?

Wie bereits erwähnt, zeigen sich private Marktinvestoren hinsichtlich der Bewertungen relativ optimistisch. Die Abschläge auf den Nettoinventarwert könnten auf eine Zurückhaltung bei der Fremdkapitalaufnahme hindeuten, die die meisten Trusts in nennenswertem Umfang einsetzen.

Im Großen und Ganzen verfügen Trusts entweder über eine feste strukturelle Fremdkapitalquote, die auf vermögensspezifischer Basis festgelegt ist und im Laufe der Zeit abgebaut wird. Oder sie verfügen über eine Fremdkapitalquote auf Trust-Ebene, die entweder zu einem späteren Zeitpunkt refinanziert oder zurückgezahlt werden muss.

Unabhängig von der Art der Fremdkapitalaufnahme erscheint die Verschuldung durch den Besitz von Vermögenswerten, die einen hohen Cashflow liefern, kurz- bis mittelfristig beherrschbar.

Grundlage der Dividenden sind die Cashflows aus inflationsgebundenen Subventionen und die Erlöse aus Stromverkäufen. In einigen Teilen der Welt, insbesondere in den USA, scheinen künftige Subventionssysteme aufgebrochen zu werden.

Großbritannien ist einer der führenden Standorte für Windenergie und dies – zusammen mit dem, was Bill Gates in seinem Buch „Wie man eine Klimakatastrophe vermeidet“ als „clevere staatliche Subventionen, die Unternehmen zu Investitionen ermutigten“ bezeichnete – ist der Grund, warum Großbritannien eine deutliche Abkehr von der Nutzung fossiler Brennstoffe geschafft hat.

Laut Daten der großartigen Open-Source-Website Iamkate von National Grid ist der Anteil fossiler Brennstoffe an der Stromversorgung Großbritanniens von 68,7 Prozent im Jahr 2012 auf nur noch 28,2 Prozent im Jahr 2024 gesunken.

Den Bürgern Großbritanniens ist oft nicht bewusst, dass wir bei der Energiewende eine Vorreiterrolle einnehmen.

Insbesondere ist Großbritannien ein bedeutender Vorreiter bei der Offshore-Windenergie. Die installierte Leistung von Offshore-Windturbinen ist in absoluten Zahlen und nicht nur im Verhältnis zum Energiemix weit höher als in den USA.

Nach Ansicht von Gates ist die Offshore-Windenergie eine der vielversprechendsten Technologien, die weltweit besser genutzt werden muss, um eine deutliche Reduzierung der Kohlendioxidemissionen zu erreichen.

Wie zu erwarten, stellt die Offshore-Windenergie innerhalb der Trusts für erneuerbare Energien einen beträchtlichen Anteil der Exponierung dar.

Greencoat UK Wind beispielsweise investiert zu 45 Prozent in Offshore-Windparks, die hohe Anlagerenditen bieten. Dies ist einer der Gründe, warum der Trust in den letzten drei und fünf Jahren in Bezug auf die Gesamtrendite des Nettoinventarwerts (NAV) in der Vergleichsgruppe die beste Performance erzielt hat.

Anfang Mai dieses Jahres gab Ørsted bekannt, dass das Unternehmen beschlossen habe, das Projekt Hornsea 4 in Großbritannien in seiner derzeitigen Form einzustellen, da die Zahlen im Hinblick auf die Kapitalrendite nicht stimmten.

Dies wäre einer der größten Offshore-Windparks der Welt geworden, und seine Absage oder Verzögerung stellt einen Schlag für die Regierung und die Ambitionen Großbritanniens hinsichtlich Dekarbonisierung und Energiesicherheit dar.

Für Anteilseigner bestehender Anlagen zur Erzeugung erneuerbarer Energien könnte sich dies positiv auswirken, da weniger Erzeugungskapazitäten ausgebaut werden und die Strompreise daher langfristig höher ausfallen als sonst.

Bei Windparks im Besitz von Unternehmen wie TRIG und Greencoat UK Wind gilt als Faustregel, dass etwa die Hälfte der Einnahmen aus der Windenergie aus Subventionen und die andere Hälfte aus Erlösen aus dem Stromverkauf stammt.

Laut Iamkate waren die Großhandelspreise für Strom in den letzten zwölf Monaten mit 82 Pfund pro MWh relativ stabil, was bedeutet, dass beide Trusts eine gedeckte Dividende gezahlt und weiterhin Schulden zurückgezahlt oder in Aktienrückkäufe oder neue Vermögenswerte reinvestiert haben.

Beide haben in schwierigen Zeiten wie 2020, als die Strompreise während der COVID-19-Krise dramatisch fielen, ihre Widerstandsfähigkeit hinsichtlich der Dividendendeckung unter Beweis gestellt.

Die Hauptattraktion besteht heute in der hohen anfänglichen Dividendenrendite, die, wie die obige Tabelle zeigt, in vielen Fällen ein Vielfaches der Rendite des FTSE 100 bietet (der zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels 3,5 Prozent beträgt).

Fonds für erneuerbare Energien bieten Anlegern ein gewisses Maß an Abwehr, nicht zuletzt, weil die Energienachfrage voraussichtlich nicht wesentlich nachlassen wird.

Der Energiepreis lässt sich nur schwer vorhersagen und kann schwanken, die Cashflows der erneuerbaren Infrastruktur weisen jedoch eine vergleichsweise geringe Volatilität auf.

Infrastrukturanlagen für erneuerbare Energien haben typischerweise eine lange wirtschaftliche Lebensdauer, niedrige Betriebskosten (insbesondere im Vergleich zu Kohlenwasserstoffen) und erzeugen im Laufe der Zeit eine ziemlich vorhersehbare Energiemenge.

Dies vereinfacht die Cashflow-Prognose im Vergleich zu vielen anderen Anlageklassen. Zudem sind Subventionen für erneuerbare Energien direkt mit der Inflation verknüpft. Das bedeutet, dass bei anhaltender Inflation die Cashflows aus erneuerbaren Energien steigen dürften.

Das Ergebnis ist, dass die Erträge aus Infrastrukturanlagen für erneuerbare Energien stabil sein können und manchmal eine eingebaute Aufwärtssensitivität gegenüber Inflation und Energiepreisen aufweisen.

Die Stimmung der Anleger gegenüber erneuerbaren Energien ist aus guten Gründen nicht gut, vor allem wegen der höheren Zinsen, aber auch wegen der politischen Stimmung in Amerika. Es gibt jedoch zwei grundlegende Gründe, warum die Zukunft der erneuerbaren Energien in Großbritannien und Europa weiterhin rosig ist.

Erstens muss eine Dekarbonisierung erfolgen, um die schädlichen Auswirkungen künftiger (und vergangener) Kohlendioxid-Emissionen auf den Klimawandel zu verringern.

Zweitens gewinnt die Energiesicherheit zunehmend an Bedeutung. In einer Welt, in der alte Bündnisse scheinbar nichts mehr zählen, möchte keine Regierung in die Lage kommen, sich auf eine möglicherweise nicht mehr bestehende Allianz verlassen zu müssen.

Beide Themen bieten einen günstigen Hintergrund für langfristige Investitionen in die Infrastruktur für erneuerbare Energien. Im gesamten Sektor der erneuerbaren Energien gibt es Fonds, die in unterschiedliche Arten erneuerbarer Technologien investieren, und die Portfolios weisen unterschiedliche Qualitäten auf.

Daher lohnt es sich, ein wenig zu recherchieren und herauszufinden, welche Unternehmen über die qualitativ hochwertigsten Portfolios verfügen, deren Aktienkurse jedoch im Vergleich zur Vergleichsgruppe unfair nach unten gezogen wurden.

Angesichts der hohen Abschläge, der aber weiterhin stabilen Dividendenrenditen könnte dies ein interessanter Zeitpunkt sein, um einem Portfolio defensive Erträge hinzuzufügen.