Con la incertidumbre dominando los mercados, vuelve el atractivo de la gestión activa

La frialdad con la que los mercados financieros han reaccionado al acuerdo entre Estados Unidos y China, que minimiza los aranceles recíprocos tras las fuertes tensiones de las últimas semanas, es indicativa de la desconfianza generalizada entre los inversores. Muchos temen nuevos cambios de rumbo por parte de la administración Trump , y la cautela de China, que solo se ha comprometido con los acuerdos alcanzados durante seis meses, no permite dormir tranquilos. Hablamos al respecto con Matteo Villani, director de Clientes Institucionales de Vontobel en Italia , durante un evento organizado por la compañía en Zúrich.

En comparación con el pasado, los mercados ya no parecen satisfechos con las noticias sobre la flexibilización del comercio. ¿Cómo juzga esta reacción?

Empezaría por dar un paso atrás. Durante mucho tiempo, el mayor riesgo fue mantenerse al margen del mercado, dado que, a pesar de los numerosos factores de estrés, en los últimos años hemos visto que las cotizaciones siempre se proyectan hacia nuevos máximos. Sin embargo, en el último año esto ya no ha sido suficiente para generar beneficios. Hay que mantenerse en el mercado, pero evitando los principales riesgos.

¿A qué se refiere en concreto?

Durante el último año, hemos observado que la extrema concentración del mercado estadounidense en unas pocas acciones, principalmente las grandes tecnológicas, lo expone al riesgo de fuertes correcciones cuando cambia el ánimo de los inversores hacia estas empresas. Por lo tanto, no basta con seguir los índices de referencia, sino que es esencial tener capacidad analítica para analizar situaciones individuales. Esto también aplica en las fases de corrección. Pensemos en lo que ocurrió a principios de abril: tras el anuncio de aranceles generales por parte del presidente estadounidense Donald Trump, hubo una oleada general de ventas. Quienes resistieron el pesimismo general, renovando su confianza en empresas con buenos fundamentos y múltiplos sostenibles, se vieron recompensados ​​en las semanas siguientes. Por ejemplo, nuestro fondo de renta variable global tiene una exposición al dólar que es la mitad que la del índice MSCI World, ya que aún observamos riesgos de devaluación para la divisa estadounidense. En cuanto a los sectores, estamos más expuestos a los servicios que a los productos, ya que los primeros se ven afectados en menor medida, y en ocasiones no en absoluto, por los aranceles.

¿Se trata entonces de una elección contingente y no “estructural”?

Exactamente. Nos centramos en empresas con fundamentos sólidos y, por lo tanto, con resiliencia ante las caídas del mercado, un crecimiento sostenible a lo largo del tiempo y una buena capacidad de fijación de precios. El fondo de renta variable global mencionado anteriormente tiene como principales exposiciones a Microsoft y Coca-Cola.

Dos empresas muy diferentes…

“Exactamente, y esto confirma el hecho de que, básicamente, somos agnósticos respecto a los sectores en el largo plazo, incluso si hacemos continuos ajustes de cartera en el corto plazo”.

¿Este enfoque se aplica también al componente de renta fija?

“Sí, para nosotros la gestión activa es una constante para crear valor añadido para los clientes frente al mercado”.

Terminamos con una pregunta sobre la estructura de la oferta. ¿Qué canales utilizan para crecer en Italia?

Tenemos acuerdos con diversas entidades de distribución, como Fideuram, Banca Generali, UniCredit y Fineco. Nos dirigimos a clientes intermediarios, es decir, aquellos que gestionan fondos de fondos, como los de gestión de activos y los de inversión unitaria. Les ofrecemos nuestros fondos como clases institucionales. Finalmente, existen clientes puramente institucionales, como fondos de pensiones y fundaciones bancarias, a las que ofrecemos fondos y mandatos de gestión.