ING: Uma política fiscal frouxa pode significar um prêmio de risco mais alto

Resultado as eleições presidenciais sugerem que a política fiscal na Polónia pode ser mais flexível e o prêmio de risco nos ativos poloneses é maior - diz o principal O economista do ING BŚ Rafał Benecki. Como ele aponta, o conflito político é um grande uma ameaça ao modelo de crescimento econômico polonês no longo prazo.

“Hoje, toda a Europa Central tem os maiores défices orçamentais do mundo grupo de países de mercados emergentes, e a Polónia está entre os mais mutuários. Receio que o resultado da eleição presidencial, que de facto significa mais polarização na Polônia e reduz as chances de ajuste fiscal. A luta eleitoral é cada vez mais sobre consumir os frutos do crescimento situação econômica dos últimos 20-30 anos. No clima pós-eleitoral atual, as chances na redução do déficit caíram significativamente", disse Biznes Benecki à PAP.

"Ambos os candidatos fizeram muitas doações durante a campanha eleitoral. promessas de gastos . Hoje, a campanha eleitoral começa de fato eleições parlamentares em 2027. Este é um argumento a favor do prémio de risco país, ou seja, o risco de crédito soberano, pode ser maior nos ativos poloneses – tanto em termos de troca de ativos, ou seja, a diferença entre o rendimento dos títulos e IRS, bem como em termos de títulos poloneses versus alemães", acrescentou.

No entanto, o economista destaca que a situação foi afetada positivamente a duração estável da coligação governante e as boas perspectivas para Economia polonesa para os próximos anos.

“Por outro lado, o que pode melhorar a nossa situação é duração estável do governo e da coligação. Perspectivas de crescimento económico em os próximos anos são bastante seguros , porque os motores de crescimento de curto prazo não são dependem tanto da política. Os polacos vão gastar, e os fundos da UE que acelerar os investimentos públicos não estão em risco", disse Benecki.

“Também é preciso admitir que nos últimos anos os investidores Os estrangeiros têm evitado consistentemente o mercado de dívida polaco e hoje, na sua eles têm poucos títulos do governo do nosso país em sua carteira. É por isso que não há ninguém vender nossa dívida, então é difícil encontrar uma fonte de maior estresse no mercado" - ele acrescentou.

Benecki destaca que a crescente rivalidade política aumenta o risco de que promessas eleitorais caras sejam cumpridas.

“ Uma das promessas eleitorais do atual governo era aumentar o valor isento de IRPF , que segundo estimativas custaria ao orçamento mais de 40 mil milhões de zlotys por ano, ou quase 1% do PIB – esta é uma despesa muito grande . É gasto Espera-se que a rivalidade política se intensifique, o que aumenta o risco de que este tipo de promessas caras serão cumpridas. Isso significa que a política polonesa todo o ciclo económico irá no sentido da expansão da despesa social, e "A economia precisa de uma abordagem diferente", disse o economista.

“A nossa pesquisa mostra que as empresas polacas têm crescido rapidamente nos últimos anos anos eles perderam muito de sua posição competitiva e de custo e isso é definitivamente é hora de apoiar o setor corporativo de várias formas. Um défice orçamental mais baixo que não irá afastar nem competir com crédito para empresas, esse é o mínimo. No entanto, agora as chances para isso, infelizmente caiu", acrescentou.

Após a eleição presidencial, as maiores agências de classificação indicou que uma política fiscal potencialmente mais flexível poderia representar um risco para A classificação da Polónia a longo prazo. O economista-chefe do ING BŚ estima que, embora As agências são sensíveis às mudanças políticas, o que é uma boa condição para a Polónia as economias devem mitigar esse risco.

“ As agências de classificação de crédito são sensíveis às mudanças políticas porque polarização significa mais expansão fiscal e menos chance de ajuste. A dívida aumentará nos próximos anos acima de 60 por cento do PIB e será superior à mediana para países com classificações semelhantes. No entanto, a Polónia a economia apresenta algumas características que mitigam esses riscos. Em primeiro lugar, temos um grande potencial para um maior crescimento económico, o que torna a Polónia pode se dar ao luxo de financiar um grande déficit e dívida", disse o economista.

“Temos um grande défice orçamental, mas - ao contrário dos países da região, por exemplo, Roménia – ao mesmo tempo, temos uma balança comercial equilibrada atualmente, não temos o problema do duplo déficit. Temos também uma economia diversificada uma economia que cresceu rapidamente até agora e continuará a crescer nos próximos anos A Polónia também dispõe de uma reserva para financiar défices no plano interno poupança. O último ano e meio mostrou que somos bastante eficientes no financiamento necessidades de empréstimos por meio de dívida em moeda estrangeira. Estes são os fatores que atenuam impacto negativo de uma provável expansão fiscal adicional", acrescentou.

O economista ressalta, porém, que as agências de classificação estarão muito sensível ao custo do financiamento, aos movimentos do rendimento da dívida polaca e à agenda político.

“Se algo mudou nesta área, então as agências as agências de classificação podem tomar algumas medidas, hoje elas estão apenas sinalizando suas preocupação . Por enquanto, porém, parece que eles não tomarão nenhuma medida atividades, embora sejam muito sensíveis ao custo do financiamento, possíveis movimentos a rentabilidade da dívida polonesa ou a agenda política em relação aos gastos. Presumo que por enquanto não haverá reações nem do lado da classificação nem "perspectivas de classificação" - Benecki disse à PAP Biznes.

“No entanto, se a política começar a traduzir-se em custos financiamento, para o crescimento económico ou acesso ao mercado, ou seja, emissões estrangeira ou nacional, então as agências ficarão preocupadas. Por enquanto, no entanto, O histórico da Polônia é tão forte que as agências não vão querer "para se anteciparem à realidade, eles agirão ex post em vez de ex ante", acrescentou.

O resultado das eleições presidenciais também influenciou as expectativas do mercado sobre a política monetária na Polónia. O economista-chefe do ING BŚ destaca que as chances de novos cortes nas taxas de juros neste ano diminuíram significativamente.

“ No caso da política monetária, a curva de rendimentos e o consenso as condições de mercado indicam que as hipóteses de cortes mais fortes nas taxas de juro diminuíram – o mercado simplesmente assume que os cortes serão menores. Também a comunicação de junho após a reunião do CPM, indica novamente um endurecimento da posição do Conselho ou presidente. O NBP não compartilha nossas previsões de que a inflação pode cair abaixo da meta de 2,5 por cento em termos homólogos já no segundo semestre deste ano", disse ele ao PAP Negócios Benecki.

“Ainda pressupõe um cenário irrealista para os preços da energia e indica expansão fiscal, que nas condições de grandes gastos militares não precisa ser tão inflacionário quanto o próprio déficit indica. Chances para o próximo Os cortes nas taxas caíram drasticamente este ano", acrescentou.

Segundo o economista, a restritividade da política monetária na Polónia em termos de taxas ex-ante reais é muito alta.

“Mesmo no nosso cenário atual, que ainda pressupõe três cortes neste ano, a taxa real ex-ante seria a mais alta em mais de 10 anos. A comunicação do NBP mostra que pode haver menos reduções este ano, talvez uma dois a 25 bp", disse Benecki.

Rafał Benecki do ING BŚ destaca que a posição competitiva As empresas polacas, especialmente as industriais, nos últimos anos enfraquecido.

“Isto é consequência de várias tendências desfavoráveis, como o aumento dos custos da mão-de-obra excedendo a taxa de melhoria da produtividade e empresas que se abstêm de investir devido à incerteza regulatória e desestabilização institucional ", disse o economista à PAP Biznes.

“Ao mesmo tempo, o mundo está a avançar a toda a velocidade, a concorrência, por exemplo, de As empresas chinesas intensificaram-se. A arbitragem regulatória está a ocorrer porque a UE é uma das economias mais regulamentadas do mundo, e a Polônia faz parte da UE. Os setores onde a produção é baseada em mão de obra barata estão a enfraquecer porque as fábricas Eles estão se mudando para a Romênia, Turquia e até mesmo países do Norte da África", acrescentou.

“O declínio da competitividade de custos ocorreu numa situação em que quais empresas polacas têm grandes dívidas de investimento, há muito menos inovadora do que muitas empresas estrangeiras, menos robótica e automatizado. O aumento dos custos de mão de obra na Polônia foi muito desfavorável para competitividade, porque ainda somos menos eficientes que o Ocidente e, por outro lado, páginas A China escapou em termos de robotização e automação, então sim "A eficiência de muitas indústrias melhorou", destacou Benecki.

“É hora de mudar a agenda da política económica – de um foco na redistribuição para apoiar o lado da oferta da economia, investimentos, expansão de negócios, internacionalização de empresas polonesas, investindo em inovação . A atual situação política conflituosa, com uma competição muito difícil nos espera entre as partes, na qual não há áreas de compromisso político, não serve a Polónia nem o crescimento económico" - ele acrescentou.

Segundo o economista, a estratégia de política económica na Polónia deveria haver uma mudança de paradigma no sentido de apoiar os negócios, não apenas as agendas bem-estar social, e isso requer maior paz no cenário político.

“A estratégia deve ir no sentido de atrair capital estrangeiro, encontrando pontos fortes e ao mesmo tempo identificando fracos e eliminando gargalos. Isso requer mais paz no cenário político, mas infelizmente não há nenhuma indicação de que o atual a polarização deveria mudar", disse Biznes Benecki à PAP.

“Perspectivas de crescimento económico no horizonte de dois, três anos parecem bons porque os motores mais importantes do crescimento económico não são dependem da política. No entanto, as perspectivas económicas a longo prazo dependem fortemente política. Nosso diagnóstico mostra que a Polônia está perdendo sua posição competitiva e a política económica não ajuda a reconstruir esta posição. Portanto, o conflito política é uma grande ameaça ao modelo polaco de crescimento económico em "horizonte mais longo", acrescentou.

“ A Polônia tem muitas oportunidades que podem ser transformadas em sucesso - trabalhadores de alta qualidade, grandes investimentos militares planejados, energia, sentiremos um impulso fiscal da Alemanha, o que mudará o jogo. A revolução da IA ​​também pode ser uma oportunidade para pequenas e médias empresas. À nossa frente um grande boom de desenvolvimento de aplicações de IA que fornecerão novos canais para alcançar clientes, as grandes empresas podem ser mais lentas para se adaptar a tais mudanças", disse ele economista.

“Além disso, a agenda de Trump prejudica a atratividade dos investimentos EUA e há muitos indícios de que o capital retornará da América para a Europa depois muitos anos de domínio dos EUA, parte desse capital pode ser investido em Europa Central. A Polônia tem muitos pontos fortes que podem ser usados. Ela tem há também algumas fragilidades, mas a sua correcção exige uma mudança na agenda de desenvolvimento" - ele acrescentou.

Patrycja Sikora (PAP Negócios)

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