Come ottenere un dividendo del 10% dai fondi comuni di investimento in energie rinnovabili a basso costo: ANALISTA DI INVESTIMENTI

I fondi comuni di investimento in infrastrutture rinnovabili potrebbero aver sofferto ultimamente, ma ciò significa che alcuni offrono rendimenti da dividendi a due cifre eccezionali.

Si tratta di un'opportunità e il futuro potrebbe essere ancora roseo nel lungo termine?

In questa rubrica, William Heathcoat Amory, managing partner di Kepler Partners , sostiene che i fondi fiduciari per le infrastrutture rinnovabili potrebbero rappresentare un vero affare se si sa dove cercare.

I fondi comuni per le infrastrutture rinnovabili hanno subito un duro colpo negli ultimi anni. La ragione principale non è difficile da individuare: un aumento esorbitante dei tassi di interesse di circa il 5% dal 2022.

Ciò significa che ora gli investitori orientati al reddito hanno a disposizione molti investimenti interessanti, che in precedenza non offrivano rendimenti così elevati.

I fondi comuni di investimento in infrastrutture rinnovabili utilizzano una notevole quantità di leva finanziaria (per lo più a tasso fisso) e, pertanto, la prospettiva di un aumento significativo del costo del prestito quando è necessario rifinanziarlo, pone una sfida a lungo termine per la classe di attività e ha spaventato alcuni investitori.

Chi ha debiti a breve termine sta pagando tassi di interesse più elevati e cercherà attivamente di vendere i propri asset per ripagarli. Il sentiment debole indica che si possono trovare potenziali occasioni.

Fondamentalmente, le energie rinnovabili offrono un reddito elevato, non correlato ai mercati azionari e al ciclo economico, e collegato all'inflazione .

Ciò significava che, nel precedente contesto di bassi tassi di interesse, erano sulla lista della spesa di ogni investitore a reddito. La maggior parte dei trust era quotata con significativi premi di prezzo delle azioni rispetto al valore patrimoniale netto (NAV) e i trust emettevano regolarmente azioni per soddisfare la domanda.

Di conseguenza, le dimensioni del settore sono aumentate a dismisura. Tuttavia, nulla dura per sempre, e gli attuali sconti sul NAV riflettono un inevitabile riaggiustamento, che porterà domanda e offerta per le azioni di questi trust a tornare a coincidere.

Come mostra il grafico sottostante, questo processo è già iniziato, con riacquisti azionari diffusi, anche se relativamente lenti.

Il consolidamento è in corso, e gli azionisti di alcuni trust hanno scelto di liquidare i propri asset nel tempo e di procedere alla liquidazione. Altri hanno dimensioni e qualità tali da garantire loro buone probabilità di sopravvivere.

A differenza dei tradizionali fondi comuni di investimento che, quando si trovano ad affrontare un ampio sconto sul prezzo delle azioni rispetto al NAV, dispongono di partecipazioni liquide sottostanti che possono essere vendute e i cui proventi vengono utilizzati per riacquistare azioni o restituire capitale agli azionisti, i fondi comuni di investimento per le energie rinnovabili investono in attività durevoli, come parchi eolici o solari.

Come si può immaginare, si tratta di operazioni illiquide. Proprio come la vendita di una casa, è possibile concludere la vendita, ma ci vuole tempo, soprattutto se si desidera il prezzo migliore.

Questo forse spiega perché gli sconti siano persistiti così a lungo. I trust stanno riacquistando azioni, ma forse non ancora a un ritmo tale da compensare adeguatamente lo squilibrio tra domanda e offerta.

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Secondo una recente presentazione su TRIG, InfraRed Capital Partners (i dirigenti della società) hanno affermato che, nonostante il rallentamento del mercato negli ultimi sei mesi, sussiste ancora un buon livello di interesse per gli asset delle energie rinnovabili, con gli investitori del mercato privato che pagano prezzi che riflettono gli attuali NAV.

Per quanto riguarda TRIG, dal 2022 il team ha venduto il 10% del portafoglio (ovvero 210 milioni di sterline di asset) a prezzi che riflettevano un premio sul NAV al momento della vendita.

Ciò suggerisce che le valutazioni che compongono i NAV sono eque, sebbene sia chiaro che si tratta di un mercato opaco e che molto può cambiare.

Gli attuali sconti sul NAV implicano che per gli investitori odierni i rendimenti dei dividendi sono significativamente più elevati rispetto ai rendimenti che gli investitori del mercato privato si aspetterebbero.

Quali sono dunque le prospettive per gli investitori in questi trust?

Come evidenziato in precedenza, gli investitori del mercato privato sembrano relativamente ottimisti sulle valutazioni. Gli sconti sul NAV potrebbero riflettere una certa cautela nell'indebitamento, che la maggior parte dei trust utilizza a livelli significativi.

In generale, i trust hanno un indebitamento strutturale fisso basato su un singolo asset, che viene rimborsato nel tempo, oppure un indebitamento a livello di trust, che dovrà essere rifinanziato in futuro o rimborsato.

Indipendentemente dal modo in cui si utilizza l'indebitamento, possedendo attività che generano elevati livelli di flusso di cassa, i livelli di debito sembrano gestibili nel breve e medio termine.

Alla base dei dividendi ci sono i flussi di cassa derivanti dai sussidi indicizzati all'inflazione e i proventi derivanti dalla vendita di energia elettrica. In alcune parti del mondo, in particolare negli Stati Uniti, i futuri regimi di sussidio sembrano essere ancora incerti.

Nel Regno Unito ci troviamo in una delle località più all'avanguardia per quanto riguarda l'energia eolica e questo, insieme a quelli che Bill Gates ha definito "sussidi governativi intelligenti che hanno incoraggiato le aziende a investire" (nel suo libro "Come evitare un disastro climatico"), è il motivo per cui il Regno Unito ha raggiunto un significativo abbandono dell'energia basata sui combustibili fossili.

Secondo i dati di Iamkate , un importante sito web open source della National Grid, la fornitura di elettricità del Regno Unito è passata dal 68,7% di combustibili fossili nel 2012 a solo il 28,2% nel 2024.

Gli abitanti del Regno Unito spesso dimenticano di essere in prima linea tra i paesi nella transizione energetica.

In particolare, il Regno Unito è un importante leader nell'eolico offshore, con una capacità installata di turbine eoliche offshore di gran lunga superiore a quella degli Stati Uniti in termini assoluti, non solo in termini di percentuale del mix energetico.

Secondo Gates, l'energia eolica offshore è una delle tecnologie più promettenti che deve essere sfruttata meglio in tutto il mondo per ottenere una significativa riduzione delle emissioni di carbonio.

Come ci si potrebbe aspettare, all'interno dei trust per l'energia rinnovabile, l'energia eolica offshore rappresenta una quota ragionevole di esposizione.

Ad esempio, Greencoat UK Wind detiene il 45 percento del suo portafoglio in parchi eolici offshore, che offrono elevati rendimenti sugli investimenti e rappresentano uno dei motivi per cui il fondo ha ottenuto le migliori prestazioni in termini di rendimento totale NAV tra i suoi pari negli ultimi tre e cinque anni.

All'inizio di maggio di quest'anno, Ørsted ha annunciato la decisione di interrompere il progetto Hornsea 4 nel Regno Unito nella sua forma attuale, poiché i numeri non tornano in termini di ritorno sull'investimento.

Questo sarebbe diventato uno dei più grandi parchi eolici offshore al mondo, pertanto la sua cancellazione o il suo ritardo rappresentano un duro colpo per il governo e per le ambizioni del Regno Unito in materia di decarbonizzazione e sicurezza energetica.

Per gli azionisti di asset rinnovabili esistenti, è possibile che ciò sia positivo, in quanto verrà sviluppata una minore capacità di generazione e, di conseguenza, i prezzi dell'elettricità a lungo termine saranno più alti di quanto sarebbe altrimenti il ​​caso.

Per i parchi eolici di proprietà di aziende come TRIG e Greencoat UK Wind, una regola pratica approssimativa è che circa la metà dei ricavi dell'energia eolica deriva dai sussidi e l'altra metà dai proventi della vendita dell'elettricità.

Secondo Iamkate, i prezzi all'ingrosso dell'elettricità sono stati relativamente stabili negli ultimi 12 mesi, attestandosi a 82 sterline per MWh, il che significa che entrambi i trust hanno pagato un dividendo coperto e continuano a ripagare i debiti o a reinvestire in riacquisti di azioni o nuove attività.

Entrambe hanno dimostrato resilienza in termini di copertura dei dividendi in periodi difficili come il 2020, quando i prezzi dell'elettricità sono crollati durante la crisi del COVID-19.

L'attrattiva principale oggi è l'elevato rendimento iniziale dei dividendi che, come suggerisce la tabella sopra, molti offrono un multiplo del rendimento del FTSE 100 (che al momento in cui scriviamo rende il 3,5%).

I trust sulle energie rinnovabili offrono agli investitori un certo livello di difesa, anche perché è improbabile che la domanda di energia diminuisca in modo sostanziale.

Il prezzo dell'energia è difficile da prevedere e può variare, ma i livelli di volatilità nei flussi di cassa delle infrastrutture rinnovabili sono relativamente bassi.

Le infrastrutture per le energie rinnovabili hanno in genere una lunga vita economica, bassi costi operativi (soprattutto se paragonati agli idrocarburi) e nel tempo generano una quantità di energia abbastanza prevedibile.

Questo semplifica la previsione dei flussi di cassa rispetto a molte altre classi di attività. Inoltre, i sussidi per le energie rinnovabili sono direttamente collegati all'inflazione. Ciò significa che se l'inflazione rimane persistente, i flussi di cassa derivanti dalle energie rinnovabili dovrebbero aumentare.

Il risultato è che il reddito prodotto dalle infrastrutture di energia rinnovabile può essere resiliente e talvolta offrire una sensibilità intrinseca al rialzo rispetto all'inflazione e ai prezzi dell'energia.

Il sentiment degli investitori nei confronti delle energie rinnovabili non è forte per valide ragioni, principalmente a causa dei tassi di interesse più elevati, ma è aggravato dalle inquietudini politiche provenienti dagli Stati Uniti. Ci sono però due ragioni fondamentali per cui il futuro delle energie rinnovabili nel Regno Unito e in Europa rimane roseo.

Innanzitutto, è necessario procedere alla decarbonizzazione per ridurre gli effetti dannosi delle emissioni future (e passate) di anidride carbonica sui cambiamenti climatici.

In secondo luogo, la sicurezza energetica sta diventando sempre più importante. In un mondo in cui le vecchie alleanze sembrano non contare più nulla, nessun governo vuole trovarsi nella posizione di dover fare affidamento su una fedeltà che potrebbe non esistere più.

Entrambi questi temi offrono un contesto favorevole per investimenti a lungo termine in infrastrutture per le energie rinnovabili. Nel settore delle infrastrutture per le energie rinnovabili, esistono trust esposti a diverse tipologie di tecnologie rinnovabili e i portafogli presentano diversi livelli di qualità.

Pertanto, conviene fare una piccola ricerca e stabilire quali hanno i portafogli di qualità più elevata ma i cui prezzi delle azioni sono stati trascinati verso il basso in modo ingiusto rispetto al gruppo di pari.

Con ampi sconti e rendimenti dei dividendi ancora resilienti, questo potrebbe essere un momento interessante per aggiungere un po' di reddito difensivo a un portafoglio.