Et si l’euro ne voulait pas remplacer le dollar ?

Lorsque Donald Trump est arrivé au pouvoir, un euro pouvait acheter 1,04 dollar. Vous pouvez actuellement l'acheter pour 1,12 $, et certains analystes le voient déjà atteindre 1,20 $. Ce n’est pas seulement un chiffre, c’est un signal. Un changement d’ère, comme le prédisent certains analystes ? Depuis des mois, des spéculations circulent sur la fin du règne du dollar, en partie à cause de la méfiance croissante de la communauté internationale à l'égard de la politique économique américaine sous Trump, de l'augmentation du déficit budgétaire et d'une politique étrangère moins prévisible.

La Réserve fédérale (Fed) a également été critiquée pour son manque de clarté et sa réponse inégale aux récents chocs économiques, ce qui a alimenté la faiblesse du dollar par rapport aux autres grandes devises. Il y a peut-être des raisons de penser que l’euro peut jouer ce rôle pendant un certain temps, mais il y a aussi de fortes raisons de penser qu’il n’a pas l’intention de le faire .

L'Europe attire les capitaux, mais ne veut pas de la couronne

Le titre de Bloomberg du 17 avril a surpris plus d’une personne ; « L’euro apparaît comme une valeur refuge alternative, au même titre que les obligations allemandes. » La Banque centrale européenne (BCE) et d’autres institutions conviennent également que la monnaie unique assume un nouveau rôle en tant que paradis financier mondial.

D'autre part, les obligations allemandes, selon les données de JP Morgan, attirent des flux d'investisseurs internationaux à des niveaux jamais vus depuis la crise de l'euro en 2012. En conséquence, la monnaie européenne s'est renforcée de 9 % depuis le début de l'année . Jusqu'à présent, tout va bien. Si le dollar chute, quelqu’un devra prendre sa place. Et l’euro est, en raison de sa taille économique et de sa stabilité institutionnelle, le candidat naturel.

Mais c’est une chose d’être un refuge temporaire pour les investisseurs lassés des tactiques de Washington, et une autre de vouloir devenir la monnaie de réserve mondiale. Car être la monnaie hégémonique du système financier mondial n’est pas un prix mais un fardeau . Et l’Europe, contrairement aux États-Unis, ne semble pas avoir vraiment envie de porter ce fardeau.

Tout d’abord parce qu’il n’y a pas de Trésor européen. Il y en a beaucoup. Allemagne, France, Italie, Espagne... chacun avec sa dette, ses factures, ses problèmes. Et s’il est vrai que l’émission conjointe d’obligations Next Generation a marqué une étape importante dans l’intégration budgétaire, elle reste une exception. Il n’existe pas d’engagement ferme de mutualiser la dette à grande échelle . Et sans cela, les marchés ne font pas confiance.

La crise grecque de 2012 est également encore présente dans nos mémoires. Lorsque l'euro était au bord de l'effondrement et que seules les paroles de Draghi (« quoi qu'il en coûte ») ont sauvé le projet. Depuis lors, l’euro est en proie à des doutes existentiels sur ce qui se passerait si un autre pays menaçait de quitter l’euro ou si les marchés perdaient confiance dans la dette italienne ou française.

Les analystes de la Deutsche Bank soulignent que l'euro est fort lorsque les choses sont calmes, mais extrêmement vulnérable en cas de crise . Parce que la BCE n’est pas la Fed . Elle n’a ni la capacité ni le mandat d’agir en tant que prêteur mondial de dernier recours. Et surtout, il n’a pas de gouvernement politique unique pour soutenir ses décisions.

L’euro fort provoque déjà des dommages collatéraux.

D’un autre côté, la force de l’euro commence déjà à faire mal. Des entreprises comme SAP, Porsche et Schneider Electric ont émis des avertissements clairs. Chaque centime d’euro qui augmente par rapport au dollar réduit les recettes de plusieurs millions d’euros. Le directeur financier de SAP estime que l'entreprise perd 30 millions d'euros de bénéfices pour chaque 0,01 centime d'appréciation. Heineken a prévenu d'une perte de 180 millions. Et Schneider, jusqu'à 1,25 milliard.

Et bon nombre de ces entreprises ont activé des couvertures de change. Mais 2026 approche à grands pas et ces couvertures sont sur le point d’expirer. Si l’euro reste fort, le coup sera réel . Et les exportateurs européens commencent déjà à en tenir compte.

La réaction des marchés est également révélatrice. L'indice FTSE Europe a vu sa prévision de croissance des bénéfices réduite de 4% à 2,9%, selon HSBC. Barclays et Morgan Stanley s'accordent à dire que pour chaque hausse de 5 % de l'euro, les bénéfices chutent de 1,5 % à 2 %. Goldman Sachs le dit autrement : un euro fort inspire confiance, mais réduit l’attrait des actions.

Alors, revenons à la question initiale. L’euro veut-il remplacer le dollar ? Je pourrais, peut-être. Mais est-ce que ça t'intéresse ? C'est une autre question. Pour devenir une monnaie de réserve mondiale, il faut inonder la planète de dettes libellées en euros. Et cela signifie émettre, s’endetter et prendre des risques . Exactement le contraire de ce que souhaitent l’Allemagne et les autres pays nordiques. Et parce que cela signifie aussi assumer un rôle de leadership politique et financier mondial. Être l’ancre dans les moments de panique. Être le prêteur de dernier recours. L’Europe n’est tout simplement pas structurée pour cela.

Et si l’euro venait à occuper ce trône par inertie, sans le vouloir, il pourrait devenir un fardeau. Une monnaie trop forte, qui freine les exportations, réduit la compétitivité et exacerbe les tensions internes entre les pays du Sud et du Nord.

Le paradoxe est évident. L’euro se renforce parce qu’il y a de la confiance. Mais si elle devient trop forte, elle peut finir par détruire cette confiance même. Parce qu’elle crée des inégalités, parce qu’elle crée des tensions politiques, parce qu’elle expose les fissures d’une union incomplète.

Peut-être qu’en fin de compte, l’euro sera plus confortable comme deuxième option. Comme refuge partiel. Comme alternative temporaire. Et non pas comme monnaie dominante du système financier mondial. Et peut-être que cette décision n’est pas une faiblesse. Cela peut être une stratégie à long terme. Et dans ce domaine, l’Europe a beaucoup d’expérience.