Бюджетное финансирование | Новый долг за старый долг

Проект федерального бюджета на 2026 год предусматривает расходы в размере 520,48 млрд евро. Эти расходы лишь частично покрываются за счёт налогов и сборов. В связи с этим министр финансов Ларс Клингбайль (СДПГ) планирует в следующем году привлечь заёмные средства в размере до 89,87 млрд евро. За эту задачу отвечает Федеральное финансовое агентство Германии (Bundesrepublik Deutschland – Finanzagentur GmbH) во Франкфурте-на-Майне.

Таммо Димер, управляющий директор Финансового агентства, на недавней пресс-конференции выразил оптимизм в отношении того, что задачи наступающего года будут решены. И эти задачи гораздо масштабнее, чем можно было бы предположить, исходя из сравнительно легко управляемого нового долга в размере чуть менее 90 миллиардов евро. Ослабление долгового тормоза способствует этому. Во-первых, расходы на оборону теперь будут подпадать под действие долгового правила только в размере одного процента от валового внутреннего продукта (ВВП) (планируется до пяти процентов). Во-вторых, «специальный фонд», то есть дополнительные кредиты в размере 500 миллиардов евро на инвестиции и защиту климата, должен будет финансироваться в течение двенадцати лет.

Третье изменение правил управления задолженностью затрагивает финансовое агентство лишь косвенно. Как и федеральное правительство, штаты теперь могут ежегодно занимать 0,35% своего ВВП. Это, вероятно, впечатлит «рынок», а значит, приведет к повышению процентных ставок.

Вдобавок ко всему, существует гораздо большая гора старых долгов , которые Таммо Димер и его небольшая команда вынуждены финансировать на револьверной основе: проценты необходимо выплачивать, а по истечении срока действия старых кредитных соглашений их необходимо погашать. Вдобавок ко всему, финансовое агентство каждые несколько дней берёт новые займы на миллиарды долларов, выпуская ценные бумаги. Примерно 300 сотрудников финансового агентства должны справиться со всей этой нагрузкой.

В течение десятилетий Федеральное управление по ценным бумагам в Бад-Хомбурге и Бундесбанк во Франкфурте-на-Майне отвечали за управление государственным долгом федерального правительства. Первое красно-зелёное правительство изменило это. Летом 2001 года Федеративная Республика Германия - Финансовое агентство GmbH стало отвечать за операционную деятельность. Единственным владельцем общества с ограниченной ответственностью (GmbH) с ограниченными требованиями к раскрытию информации является федеральное правительство. Финансовое агентство является обычной корпорацией и регулирует свои отношения с единственным акционером посредством стандартных договорных отношений, как это принято в частном секторе. Однако концентрация в одних руках была не единственным, что помогло бы федеральному правительству всегда иметь достаточно средств в своей казне и платить более низкие проценты по своему долгу. Это также было направлено на повышение гибкости на рынке, как правительство Шрёдера/Фишера ожидало от частного поставщика финансовых услуг.

Достигнуты ли эти цели на самом деле, остаётся спорным среди наблюдателей. Традиционные инструменты, такие как федеральные казначейские облигации , призванные способствовать «увеличению благосостояния населения», были изъяты с рынка; появились новые продукты, такие как «зелёные» облигации или 30-летние облигации. Прямым покупателем ценных бумаг федерального правительства является Федеральная группа по вопросам размещения ценных бумаг (Federal Issues Biding Group). Предоставленный таким образом «кредит» поступает в Федеральное министерство финансов в Берлине.

В настоящее время в группу по участию в торгах по федеральным выпускам входят 33 финансовых учреждения. Среди них такие крупные игроки, как Goldman Sachs, швейцарский UBS и Deutsche Bank, а также ведущие сберегательные и кооперативные банки. Эти учреждения «подписываются» на различные доли владения соответствующим выпуском, а затем продают приобретенные таким образом федеральные ценные бумаги своим клиентам.

Для финансирования новых инфраструктурных и оборонных программ федерального правительства агентство недавно увеличило свои планы эмиссии. Планируемый объём на четвёртый квартал увеличивается в общей сложности на 15 миллиардов евро по сравнению с годовым прогнозом, опубликованным в декабре. Чтобы избежать неоправданного роста цен — процентных ставок, которые федеральному правительству в конечном итоге придётся платить по своим займам, — глава агентства Димер немного увеличивает объёмы.

В общей сложности Финансовое агентство в этом году получит около 425 миллиардов евро. Прогнозы на 2026 год будут опубликованы только в декабре. Сумма, которую Финансовое агентство перечислит министерству Клингбайля в следующем году, будет значительно больше. Опубликованный федеральным правительством среднесрочный финансовый план уже указывает на это. Полтриллиона евро уже в планах.