Obrigações de pensão: tempo para reduzir riscos em vez de tempo para respirar

As obrigações previdenciárias das empresas do DAX são cobertas por capital em quase 83% — um número recorde. De acordo com uma análise da Mercer, os ativos previdenciários aumentaram em cerca de 6 bilhões de euros em 2024 em comparação ao ano anterior, de cerca de 258 bilhões para cerca de 264 bilhões de euros. Como a taxa de desconto permaneceu praticamente a mesma ou aumentou apenas ligeiramente, o valor das obrigações previdenciárias nas demonstrações financeiras IFRS das empresas DAX diminuiu de 324 para aproximadamente 320 bilhões de euros.

No entanto, ainda existem riscos que podem impactar significativamente os resultados corporativos e os balanços: as obrigações previdenciárias podem aumentar devido a uma menor taxa de desconto, as pessoas estão vivendo mais e a taxa de inflação também está agravando a situação. Se a inflação aumenta, os pagamentos e as provisões crescem. Esse “aumento de nível” continua irreversível – porque a inflação negativa não reduz de forma alguma as pensões.

A inatividade, portanto, não é uma opção sensata para os empregadores. Em vez disso, agora ainda é um bom momento para reduzir riscos. Uma taxa de juros relativamente alta significa que as empresas podem reduzir os riscos da pensão de forma comparativamente “barata”.

A redução de risco atua a longo prazo para que as empresas possam planejar, transferir e liquidar obrigações previdenciárias. Há uma grande variedade de opções para isso. Infelizmente, na prática, as empresas muitas vezes os veem de forma isolada. Ao fazer isso, eles devem avaliar e implementar estratégias de proteção contra riscos previdenciários de forma holística, já que vários parâmetros desempenham um papel, alguns dos quais interagem, o que torna tudo ainda mais complexo.

Para decidir quais opções de redução de risco são adequadas para a empresa com seus objetivos e características específicas, é necessária uma visão geral dos possíveis cursos de ação. Em princípio, as empresas podem influenciar os riscos tanto do lado das obrigações previdenciárias quanto do lado dos ativos que as financiam.

Alterar compromissos previdenciários é complicado. As possibilidades de projetá-los são muitas vezes limitadas. A solução mais abrangente seria resgatar as obrigações previdenciárias por meio de indenizações e soluções de resgate. No entanto, tal medida só é permitida até certo ponto.

Em princípio, os benefícios contínuos dos planos de pensão da empresa que as empresas pagaram pela primeira vez após 1º de janeiro de 2005 estão sujeitos à proibição de pagamento de indenização. Essa proibição de pagamentos de rescisão também se aplica a benefícios adquiridos se o relacionamento de emprego tiver sido rescindido. Estão isentos desta regra os pagamentos de rescisão por pequenos direitos, direitos contratuais não passíveis de perda, direitos no curso de uma relação de emprego contínua e direitos no contexto de reembolso de contribuições para o seguro previdenciário obrigatório. A compensação também é permitida por meio de seguro de liquidação e no âmbito de um acordo judicial.

Uma solução seria criar uma associação de pensionistas. Nesse caso, as empresas transferem os passivos dos pensionistas para uma unidade legalmente independente, separando-os assim completamente. Este é um processo puramente jurídico corporativo. Mas isso cria uma segunda empresa não operacional.

Isso permite que as empresas transferidoras encurtem seus balanços e as isentem de responsabilidade após dez anos. Pelo menos se atendessem a certos requisitos mínimos de capital quando convertessem ou transferissem passivos.

Outra opção é que as empresas alterem o plano de previdência, fechando-o ou convertendo-o para uma solução de contribuição definida. Ambas são difíceis de implementar. As empresas devem envolver as partes interessadas, especialmente os representantes dos funcionários. Eles também devem levar em conta os compromissos existentes e os direitos adquiridos.

É possível fechar planos de pensão (financiados pelo empregador) para funcionários recém-contratados a qualquer momento, porque eles são um benefício social voluntário fornecido pelo empregador. No entanto, o direito dos funcionários a um plano de pensão da empresa por meio da conversão salarial permanece.

Opções do lado do ativo

Se as empresas financiam o compromisso previdenciário dentro da empresa, as obrigações previdenciárias permanecem incluídas como provisões no balanço patrimonial. Por definição, eles são cobertos por ativos do balanço que não são explicitamente alocados e não são protegidos contra insolvência. As empresas que o fazem devem sempre considerar se devem continuar a fazê-lo, especialmente tendo em vista os riscos para seus balanços.

Outra abordagem é criar os chamados ativos do plano, que as empresas terceirizam para provedores externos. Podem ser, por exemplo, fundos de pensão ou relações de confiança e, portanto, Acordos Contratuais de Confiança (ACTs). As provisões de pensão no balanço são liberadas – no todo ou em parte.

As empresas podem gerenciar mais facilmente os riscos de pensão com ativos do plano por meio de estratégias de investimento, como gestão de ativos e passivos (ALM), investimentos orientados a passivos (LDIs) ou investimentos orientados a fluxo de caixa (CDIs). Eles são flexíveis, podem ser implantados rapidamente e oferecem um ponto de partida ideal para aproveitar o ambiente atual de taxas de juros e agir rapidamente quando as condições do mercado de capitais forem favoráveis.

Se as empresas quiserem implementá-los, elas devem simplificar as três funções principais dos ativos do plano com as três estratégias básicas associadas, que não são usadas apenas exclusivamente, mas em combinação: Hedge, Grow e Pay. A maneira como as empresas podem alocar de forma ideal as três estratégias básicas depende de fatores como a maturidade do sistema previdenciário, o ambiente do mercado de capitais e o grau de financiamento. Este último é considerado um forte indicador para tomar certas medidas.

Nível de financiamento do indicador

• Se a proporção de ativos de pensão em relação às obrigações de pensão for baixa e o objetivo for reduzir a lacuna de cobertura, recomenda-se um investimento com foco no crescimento, ou seja, uma estratégia de crescimento.

• À medida que o índice de cobertura aumenta, a estratégia deve gradualmente fazer a transição para uma estratégia de hedge, por exemplo, por meio de investimentos baseados em passivos. Também é benéfico se o nível de financiamento for muito alto ou acima de 100% para estabilizá-lo.

• Em um sistema previdenciário fechado, os ativos do plano diminuem porque os pagamentos da pensão não podem ser cobertos apenas por contribuições e renda de investimentos. Agora, o foco deve ser garantir pagamentos e, portanto, uma estratégia de pagamento usando investimentos orientados ao fluxo de caixa.

Balanço patrimonial indicador versus fluxo de caixa

Para encontrar a estratégia certa, as empresas também podem considerar se devem focar no balanço patrimonial ou nos fluxos de caixa. Da perspectiva do balanço patrimonial, faz sentido usar o orçamento de risco disponível como meta. Um exemplo disso é o valor em risco dos riscos previdenciários que afetam o patrimônio líquido. Se o orçamento de risco for baixo, uma estratégia de hedge é recomendada. Se for alto, estratégias de cultivo orientadas ao rendimento são possíveis e sensatas.

Com uma perspectiva de fluxo de caixa puro e um alto grau de financiamento, o foco está no pagamento de pensões e no fluxo de caixa “correspondente”, ou seja, uma estratégia de pagamento. Se a taxa de financiamento for baixa, as empresas terão que assumir um certo risco para fechar a lacuna de financiamento. A correspondência pura do fluxo de caixa não permite isso. É necessária uma estratégia de pagar ou crescer com certo foco em retornos.

Uma vez que as metas de fluxo de caixa e balanço patrimonial tenham sido atingidas, o objetivo final de redução de risco se aproxima: uma liquidação completa, por exemplo, por meio de uma aquisição.

Avaliação dos ativos do plano

De acordo com as Normas Internacionais de Relatórios Financeiros (IFRS), as empresas avaliam os ativos dos planos pelo valor de mercado. Se as taxas de juros ou os mercados de capitais flutuam, isso afeta diretamente as obrigações previdenciárias. No entanto, é possível proteger os ativos do plano com instrumentos de mercado. Se as taxas de juros aumentam, as provisões para pensões diminuem – e vice-versa.

O Código Comercial Alemão (HGB), por outro lado, usa uma taxa de juros média baseada em vários anos. As alterações nas taxas de juros têm um efeito significativamente mais moderado, o que reduz a volatilidade das provisões de pensão no balanço, mas torna mais difícil controlar a cobertura com ativos do plano. No entanto, existem maneiras de contabilizar partes dos ativos do plano de pensão por meio de valores contábeis. Isso geralmente estabiliza a cobertura no balanço do HGB.

Conclusão: Aja agora

Durante a fase de juros baixos, reduzir riscos por meio de estratégias de investimento era caro. Mesmo que a taxa de juros do HGB fique atrás dos desenvolvimentos do mercado, desde que as taxas de juros permaneçam no nível atual, a redução de risco continua valendo a pena. Mas a janela de oportunidade pode fechar rapidamente, e surge a pergunta: se não for agora, quando?

Sobre o autor:

Olaf John é Diretor de Soluções de Investimento para Clientes Europeus na L&G desde maio de 2024. Seu cargo oficial é Diretor de Soluções para Clientes Europeus. Antes de ingressar, John liderou soluções de investimento comercial e a filial alemã da Mercer Global Investments. Anteriormente, ele foi chefe de desenvolvimento de negócios europeus na Insight Investment.