A queda do rublo no outono começou: foram apontadas as razões para o forte enfraquecimento da moeda nacional

A mola comprimida do mercado de câmbio começou a se desfazer: a taxa de câmbio do rublo no mercado de balcão caiu para a marca da primavera de 83,7 por dólar. Parece que a "maldição de agosto" está começando a fazer efeito em setembro. Não há muitas explicações racionais para o que está acontecendo, mas a decisão do Banco Central sobre a taxa básica nesta sexta-feira está definitivamente entre elas. Segundo analistas, os mercados já estão reproduzindo a queda prevista da "chave" em 200 pontos-base, para 16% ao ano.

A moeda russa excessivamente valorizada criou inicialmente o problema das expectativas de um movimento reverso e dos riscos associados a essa reversão. Recordemos: em janeiro de 2025, o dólar custava em média 102,3 rublos à taxa oficial do Banco Central; em abril, 83,3; em maio, 80,4; em junho, 78,7; em julho, 78,73; e em agosto, 80,1. E agora o rublo, que havia permanecido estável durante todo o verão, oscilou e caiu rapidamente.

Vale ressaltar que o Ministério das Finanças venderá moeda estrangeira e ouro sob a regra orçamentária até 6 de outubro (a partir de 5 de setembro), totalizando 31,5 bilhões de rublos. O volume diário de transações será equivalente a 1,4 bilhão de rublos. Teoricamente, isso deve sustentar o rublo. A questão é: quanto será realmente?

O enfraquecimento do rublo que começou provavelmente se deve, em parte, à recente zeragem dos padrões para a venda obrigatória de ganhos em moeda estrangeira. "Façam o que quiserem" – este é um sinal real do Estado aos exportadores de que uma taxa de câmbio forte é indesejável para as autoridades. Em geral, o quadro é formado por uma combinação de fatores fundamentais.

"Tem-se falado mais recentemente sobre a possibilidade de entrarmos em uma recessão generalizada, independentemente de quaisquer circunstâncias externas, incluindo sanções", afirma Igor Nikolaev, pesquisador-chefe do Instituto de Economia da Academia Russa de Ciências. "Consequentemente, é altamente provável que o Banco Central reduza a taxa de juros em sua reunião de 12 de setembro. Ainda não está claro se em 100 ou 200 pontos-base. Mas é óbvio que isso contribuirá para o enfraquecimento do rublo. E os mercados já estão reproduzindo esse evento não concretizado, influenciando a taxa de câmbio. É geralmente aceito aqui que tudo na economia, quaisquer processos, depende do tamanho da taxa básica de juros. E se for assim, vamos suavizar adequadamente a política monetária. O que nem sempre se justifica, dados os riscos óbvios de aceleração da inflação."

Na opinião de Nikolaev, num futuro próximo o dólar ultrapassará 90, mesmo sem levar em conta fatores geopolíticos absolutamente imprevisíveis.

"Há um claro momento sazonal: de acordo com o gráfico da dinâmica anual da taxa de câmbio do rublo nos últimos 20 anos, a desvalorização ocorre, se não em agosto, certamente em setembro-outubro", lembra o doutor em Economia Alexey Vedev. "Hoje, no âmbito da regra orçamentária, o Ministério das Finanças está gerando demanda adicional pela moeda nacional. O rublo está muito caro para ele, então não poderia prescindir de sua participação direta na formação da taxa de câmbio. Não há mudanças significativas no comércio exterior, o período de festas de fim de ano, quando havia um aumento na demanda por dólares e euros, já passou. Ou seja, do ponto de vista da balança de pagamentos, a situação não é diferente de julho."

É evidente que um rublo fraco é definitivamente vantajoso para o Ministério das Finanças e para o orçamento. Ao mesmo tempo, levará a um aumento nos preços dos produtos importados, o que arrastará todos os outros consigo. Segundo Vedev, o governo "levará" a moeda russa a cem, embora o interlocutor do MK considere o valor de equilíbrio (ótimo) para a economia no corredor de 75-85.

"Há uma razão para os eventos atuais, e há uma causa fundamental", observa Alexander Razuvaev, membro do conselho de supervisão da Associação de Analistas Financeiros e Gestores de Risco. "A razão é a redução amplamente esperada da taxa básica de juros em 100-200 pontos-base, o que certamente enfraquecerá a moeda nacional. E a causa é o enorme déficit orçamentário de 4,89 trilhões de rublos. Até Viktor Stepanovich Chernomyrdin, o lendário ex-primeiro-ministro da Rússia, gostava de cobrir tais déficits com desvalorizações."

Quanto ao grau de impacto sobre a inflação, não será grande. Em vez disso, segundo Razuvaev, a inflação é afetada pela atividade do consumidor, pela velocidade e intensidade da circulação monetária nos mercados de commodities, que agora está longe dos valores máximos. O especialista também nos lembra do fator sazonal: no outono e no segundo semestre do ano, o rublo quase sempre se sente mal. Tomemos, por exemplo, a "Terça-feira Negra" em 11 de outubro de 1994, quando a taxa de câmbio caiu 40% em relação ao dólar na bolsa de valores. Desta vez, a moeda nacional ficará mais barata até o final do ano, para pelo menos 100 por dólar, acredita Razuvaev. Mas não para 130, como os exportadores gostariam.

"A pressão sobre o rublo foi agravada por várias circunstâncias ao mesmo tempo: a queda dos preços do petróleo para a faixa de US$ 60-65 por barril, as expectativas de redução da taxa básica de juros pelo Banco da Rússia e o crescimento da demanda por moeda por parte de importadores no início do outono", afirma Denis Astafyev, chefe da plataforma fintech SharesPro. "Volatilidade adicional é introduzida pelo mecanismo de cálculo da taxa de câmbio oficial do Banco Central por meio de transações de balcão."

Essa variação cambial tem um efeito contraditório sobre a economia. Um rublo mais fraco aumenta o orçamento e as receitas das exportações em rublos, mas, ao mesmo tempo, aumenta os riscos de inflação e o custo das importações para as empresas e a população. Por isso, o Banco Central agirá com cautela para que o corte da taxa de juros não coincida com um enfraquecimento excessivo da moeda. Segundo Astafyev, nas próximas semanas a taxa de câmbio oscilará na faixa de 81 a 85 por dólar.

Publicado no jornal "Moskovsky Komsomolets" nº 0 de 30 de novembro -0001

Manchete de jornal: Rublo cai no outono