As receitas de petróleo e gás da Rússia caíram quase 15%: que consequências esperar

As receitas com matérias-primas russas estão caindo, mesmo sem a pressão direta de sanções dos países ocidentais. De acordo com os resultados dos primeiros cinco meses deste ano, as receitas do orçamento federal com a venda de petróleo e gás caíram 14,4%. A principal razão para o declínio são os baixos preços dos hidrocarbonetos: se em 2024 o preço médio por barril ultrapassou US$ 80, em 2025 o "barril" oscilará principalmente na faixa de US$ 65 a US$ 70. E somente nos últimos dias o preço começou a testar a marca de US$ 75, pelo que devemos "agradecer" ao recente agravamento da situação no Oriente Médio. Enquanto isso, especialistas aconselham a preparação para novos desafios: a Comissão Europeia pretende reduzir o "teto" de preços das matérias-primas de exportação russas, o que corre o risco de levar a mais perdas para o orçamento federal.

De acordo com a estimativa preliminar do Ministério das Finanças, as receitas de petróleo e gás do nosso país entre janeiro e maio de 2025 totalizaram 4,24 trilhões de rublos, o que representa uma queda de 14,4% em relação às receitas semelhantes do mesmo período do ano passado. Além disso, em maio, a queda nas receitas de petróleo e gás da Rússia se acelerou: de acordo com os resultados de janeiro a abril, a queda nesse indicador foi de 10,3%.

Segundo o Ministério, a dinâmica observada é explicada, em primeiro lugar, pela queda do preço médio do "ouro negro", bem como pelo "recebimento único de um pagamento adicional referente ao imposto sobre a extração de minerais do petróleo em fevereiro de 2024". A redução na rubrica de receitas de matérias-primas levou a um aumento do déficit orçamentário federal, cujas emendas já foram adotadas pela Duma Estatal. Os seguintes especialistas compartilharam suas opiniões sobre o futuro do setor de mineração russo com o MK: Andrey Loboda, economista e gerente sênior de comunicações financeiras; Vladimir Chernov, analista da Freedom Finance Global; Igor Rastorguev, analista líder da AMarkets.

- Quais fatores levaram à diminuição das receitas de petróleo e gás do orçamento federal russo?

Loboda: - A principal razão para a redução das receitas de hidrocarbonetos em nosso país é o custo relativamente baixo do petróleo nacional e o rublo forte. O preço em dólar dos Urais, determinado para fins fiscais em abril, foi de US$ 54,8, contra US$ 75 no ano anterior. O preço de maio do petróleo russo para exportação também não inspira otimismo – apenas US$ 52,1 por "barril". O fortalecimento da moeda russa se sobrepõe à queda dos preços do petróleo: o custo do barril em rublo está diminuindo e os impostos pagos pelas empresas de matérias-primas sobre ele estão se tornando ainda menores. Em comparação com os indicadores da primavera do ano passado, o rublo russo se valorizou em cerca de 10%, e o preço dos Urais caiu mais de 20%. Assim, recentemente, a situação no mercado de matérias-primas tem afetado as receitas orçamentárias com mais força do que a forte taxa de câmbio da moeda nacional.

- Que tipo de queda nas receitas de petróleo e gás devemos esperar até o final do ano? Quão crítico isso será para o orçamento russo?

Chernov: - No início de maio, o Ministério das Finanças previa o recebimento de 8,32 trilhões de rublos em receitas de petróleo e gás no orçamento russo até o final de 2025, ou seja, a queda na comparação anual é de 24%, ante 10,94 trilhões de rublos. No contexto de novas possíveis sanções ocidentais, a queda nas receitas de petróleo e gás do tesouro doméstico neste ano pode chegar a 25-35%, adicionando 1-1,5 trilhão de rublos ao déficit orçamentário, ou seja, menos de 1% do PIB.

Ao mesmo tempo, em 2025, espera-se um aumento nas receitas fiscais para o orçamento provenientes de receitas não petrolíferas e de gás, mas seu crescimento é projetado apenas em 10-15%, o que não cobrirá as perdas do declínio nas receitas de petróleo e gás.

No entanto, o déficit orçamentário será nivelado de qualquer forma. Em parte, recursos do Fundo Nacional de Assistência Social (NWF) poderão ser utilizados para isso, mas a queda na receita será compensada principalmente no mercado interno de empréstimos, por meio da emissão de títulos de dívida federal pelo Ministério da Fazenda.

Ao mesmo tempo, as receitas não petrolíferas e de gás do orçamento federal de janeiro a maio totalizaram cerca de 10,5 trilhões de rublos, aumentando 12,3% em relação ao ano anterior, o que forma uma base estável para um crescimento ainda mais acelerado das receitas do tesouro estadual.

- Que danos às receitas de petróleo e gás do orçamento do nosso país poderiam ser causados ​​pela decisão da União Europeia de reduzir o "teto" do preço do petróleo russo de US$ 60 para US$ 45?

Chernov: - De acordo com a análise dos indicadores orçamentários, uma redução de apenas US$ 1 por barril no preço mundial do petróleo leva a uma redução nas receitas de petróleo e gás para o tesouro nacional em aproximadamente 100 bilhões de rublos por ano. No caso de uma redução no teto de preço dos atuais US$ 60 para US$ 45 por barril de petróleo Ural, o déficit potencial nas receitas orçamentárias poderia chegar a 1,5 trilhão de rublos por ano, com volumes de exportação de petróleo inalterados. No entanto, deve-se levar em consideração que, quando os novos tetos de preço forem introduzidos (se forem incluídos no 18º pacote de sanções do EM), metade do ano fiscal já terá passado, portanto, as perdas orçamentárias reais no segundo semestre do ano devido à queda dos preços do petróleo serão de aproximadamente 700 a 800 bilhões de rublos. Também vale a pena considerar o fato de que alguns países, como demonstra a prática de anos anteriores, podem continuar a comprar petróleo russo acima do "teto" de preço estabelecido pela Comissão Europeia.

Rastorguev: - A decisão de reduzir o "teto" do preço do petróleo para US$ 45 por barril não causará danos diretos, mas indiretos, ao nosso país. A Rússia vende um volume maior de petróleo exportado não para a Europa, mas para a Índia e a China, garantindo o abastecimento das capacidades de refino de petróleo desses países. Índia e China já estão comprando matérias-primas de hidrocarbonetos russos a preços baixos – com um grande desconto em relação ao valor de mercado, mesmo com as baixas cotações cambiais. Talvez, em breve, os importadores peçam um desconto ainda maior, o que, dados os custos crescentes de logística para as empresas extrativas nacionais (e o orçamento), acarreta receitas ainda menores.

No entanto, o golpe mais duro desta decisão será... a Grécia. Este país, depois que os preços oficiais do petróleo caíram abaixo de US$ 60, retomou o frete oficial de petróleo russo para a Ásia. O transporte de longa distância gerou boas receitas tanto para as empresas quanto para o tesouro grego por meio de impostos. Isso também é extremamente lucrativo para a Rússia, já que o frete oficial é várias vezes mais barato do que o frete paralelo, com seguro e riscos mínimos. A redução do "teto" de preços encerrará rapidamente esse esquema.

- Em que circunstâncias as receitas de petróleo e gás da Rússia poderiam aumentar?

Chernov: - Para aumentar as receitas, é necessário um crescimento estável dos preços mundiais do petróleo, de preferência acima de US$ 70 por barril, o que depende diretamente da distribuição de cotas para os volumes de produção de matéria-prima na OPEP+, da geopolítica e da demanda global. Além disso, uma redução no desconto sobre o petróleo russo exportado pelos Urais para o grau de referência Brent, por meio da celebração de novos contratos de logística com a China e a Índia, poderia contribuir para a reposição das receitas de matéria-prima para o Tesouro.

Além disso, o enfraquecimento da moeda nacional russa poderia beneficiar as receitas orçamentárias de petróleo e gás. Teoricamente, sempre existe a possibilidade de aumento da pressão tributária sobre a indústria russa de petróleo e gás, mas atualmente a carga sobre esse setor já é extremamente alta, portanto, é muito provável que um aumento adicional na base tributária em 2025 não valha mais a pena esperar.