Большая спешка среди итальянцев в плане сбережений

На ту же тему:

Итальянцы не любят риск, они привязаны к вещам и держатся подальше от турбофинансов. Возможно, так оно и было раньше, сегодня мы тоже должны отказаться от этих клише: все большая часть располагаемого дохода инвестируется в инвестиционные фонды, акции, частные ценные бумаги. Это соотношение превысило среднеевропейское и даже британское; это кажется странным, но это правда, если Банк Италии пишет об этом в своем последнем годовом отчете. Финансовые активы в целом выросли на 4,3 процента в номинальном выражении, достигнув шести тысяч тридцати миллиардов евро, что почти в три раза больше валового продукта года и вдвое больше накопленного государственного долга. Свой вклад внесли как скромное расширение инвестиций, вызванное более высокой нормой сбережений, так и переоценка активов, в частности акций паевых инвестиционных фондов, иностранных холдингов и корпоративных ценных бумаг. Если же учесть все богатство, включая недвижимость, то оно приближается к 11 700 миллиардам (источник Istat совместно с Bankitalia), и оно не уменьшилось даже в 2011 году, черном году, когда государственный долг вот-вот должен был взорваться. Он продолжал расти до 8,3 раз больше располагаемого дохода, что соответствует уровню Франции и превышает уровень Германии. Разве это богатство плохо распределено, сосредоточено ли оно у горстки богатых людей? Также, но это не маленькая горстка обжор. В любом случае, факты снова опровергают пропаганду . «Богатые навсегда?» — спрашивает Пьерлуиджи Чокка в своей исторической поездке по итальянской экономике. Может быть, и нет, но на данный момент итальянцы в целом таковы.

В период с 2010 по 2024 год стоимость финансовых активов домохозяйств увеличилась почти на 57 процентов с переходом к управляемым сбережениям: относительная доля выросла с 22,4 до 33,0 процентов от общего объема активов. Это способствовало расширению иностранных активов: в 2023 году, последнем году, по которому имеются данные, она составила около 60 процентов по сравнению с примерно 45 процентами в 2014 году . Так есть ли отток сбережений? Ставки, эти шесть тысяч и несколько миллиардов, не малы, многие хотят от них откусить . В Италии ведется игра, которая становится все более сложной, иногда запутанной, с каждым днем. Уже есть крупные фонды, в основном американские с некоторыми английскими и французскими. К ним присоединились итальянские страховые компании (в частности, Generali и Unipol). В этой области есть важные акционеры, такие как Delfin во главе с Франческо Миллери и Франческо Гаэтано Кальтаджироне. Есть сиенский Давид, Монтепаски, который ищет место среди Голиафов. Кавалерия Unicredit во главе с Андреа Орчелом прибыла, в то время как из осажденного форта Пьяццетта Кучча Альберто Нагель готовит свой гамбит: он жертвует ключевой долей в Generali, чтобы захватить банк, созданный около десяти лет назад Львом Триеста. Оборонительный ход, конечно, но не только: Mediobanca хочет запрыгнуть в поезд новой финансовой революции, которая удивляет всех. В 80-х годах барьеры между коммерческими банками и инвестиционными банками пали, Италия последовала их примеру десять лет спустя. Затем пришли фонды . Сегодня шлюзы также рушатся со страхованием. Работа банкира больше не заключается в сборе депозитов и выдаче кредитов, в том, чтобы действовать как «полицейский на перекрестке экономики», как сказал Раффаэле Маттиоли еще в 1961 году, а в управлении богатством, которое вращается как волчок по всему миру, потому что капитал не знает границ.

Читайте также:

Финтех, криптовалюты, частные фонды, акционерный капитал, активы, обязательства, новый взгляд на сбережения и инвестиции — все это оказывает сильное влияние не только в экономическом, но и в социальном и политическом плане: карта постоянно движется, как у Мародера в Гарри Поттере. В 2024 году десять основных фондов США управляли активами на сумму почти 48 триллионов долларов, причем одни только Vanguard, BlackRock и State Street контролировали более 22 триллионов, столько же, сколько все американские банки (данные Федеральной резервной системы). Погоня начинается с кризиса 2008 года, когда прибыль фондов составила 12 триллионов, что сопоставимо с прибылью банков. С 2019 года значительная часть банковской системы США сама имеет крупные фонды в качестве своих основных акционеров: Vanguard, BlackRock и State Street владеют 20 процентами JP Morgan . Даже акции итальянских банков находятся в руках фондов: Unicredit, Intesa, Mediobanca, не говоря уже о тех же популярных банках, чья структура изменилась с реформой 2015 года, от одного в Милане, который стал Bpm и которому Unicredit предложил пожениться, до Bper в Эмилии-Романьи (контролируемого Unipol), который получил зеленый свет от Consob на слияние с тем в Сондрио. Клубок еще более запутанный: более крупные фонды контролируют более мелкие, и через перекрестное владение акциями они контролируют друг друга. BlackRock принадлежит 14 процентам Vanguard, 6,7 процентам самому BlackRock и еще 4,5 процентам State Street. Та же трехсторонняя схема повторяется для Vanguard и State Street, клубок, который обходит правила фондовой биржи. И это не заканчивается, Big Money на самом деле также охватывает Big Tech. Традиционные Vanguard, BlackRock и State Street являются основными акционерами Nvidia, Intel, AMD, Broadcom, Qualcomm с долями в диапазоне от 20 до 25 процентов.

Эта путаница еще более запутана: более крупные фонды контролируют более мелкие, а посредством перекрестного владения акциями они контролируют друг друга.

В то время как традиционные банки кормятся за счет клиентских депозитов для предоставления кредитов, новые игроки в основном черпают средства из накопленного с течением времени богатства или созданного в игре на биржах, которая стала еще более безумной и опасной с введением криптовалютных денег . Vanguard добился успеха с фондами, которые воспроизводятся, не предвосхищают рынок, называются пассивными, стоят дешевле и приносят больше прибыли. Между тем, объятия со страхованием становятся все крепче. Полисы страхования жизни — это способ избежать неопределенности момента и становятся одним из основных источников, из которых можно черпать деньги. Зачем вообще брать в долг деньги в банке, которые, даже если проценты низкие, все равно нужно быстро вернуть; страхование жизни хранится долгое время, часто до решающей смерти, оно отлично подходит не столько для игры на фондовом рынке, сколько для финансирования производительной деятельности.

Финансовая битва, которая разразилась в Италии, также должна быть рассмотрена в этих ошеломляющих новостях. Стороны сложны, между расширением эго, амбициями, желанием создать систему власти, банковско-промышленный комплекс, чьи нити в конечном итоге оказываются в руках политики. Но можно также выделить две промышленные логики. Первая заключается в развитии традиционных банков путем слияний и поглощений, назовем это «моделью третьего полюса», даже если она распространится на Unicredit, который, поглотив Bpm, мог бы расширить свое территориальное присутствие в Италии, где его обгонит Intesa Sanpaolo (в Германии, где он уже присутствует, с контролем Commerzbank он может стать номером один). Вторая заключается в том, чтобы выйти на новое игровое поле, чтобы не позволить ускользнуть еще большим кускам богатства. Речь идет не о том, чтобы использовать все это в пределах национальных границ, как того хотят суверенисты (если только нас не экспроприируют, как золото для родины, клиенты хотят использовать его наиболее выгодным образом), а о том, чтобы освободить место среди гигантов за пределами границы.

Читайте также:

В какую из двух логик можно поместить дуэль Конрадиана за Generali? Рассматриваемая (возможно, все более ошибочно) как копилка итальянцев и легкое, которое дает передышку государственному долгу, покупая государственные облигации, компания контролируется Mediobanca с 13 процентами, и путь к ее получению с наименьшими возможными затратами проходит именно через Piazzetta Cuccia. Delfin и Caltagirone являются акционерами MPS, Mediobanca и Generali. Если сиенский банк приобретает миланский, мы прибываем в д'Амбле в Триесте. В этот момент Mediobanca предлагает всю свою долю в компании из Триеста в обмен на Banca Generali, сделка стоимостью 6,3 миллиарда евро. Таким образом, она становится намного больше, вероятно, слишком много для MPS, вынужденной значительно увеличить свой капитал. До слияния Mediobanca стоила на фондовой бирже 16 миллиардов евро, Montepaschi — 9 миллиардов. Частные акционеры и казначейство (иначе говоря, налогоплательщики) должны дорого заплатить за свою цель .

Развод с Generali может принести пользу обоим супругам, отношения теперь изношены, хотя все еще обременительны. Компания из Триеста больше не будет иметь в своем капитале того, что многие считают шаром и цепями (такого же мнения придерживался и сам Леонардо Дель Веккьо). Mediobanca, в свою очередь, меняет кожу, и одним махом Piazzetta Cuccia удваивает управляемые активы с чуть более 100 до более 200 миллиардов евро; на это ушло бы десять лет.

Развод с Generali может принести пользу обоим супругам, отношения уже изношены, хотя и остаются обременительными

Идея уже созрела в последние годы Энрико Куччи , но его преемник «Винченцино» Маранги, гарант преемственности, отверг ее так: «Инвестирование частных денег — большая ответственность, и утром, когда я бреюсь, я не хочу стыдиться». Робкая попытка уже была предпринята в 2001 году с Banca Esperia вместе с Mediolanum, который затем стал частным банковским подразделением Mediobanca в 2017 году . Оставшись без тройного легкого, которое гарантировало сбор денег с Commerciale, Credito Italiano и Banco di Roma, нужно было найти новое питание, и в 2008 году родилась Chebanca! поглощена в прошлом году . Однако никто не осмелился перерезать пуповину с Generali, даже после того, как Mediobanca продала все остальные акции, которые она собрала за полвека Куччи.

После того, как соглашение о синдикате, связывавшее исторических акционеров с более чем 50 процентами капитала, было расторгнуто, важные акционеры, такие как Дель Веккио, начали стиснуть зубы, требуя перемен, жалуясь, что золотой доход от страхования теперь стал основным источником дохода. Финансовый кризис и крах Ligresti, который обнажил Mediobanca более чем на миллиард евро, делают приоритетом приведение счетов в порядок. И пока старые двери закрываются, открываются новые: вместе с традиционной инвестиционной банковской деятельностью растет потребительское кредитование с Compass, и, прежде всего, управление благосостоянием, то есть управление активами, которое сегодня также становится в Италии основной профессией тех, кто посредничает в деньгах и инвестирует деньги клиентов. Разрыв между активными и пассивными ставками является колеблющимся и теперь иссякшим источником дохода. Комиссий за банковские услуги недостаточно. Заставить этот пирог в шесть тысяч миллиардов расти и не оставить его в качестве финансового мертвеца — вот реальная граница этой фазы. В Италии лидером является Fideuram, входящая в Intesa Sanpaolo, в то время как Montepaschi защищается, в то время как Unicredit продала все «фабрики финансовых продуктов» , делегировав все Amundi, французской группе, контролируемой Crédit Agricole, европейским лидером с более чем двумя миллиардами управляемых денег, за которым с большим отрывом следуют Allianz и UBS (однако BlackRock и Vanguard в пять раз крупнее).

Приобретение Banca Generali — настоящий поворотный момент для инвестиционного банка в поисках нового бизнеса. Уже являясь приоритетом, управление активами станет преобладающим, объяснил Нагель (которому сегодня исполняется 60 лет); будущее разыгрывается между этими двумя прилагательными. Остаются потребительский кредит и инвестиционный банкинг, которые сегодня делят оборот на три почти равные части. Предложение поступило на стол Доннета незадолго до начала пандемии. Бум последних двух лет, также вызванный ростом процентных ставок, увеличил стоимость акций на фондовом рынке, заставив звезды сойтись: пакет всей компании в портфеле Mediobanca теперь стоит столько же, сколько весь Banca Generali . Мини-пакт, то есть консультационное соглашение, объединяющее 11,87 процента капитала, сказал «да»: Unicredit, Bolloré, Mediolanum, Benetton, Fin.Priv являются его частью. (куда также входит Generali), Italmobiliare Песенти, Fininvest Берлускони. Кальтаджироне против и попросил Consob отложить встречу в следующий понедельник 16-го на неопределенный срок. Обвинения в тайных маневрах начинают появляться на Piazzetta Cuccia, в то время как Mediobanca осуждает «очевидные акционерные связи» Кальтаджироне и Delfin. Миллери оказался более доступным и заявил, что «операция не мешает планам MPS», послание умиротворения, не отворачиваясь от своего нынешнего союзника.

Но что думает Триестский лев? Чувствует ли он, что потерял ногу, или он освободился от «балласта Mediobanca»? В длинном интервью La Repubblica Доннет объяснил, что избавиться от нестратегического актива и заключить промышленное соглашение с новым центром управления активами, который распространяет продукцию Generali, — это хорошая идея. В любом случае, решение примет совет директоров. Французский менеджер (который также стал итальянцем) принялся за Кальтаджироне, который, в свою очередь, назвал соглашение с компанией Natixis о совместном управлении активами (1300 миллиардов от французской компании, 650 от итальянской) «неудачным проектом». По словам его оппонентов, включая правительство, он «демонтирует» Generali. Айвасс, хранитель страхования, запросил дополнительную информацию о реальном создании стоимости и, прежде всего, об управлении: кто будет нести ответственность в долгосрочной перспективе, итальянцы, которые вложили столетнее лицо Льва, или французы, которые вложили больше денег? Пока что будут президент Natixis и вице-президент Generali, в то время как для генерального директора произойдет обратное. Что касается денег, то их тоже взвешивают, а не просто подсчитывают. Губернатор Панетта сказал, что текущие операции должны создавать стоимость. «Слияния представляют собой деликатный момент разрыва в жизни посредников. Они должны служить их укреплению, и для этого необходимо, чтобы они были хорошо продуманы и направлены исключительно на создание стоимости». Где только ключевое наречие. Стоимость для кого? Большой вопрос, на который нет ответа ex ante: никакой план или проспект, никакой слайд не могут заменить бремя доказательства.

Подробнее по этим темам: