Cómo obtener un dividendo del 10% de fondos de inversión en energías renovables de bajo coste: ANALISTA DE INVERSIONES

Puede que los fideicomisos de infraestructura renovable hayan sufrido últimamente, pero eso significa que algunos están ofreciendo rendimientos de dividendos de dos dígitos extraordinarios.

¿Es esta una oportunidad y el futuro podría seguir pareciendo brillante a largo plazo?

En esta columna, William Heathcoat Amory, socio gerente de Kepler Partners , dice que los fideicomisos de infraestructura renovable podrían ser una ganga si uno sabe dónde buscar.

Los fideicomisos de infraestructuras renovables han sufrido un duro golpe en los últimos años. La principal razón es fácil de discernir: un enorme aumento de alrededor del 5 % en los tipos de interés desde 2022.

Esto significa que ahora hay muchas inversiones interesantes disponibles para los inversores que buscan ingresos y que antes no eran tan rentables.

Los fideicomisos de infraestructura renovable utilizan cantidades considerables de apalancamiento (en su mayoría, a tasa fija), por lo que la perspectiva de un aumento significativo en el costo del endeudamiento cuando sea necesario refinanciarlo plantea un desafío a largo plazo para la clase de activos y ha asustado a algunos inversores.

Quienes tienen préstamos a corto plazo pagan tasas de interés más altas y buscarán activamente vender activos para pagarlos. Esta confianza moderada indica que se pueden encontrar buenas oportunidades.

Básicamente, las energías renovables ofrecen unos ingresos elevados, no correlacionados con los mercados de valores ni con el ciclo económico y con vínculos con la inflación .

Esto significaba que, en el anterior entorno de bajas tasas de interés, estaban en la lista de deseos de cualquier inversor en renta variable. La mayoría de los fideicomisos cotizaban con primas significativas en el precio de sus acciones respecto al valor liquidativo (VAN), y emitían acciones regularmente para satisfacer la demanda.

Como resultado, el sector creció vertiginosamente. Sin embargo, nada es eterno, y los descuentos actuales sobre el valor liquidativo reflejan un reajuste inevitable, para que la oferta y la demanda de las acciones de estos fideicomisos vuelvan a coincidir.

Como muestra el gráfico siguiente, este proceso ya ha comenzado con recompras generalizadas, aunque a un ritmo relativamente lento.

La consolidación está en marcha, y algunos accionistas de fideicomisos han optado por liquidar sus activos con el tiempo. Otros tienen la escala y la calidad necesarias para sobrevivir.

A diferencia de los fideicomisos de inversión tradicionales que, cuando se enfrentan a un amplio descuento en el precio de las acciones respecto del NAV, tienen tenencias subyacentes líquidas que pueden venderse y cuyas ganancias se pueden utilizar para recomprar acciones o devolver capital a los accionistas, los fideicomisos de energías renovables invierten en activos duros, como parques eólicos o solares.

Como es de suponer, estos activos no son líquidos. Al igual que al vender una casa, es posible venderlos, pero lleva tiempo, sobre todo si se busca el mejor precio.

Esto quizás explique por qué los descuentos han persistido durante tanto tiempo. Los fideicomisos están recomprando acciones, pero quizá aún no a un ritmo que haya abordado adecuadamente el desequilibrio entre la oferta y la demanda.

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Según una presentación reciente en TRIG, InfraRed Capital Partners (los gerentes de la compañía) dijeron que, a pesar de la suavización del mercado en los últimos seis meses, todavía hay un buen nivel de interés en los activos renovables, y los inversores del mercado privado pagan precios que reflejan los NAV actuales.

Para TRIG, desde 2022 el equipo ha vendido el 10 por ciento de la cartera (o £210 millones de activos) a precios que reflejaban una prima sobre el NAV en el momento de la venta.

Esto sugiere que las valoraciones que componen los NAV son justas, aunque claramente éste es un mercado opaco y mucho puede cambiar.

Los descuentos actuales sobre el valor liquidativo implican que, para los inversores actuales, los rendimientos de los dividendos son significativamente superiores a los que esperarían los inversores del mercado privado.

¿Cuáles son entonces las perspectivas para los inversores en estos fideicomisos?

Como destacamos anteriormente, los inversores del mercado privado se muestran relativamente optimistas respecto a las valoraciones. Los descuentos sobre el valor liquidativo podrían reflejar cautela con el apalancamiento, que la mayoría de los fideicomisos emplean a un nivel significativo.

En general, los fideicomisos tienen un apalancamiento estructural fijo sobre la base de activos específicos, que se amortiza con el tiempo, o bien tienen un apalancamiento a nivel del fideicomiso, que deberá refinanciarse en el futuro o reembolsarse.

Cualquiera sea el modo en que se emplee el apalancamiento, al poseer activos que generen altos niveles de flujo de caja, los niveles de deuda parecen manejables en el corto y mediano plazo.

Los dividendos se sustentan en los flujos de caja derivados de los subsidios vinculados a la inflación y los ingresos por la venta de electricidad. En algunas partes del mundo, en particular en Estados Unidos, parece que se están desmantelando los futuros regímenes de subsidios.

En el Reino Unido, nos encontramos en uno de los principales lugares donde se genera energía eólica, y esto –junto con lo que Bill Gates llamó “inteligentes subsidios gubernamentales que alentaron a las empresas a invertir” (en su libro “Cómo evitar un desastre climático”) – es la razón por la que el Reino Unido ha logrado un cambio significativo respecto de la energía basada en combustibles fósiles.

Según datos de Iamkate , un importante sitio web de código abierto de National Grid, el suministro de electricidad del Reino Unido pasó de basarse en un 68,7 por ciento en combustibles fósiles en 2012 a solo un 28,2 por ciento en 2024.

Los habitantes del Reino Unido a menudo pasan por alto que estamos a la vanguardia entre los países en la transición energética.

En particular, el Reino Unido es un líder importante en energía eólica marina, con una capacidad instalada de turbinas eólicas marinas mucho mayor que la de Estados Unidos en términos absolutos, no solo en proporción a la combinación energética.

En opinión de Gates, la energía eólica marina es una de las tecnologías más prometedoras que debe aprovecharse mejor en todo el mundo para lograr una reducción significativa de las emisiones de carbono.

Como era de esperar, dentro de los fideicomisos de energía renovable, la energía eólica marina representa una proporción razonable de exposición.

Greencoat UK Wind, por ejemplo, tiene el 45 por ciento de su cartera en parques eólicos marinos, que ofrecen altos retornos de inversión y son una de las razones por las que el fideicomiso ha tenido el mejor desempeño en términos de retorno total del valor liquidativo en el grupo de pares durante los últimos tres y cinco años.

A principios de mayo de este año, Ørsted anunció que había decidido interrumpir su proyecto Hornsea 4 en el Reino Unido en su forma actual debido a que las cifras no cuadraban en términos de retorno de la inversión.

Este se habría convertido en uno de los parques eólicos marinos más grandes del mundo, por lo que su cancelación o retraso representa un golpe para el gobierno y las ambiciones del Reino Unido en materia de descarbonización y seguridad energética.

Para los accionistas de activos renovables existentes, es posible que esto sea positivo, en el sentido de que se construirá menos capacidad de generación y, por lo tanto, habrá precios de electricidad a largo plazo más altos de lo que serían en otras circunstancias.

En el caso de los parques eólicos propiedad de empresas como TRIG y Greencoat UK Wind, una regla general es que aproximadamente la mitad de los ingresos por energía eólica provienen de subsidios y la otra mitad de las ganancias por la venta de electricidad.

Según Iamkate, los precios mayoristas de la electricidad han sido relativamente resistentes durante los últimos 12 meses, en £82 por MWh, lo que significa que ambos fideicomisos han estado pagando un dividendo cubierto y aún pagando deuda o reinvirtiendo en recompras de acciones o nuevos activos.

Ambas han demostrado resiliencia en términos de cobertura de dividendos durante períodos difíciles como 2020, cuando los precios de la electricidad cayeron drásticamente durante la crisis del COVID-19.

El principal atractivo hoy es el alto rendimiento del dividendo inicial, que como sugiere la tabla anterior, muchos ofrecen un múltiplo del rendimiento del FTSE 100 (que rinde un 3,5 por ciento al momento de escribir este artículo).

Los fideicomisos de energías renovables ofrecen un cierto nivel de defensa a los inversores, sobre todo porque no es probable que la demanda de energía disminuya sustancialmente.

El precio de la energía es difícil de predecir y puede fluctuar, pero existen niveles comparativamente bajos de volatilidad en los flujos de caja de la infraestructura renovable.

Los activos de infraestructura de energía renovable suelen tener vidas económicas largas, con costos operativos bajos (especialmente en comparación con los hidrocarburos) y con el tiempo generan una cantidad de energía bastante predecible.

Esto simplifica la previsión de flujos de caja en comparación con muchas otras clases de activos. Además, los subsidios a las energías renovables tienen una relación directa con la inflación. Esto significa que, si la inflación persiste, los flujos de caja de las energías renovables deberían aumentar.

El resultado es que los ingresos que producen los activos de infraestructura de energía renovable pueden ser resilientes y, a veces, ofrecer una sensibilidad incorporada al alza frente a la inflación y los precios de la energía.

La confianza de los inversores en las energías renovables no es muy buena por razones bien fundadas, principalmente debido al aumento de los tipos de interés, pero también agravada por el ruido político procedente de Estados Unidos. Sin embargo, hay dos razones fundamentales por las que el futuro de las energías renovables en el Reino Unido y Europa sigue siendo prometedor.

En primer lugar, es necesario descarbonizar para reducir los efectos nocivos de las emisiones futuras (y pasadas) de dióxido de carbono sobre el cambio climático.

En segundo lugar, la seguridad energética es cada vez más importante. En un mundo donde las viejas alianzas parecen no tener importancia, ningún gobierno quiere verse en la situación de tener que depender de una lealtad que quizá ya no exista.

Ambos temas ofrecen un contexto propicio para la inversión a largo plazo en infraestructura de energías renovables. En el sector de infraestructura de energías renovables, existen fideicomisos con exposición a diferentes tipos de tecnologías renovables y las carteras presentan distintos grados de calidad.

Por lo tanto, valdrá la pena investigar un poco y establecer cuáles tienen las carteras de mayor calidad pero cuyos precios de acciones se han visto arrastrados injustamente con el grupo de pares.

Con amplios descuentos pero con rendimientos de dividendos que se mantienen resilientes, este puede ser un momento interesante para agregar algún ingreso defensivo a una cartera.