„Dolar wzrósł w lipcu o 10,7%”: największy wzrost kursu wymiany od prawie dwóch lat i jego wpływ na gospodarkę.

Oficjalny dolar zamknął lipiec na poziomie 1,375 dolara, ustanawiając nowy rekord nominalny. Wraz z tym wzrostem, wielostronny realny kurs walutowy odnotował miesięczny wzrost o 10,7% , jeden z najwyższych od czasu zakończenia wymienialności. W tym roku skumulowany wzrost wyniósł 23,6% od zakończenia kontroli kursowych, co podsyciło debaty na temat konkurencyjności, inflacji i równowagi zewnętrznej.

Według raportu GMA Capital , ten miesięczny skok plasuje lipiec w pierwszej dziesiątce największych korekt kursów walutowych od 2003 roku. W rankingu wyprzedzają go takie okresy, jak czerwiec 2018 (+10%) i luty 2016 (+10,9%), będące momentami silnego napięcia na argentyńskim rynku walutowym.

„ Odbicie realnego kursu walutowego było spowodowane zarówno nominalną deprecjacją, jak i dotychczas umiarkowaną reakcją cen krajowych ” – stwierdziła firma konsultingowa GMA. Firma konsultingowa podkreśliła, że nowy system płynnego kursu walutowego i rosnąca wiarygodność w procesie dezinflacji pomogły ograniczyć natychmiastową reakcję inflacyjną.

Ta dynamika odróżnia go od innych kryzysów: w przeszłości inflacja następowała natychmiast po wzroście wartości dolara, niwelując jakąkolwiek poprawę konkurencyjności. Obecnie ten wpływ na ceny jest bardziej ograniczony, przynajmniej w krótkim okresie.

Największym bezpośrednim beneficjentem poprawy realnego kursu walutowego jest sektor eksportu rolnego. Tylko w lipcu cena za tonę soi dla argentyńskich producentów wzrosła o 19,2%, pomimo spadku cen na rynkach międzynarodowych. Poprawa ta wynika zarówno z silniejszego dolara, jak i niższych podatków u źródła.

Nadal jednak istnieją wątpliwości co do trwałości tego scenariusza. „W zasadzie nastąpi pewne przeniesienie, zwłaszcza na dobra zbywalne” – ostrzega GMA. Według LCG „ oczekiwania inflacyjne są bardziej stabilne, ale jeśli dolar ponownie wzrośnie w nadchodzących miesiącach, nie będzie już tak dużego pola manewru, aby zamortyzować wpływ bez podnoszenia cen ”.

Ożywienie konkurencyjności może zacząć łagodzić deficyt obrotów bieżących. Z wyjątkiem rekordowego wyniku z czerwca – z powodu dużej sprzedaży produktów rolnych – rachunek obrotów bieżących wykazuje deficyty od połowy 2024 roku. W ciągu ostatnich 12 miesięcy saldo wykazywało deficyt równy 1,8% PKB.

„ Nowy poziom kursu walutowego nie skoryguje natychmiast tej nierównowagi, ale może zbliżyć deficyt do 2% PKB ” – zauważył GMA. W takim przypadku, choć nadal byłby on ujemny, odzwierciedlałby wzrost gospodarczy i zmniejszał ryzyko kryzysu bilansu płatniczego.

Jednym ze skutków ubocznych eskalacji był wpływ na Bank Centralny . Od maja władze monetarne straciły prawie 500 miliardów dolarów na rynku kontraktów terminowych na dolara w wyniku interwencji mających na celu ograniczenie zmienności.

Czynnikami wyjaśniającymi wzrost wartości dolara w lipcu są sezonowy spadek sprzedaży produktów rolnych, nadwyżka pesos po rozwiązaniu LEFI (Służby Finansowej Rezerwy Federalnej) oraz zapotrzebowanie na ubezpieczenia typowe dla lat wyborczych.

Ecolatina ostrzegła, że „kluczem będzie ponowna kalibracja systemu monetarnego w celu złagodzenia zmienności stóp procentowych i konsolidacji oczekiwań co do dewaluacji”. LCG z kolei przewiduje, że „dolar nie powinien osłabić się w nadchodzących tygodniach”, chyba że nastąpi znacząca interwencja lub zmieni się trend podaży zewnętrznej.

Invecq wyraził wątpliwości co do pułapu kursu walutowego, który obecnie wynosi 1450 dolarów. „ Jeśli rynek ufa systemowi, przy tak wysokich stopach i nowej wypłacie 2 miliardów dolarów z MFW, nie powinien on zostać zmieniony. Ale jeśli tak się stanie, czy Bank Centralny będzie w stanie powstrzymać presję, czy też dynamika się nasili? ” – pytali.

Rząd liczy na połączenie dodatnich stóp procentowych, cięć budżetowych i sygnałów z MFW, które pozwolą utrzymać stabilny kurs walutowy. Jednak doświadczenia Argentyny nakazują ostrożność w odniesieniu do ewentualnej euforii rynkowej.