Nonostante l'aumento delle riserve, la sfiducia persiste: gli analisti dubitano ancora del programma economico e della Banca centrale.

Nonostante un sostanziale miglioramento delle riserve internazionali, la Banca Centrale della Repubblica Argentina (BCRA) continua a nutrire scetticismo . Da dicembre 2023, le attività sono cresciute di oltre 17,6 miliardi di dollari, grazie al nuovo accordo con il Fondo Monetario Internazionale (FMI) e al sostegno di organizzazioni multilaterali come la Banca Mondiale e la Banca Interamericana di Sviluppo.

Tuttavia, l'allarme non è scomparso dai radar economici.

L'Argentina porta con sé un pesante retaggio: oltre 70 degli ultimi 90 anni sotto regimi di controllo dei capitali, con iperinflazione, insolvenze e accordi falliti con il FMI . Tutto ciò ha distrutto la fiducia nel peso, indebolito la Banca Centrale Argentina (BCRA) e costretto a una svalutazione di 13 zeri della moneta nazionale.

L'economista Ramiro Castiñeira ha sostenuto in un recente articolo che questa sfiducia strutturale persiste, anche con il tasso di cambio libero stabilito da Javier Milei , che ha ridotto il divario senza un intervento diretto sul mercato spot.

Il 7 dicembre 2023, subito dopo l'insediamento del nuovo governo, la Banca Centrale aveva riserve lorde pari a 21,209 miliardi di dollari, ma la sua posizione netta di riserve non vincolate era negativa di quasi 16 miliardi di dollari. Aggiungendo l'oro, il deficit è sceso a 12 miliardi di dollari, sebbene queste attività non fossero liquide.

Inoltre, il bilancio della BCRA era gonfiato da obbligazioni non trasferibili prive di valore di mercato . Questa distorsione è stata eliminata dall'attuale amministrazione cancellando tali obbligazioni, ripulendo i conti e riflettendo più accuratamente la reale posizione patrimoniale dell'istituto.

L'11 aprile 2025, il governo ha firmato un nuovo programma con il FMI per 20 miliardi di dollari, con una durata di 10 anni e un periodo di grazia di 4,5 anni. Di tale importo, 12,396 miliardi di dollari sono stati immediatamente stanziati per rimborsare il debito intrastatale e rafforzare il bilancio della Banca Centrale.

Contemporaneamente, la Banca Mondiale e la Banca Interamericana di Sviluppo hanno impegnato linee di credito rispettivamente per 12 e 10 miliardi di dollari . Solo ad aprile, sono stati ricevuti ulteriori 1,496 miliardi di dollari. Grazie a questi esborsi, le riserve lorde hanno chiuso aprile a 38,928 miliardi di dollari.

A giugno, con l'aggiunta di un REPO da 2 miliardi di dollari e la sottoscrizione del Bonte 2030 in dollari per 1,5 miliardi di dollari, le riserve sono salite a 39,973 miliardi di dollari, secondo il Rapporto monetario del BCRA.

Nel mese di luglio le riserve hanno subito oscillazioni: il 15 sono scese a 39,061 miliardi di dollari a causa dei pagamenti del debito del Tesoro; il 23 sono risalite a 40,358 miliardi di dollari; e alla fine del mese sono nuovamente diminuite a causa di nuove scadenze, nonostante l'afflusso di fondi della BIS.

Ciononostante, tra aprile e luglio, le riserve lorde sono aumentate di 15,52 miliardi di dollari, con un saldo netto delle riserve disponibili che si è attestato in territorio positivo: 6,297 miliardi di dollari . Tuttavia, scontando i prestiti delle organizzazioni internazionali (7,92 miliardi di dollari), il saldo netto delle riserve rettificato rimane leggermente negativo.

Nonostante questi progressi, gli economisti sottolineano che gran parte dei fondi proviene da prestiti, operazioni di riacquisto o rivalutazioni contabili. In questo senso, la sostenibilità delle riserve dipenderà dalla generazione di entrate effettive e da un surplus fiscale duraturo.

Fernando Marull ha scritto sui social media: " Finora la Banca centrale non ha venduto un solo dollaro al FMI (12,4 miliardi di dollari) e presto riceverà 2 miliardi di dollari dalla prima revisione ". Ciò dimostra la prudenza dell'autorità monetaria, che ha scelto di rafforzare il suo sostegno prima di intervenire sul mercato.

Da parte sua, Federico Domínguez , partner di Pampa Capital, ha avvertito: "Con un tasso di cambio libero e senza pass-through, il livello delle riserve è meno rilevante. Ma la storia dell'Argentina richiede un sistema di sicurezza simile a quello di un currency board, senza passività monetarie e con un surplus fiscale permanente".

Gli analisti mettono in guardia anche dai fattori che potrebbero mettere sotto pressione le riserve nei prossimi mesi:

• Dollarizzazione preventiva prima delle elezioni provinciali.
• Incentivi fiscali espansivi in alcuni distretti.
• Bassa stagione per il commercio estero, che potrebbe essere moderato dalle esportazioni di energia e minerali.
• La volatilità globale influisce sulle condizioni finanziarie.

Nonostante ciò, il governo sottolinea che, per la prima volta da anni, la Banca Centrale vanta un bilancio solido, riserve nette positive e l'eliminazione degli strumenti contabili non garantiti. La sfida ora è consolidare questo processo senza cedere a pressioni interne o esterne.