A taxa de câmbio real subiu 17% e a inflação não respondeu: o governo está comprometido em manter a flutuação apesar da pressão cambial.

A taxa de câmbio real multilateral avançou 17% desde o início do novo regime de câmbio flutuante , sem desencadear um surto inflacionário, e o governo acredita que, mesmo com a pressão sobre o dólar, a política cambial continua eficaz . A valorização de moedas emergentes, como o real, contribuiu para a melhoria da competitividade, em um contexto em que a atividade econômica apresenta sinais mistos e os investidores monitoram de perto as decisões oficiais.

Um dos principais fatores por trás da pressão cambial é a forte demanda pública por dólares para estocagem. Cerca de US$ 2 bilhões foram comprados somente em maio, e o bônus de meio de ano impulsionou essa tendência em junho. Embora o setor agrícola tenha vendido entre US$ 350 e 500 milhões por dia, o fluxo não foi suficiente para conter a alta do dólar.

Somou-se a isso a decisão do JPMorgan de desfazer suas posições em títulos denominados em pesos. O chamado "carry trade" havia sido lucrativo nos meses anteriores, mas a instituição considerou que a taxa de quase 3% ao mês não compensava mais o risco . Outros investidores seguiram o exemplo, embora o volume seja limitado: estima-se que os estrangeiros detinham cerca de US$ 2,5 bilhões em títulos em moeda local, bem abaixo dos US$ 30 bilhões de 2018, antes da crise cambial do governo Mauricio Macri .

Um fator que ajudou a melhorar a taxa de câmbio real sem a necessidade de uma desvalorização acentuada foi a valorização do real, que subiu de 6 para 5,40 por dólar desde o início do ano. Isso levou a uma melhora na competitividade sem afetar diretamente os preços.

De fato, a inflação permaneceu sob controle. Embora junho tenha apresentado uma ligeira aceleração para 2%, a Pesquisa de Expectativas de Mercado do BCRA prevê que os aumentos de preços permanecerão entre 1,5% e 1,7% ao mês, pelo menos até o final do ano . Segundo economistas, o repasse do dólar para os preços seria limitado pelo consumo contido, pela concorrência de produtos importados e pela experiência recente de abril, quando as margens de lucro foram posteriormente injustificadas.

Embora os próximos meses possam trazer novas tensões, a perspectiva geral permanece favorável. O partido governista enfatiza que a pressão sobre a taxa de câmbio começou mais cedo do que o esperado, mas o sistema flutuante está funcionando. Além disso, não há sinais de um aumento significativo da inflação, e o apoio político está se consolidando antes das eleições legislativas de outubro, nas quais o partido governista parece ser o favorito.

No entanto, relatórios como o do LCG alertam que, a partir da terceira semana de julho, com a queda nas vendas agrícolas, o dólar poderá buscar novos tetos. O IEB, por outro lado, sustenta que o CCL está próximo do seu valor de equilíbrio, em torno de US$ 1,229, e que ainda há espaço para carry trades.

Os pagamentos de juros e principal de títulos denominados em dólar reduzirão o estoque de reserva esta semana, possivelmente abaixo de US$ 39 bilhões . Mas isso é visto pelos investidores como um sinal positivo de comprometimento com as obrigações.

Paralelamente, a equipe econômica continua as negociações com o FMI. Esta semana, José Luis Daza e Pablo Quirno viajaram a Washington para finalizar a primeira revisão do acordo. O ponto em discussão é a acumulação de reservas. O governo busca evitar compras no mercado oficial e está se inclinando para alternativas como o Tesouro adquirindo dólares sem impactar a MULC.

Em relação ao BONTE 2030, as pressões cambiais levaram à suspensão temporária de novas emissões. Apesar disso, a meta de captar US$ 1 bilhão por mês permanece, embora pareça ambiciosa no momento.

O início do segundo semestre revela um contexto mais desafiador. A arrecadação tributária atrelada à atividade econômica caiu em termos reais, as vendas de automóveis desaceleraram e a inadimplência aumentou. No entanto, analistas locais e internacionais concordam que as perspectivas continuam promissoras.

A combinação de disciplina fiscal, câmbio competitivo, inflação contida e apoio político coloca o governo em uma posição forte para enfrentar o que está por vir. Mesmo com os desafios, o otimismo permanece nos mercados, e as recomendações de investimento para a Argentina continuam a crescer.