Angesichts der Unsicherheit an den Märkten steigt die Attraktivität des aktiven Managements

Die kühle Reaktion der Finanzmärkte auf das Abkommen zwischen den USA und China, das die gegenseitigen Zölle nach den starken Spannungen der letzten Wochen minimiert, zeugt vom weit verbreiteten Misstrauen der Anleger. Viele befürchten neue Kurswechsel der Trump-Administration , und auch die Zurückhaltung Chinas, das sich nur für sechs Monate an die getroffenen Vereinbarungen hält, lässt die Anleger nicht ruhig schlafen. Wir sprachen darüber mit Matteo Villani, Leiter Institutionelle Kunden Italien bei Vontobel , am Rande einer Veranstaltung des Unternehmens in Zürich.

Im Vergleich zur Vergangenheit scheinen die Märkte mit Nachrichten über Handelserleichterungen nicht mehr zufrieden zu sein. Wie beurteilen Sie diese Reaktion?

Ich würde zunächst einen Schritt zurücktreten. Lange Zeit bestand das größte Risiko darin, dem Markt fernzubleiben, da die Kurse in den letzten Jahren trotz zahlreicher Stressfaktoren immer neue Höchststände anstrebten. Im letzten Jahr reichte dies jedoch nicht mehr aus, um Gewinne zu erzielen. Man muss im Markt bleiben, aber die Hauptrisiken vermeiden.

Worauf bezieht er sich konkret?

Im vergangenen Jahr haben wir gesehen, dass die extreme Konzentration des amerikanischen Marktes auf wenige Aktien – vor allem Big-Tech-Unternehmen – ihn dem Risiko starker Korrekturen aussetzt, wenn sich die Stimmung der Anleger gegenüber diesen Unternehmen ändert. Daher reicht es nicht aus, einfach den Benchmarks zu folgen, sondern analytische Fähigkeiten zur Analyse individueller Situationen sind unerlässlich. Dies gilt auch in Korrekturphasen. Denken wir an die Ereignisse Anfang April: Nach der Ankündigung allgemeiner Zölle durch US-Präsident Donald Trump kam es zu einem allgemeinen Verkaufsschub. Wer dem allgemeinen Pessimismus widerstand und sein Vertrauen in Unternehmen mit guten Fundamentaldaten und nachhaltigen Kennzahlen erneuerte, wurde in den folgenden Wochen belohnt. So ist unser globaler Aktienfonds beispielsweise nur halb so stark im Dollar engagiert wie der MSCI World Index, da wir weiterhin Abwertungsrisiken für den Greenback sehen. Branchenseitig sind wir stärker im Dienstleistungssektor als im Produktsektor engagiert, da erstere weniger stark oder manchmal gar nicht von Zöllen betroffen sind.

Letzteres ist also eine kontingente und keine „strukturelle“ Entscheidung?

„Genau. Unser Fokus liegt auf Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, die sich durch Widerstandsfähigkeit gegenüber Marktabschwüngen, nachhaltiges Wachstum und eine gute Preisgestaltung auszeichnen. Der oben erwähnte globale Aktienfonds investiert vor allem in Microsoft und Coca-Cola.“

Zwei sehr unterschiedliche Unternehmen …

„Genau, und das bestätigt die Tatsache, dass wir – grundsätzlich – langfristig sektorunabhängig sind, auch wenn wir kurzfristig kontinuierliche Portfolioanpassungen vornehmen.“

Gilt dieser Ansatz auch für die festverzinsliche Komponente?

„Ja, für uns ist aktives Management eine Konstante, um für die Kunden einen Mehrwert gegenüber dem Markt zu schaffen.“

Zum Abschluss noch eine Frage zur Angebotsstruktur: Welche Kanäle nutzen Sie, um in Italien zu wachsen?

Wir haben Vereinbarungen mit einer Reihe von Vertriebsgesellschaften, darunter Fideuram, Banca Generali, UniCredit und Fineco. Darüber hinaus wenden wir uns an Intermediärkunden, also an diejenigen, die Dachfonds wie Vermögensverwaltungs- und fondsgebundene Anlagen verwalten. Ihnen bieten wir unsere Fonds als institutionelle Fonds an. Schließlich gibt es noch rein institutionelle Kunden wie Pensionsfonds und Bankstiftungen, denen wir Fonds und Verwaltungsmandate anbieten.