Come si comporterà il dollaro tra una settimana, con la scadenza del super debito?

Con un apprezzamento del dollaro di quasi il 4% nelle prime quattro sessioni di luglio, l'inizio della seconda metà dell'anno potrebbe segnare una svolta nel programma di tassi di cambio, volto a sostenere la disinflazione almeno fino alle elezioni di ottobre. Mentre la City prevede una maggiore volatilità, il governo si sta preparando questa settimana a due date chiave: da un lato, il pagamento di oltre 4 miliardi di dollari per un debito degli obbligazionisti; dall'altro, la "fine del LEFI", in previsione di un nuovo schema monetario.

Venerdì, il dollaro ha chiuso a 1.260 dollari sugli schermi di cambio del Banco Nación. Questo rappresenta un nuovo record per il tasso di cambio ufficiale, ma anche la prima volta che il prezzo del dollaro USA ha superato la "fascia media" – tra 1.000 e 1.400 dollari – imposta dal team economico di Luis Caputo dopo la revoca dei controlli valutari.

L'economista Fernando Marull ha osservato: "Il dollaro è stato al centro dell'attenzione, con un aumento della domanda di mercato che ha già incorporato l'aumento dell'offerta agricola nelle prossime tre settimane, il pagamento delle obbligazioni del 9 luglio, ma anche i tassi di interesse più bassi nei prossimi giorni. Pertanto, il dollaro ufficiale è salito a 1.230 dollari e il tasso di cambio franco svizzero a 1.240 dollari, superando la fascia media di 1.205 dollari, per la prima volta da aprile."

Mercoledì prossimo, il Tesoro Nazionale dovrà pagare 4,2 miliardi di dollari. "L'importo che il Governo pagherà è spiegato principalmente dalle scadenze di AL30 (1,09 miliardi di dollari) e GD30 (1,132 miliardi di dollari), che restituiscono ai loro detentori 8 dollari di capitale ogni 100 obbligazioni", ha spiegato GMA Capital in un rapporto. Non vi è alcuna tensione sul mercato in merito al pagamento, poiché, come precedentemente specificato dal Ministero dell'Economia, il Tesoro si è già assicurato 4,5 miliardi di dollari per onorare questo impegno, che fanno parte delle riserve della Banca Centrale.

Questa scadenza potrebbe colpire le riserve della Banca Centrale in un momento cruciale. Dopo la visita del Fondo Monetario Internazionale nel Paese, e nonostante il portavoce dell'organizzazione abbia elogiato gli aggiustamenti fiscali e monetari del governo di Javier Milei, l'approvazione della prima revisione del FMI rimane sospesa. La questione più critica riguarda le riserve: nonostante l'afflusso di dollari dal settore agricolo e i rinforzi provenienti dalle organizzazioni internazionali, l'Argentina rimane lontana dall'obiettivo concordato con l'organizzazione.

Tuttavia, l'impatto sulle casse della Banca Centrale dipenderà dall'origine degli obbligazionisti. In generale, i residenti detengono la maggior parte delle obbligazioni di diritto locale (Bonares), mentre gli obbligazionisti esteri prevalgono su quelle di diritto statunitense (Globales).

La settimana inizierà con una nuova asta del Tesoro. Venerdì, il Ministero delle Finanze ha presentato il suo menu: 10 titoli diversi, tra cui titoli a tasso fisso indicizzati al CER (Reduced Rate Index) e agganciati al tasso di cambio. Come anticipato dal Ministero dell'Economia il mese scorso, a partire da giovedì prossimo, 10 luglio, il Tesoro cesserà di rinnovare i LEFI (Financial Bond), titoli di proprietà delle banche. Pertanto, questa asta sarà cruciale: il Tesoro punta ad accaparrarsi i 13,8 trilioni di dollari detenuti in LEFI, rifinanziando al contempo una scadenza di oltre 29 trilioni di dollari.

"Questa richiesta arriva poco prima della scadenza dei titoli LEFI, il 17 luglio, che potrebbe comportare una significativa ristrutturazione delle posizioni da parte delle banche, soprattutto considerando che a partire dal 10 luglio non saranno più in grado di rinnovare questi strumenti e inizieranno gli swap anticipati sui LECAP. Questo afflusso di liquidità potrebbe generare una maggiore domanda per gli strumenti offerti in questa asta, soprattutto quelli a breve termine, e potrebbe anche avere un impatto più ampio sul resto della curva del peso", ha anticipato Aurum.

La scorsa settimana Caputo non è riuscito a rinnovare tutti i pesos dovuti e questa liquidità in eccesso sul mercato potrebbe aver esercitato una pressione sul tasso di cambio.

Nella City, si ritiene che il pagamento del bonus natalizio abbia motivato gli investitori al dettaglio ad acquistare dollari, liberi dai vincoli dei controlli sui tassi di cambio. "Anche il calo dei tassi overnight ha contribuito al balzo . Il bond è sceso al 23,1% del tasso di cambio effettivo, 10 punti in meno rispetto a due settimane fa", ha dichiarato GMA Capita, aggiungendo: "Sebbene tutte queste ragioni siano valide, non si può escludere un intervento ufficiale: il Tesoro ha acquistato 200 milioni di dollari dal MLC due settimane fa, la prima operazione di questo tipo durante questa amministrazione".

"La seconda metà dell'anno mostra tipicamente una maggiore volatilità dovuta al calendario elettorale, un fattore comunemente associato a una maggiore copertura del dollaro. Infatti, il 61% del movimento "Contado con liqui" si spiega proprio nella seconda metà di quegli anni. A questo si aggiunge il rischio latente di minori afflussi di valuta estera, dovuto al ritardo stagionale del "trimestre d'oro" per i prodotti agricoli", ha aggiunto GMA.