Инвесторы, вкладывающие средства в доход, вкладывают средства в дешевые пассивные фонды, чтобы сэкономить на комиссиях, но теряют ли они прибыль?

Инвесторы все чаще переводят свои активы в пассивные фонды, поскольку низкие комиссии продолжают стимулировать приток средств.

По данным Rathbones, в период с января 2022 года по конец марта 2025 года активные британские фонды с фиксированным доходом во всех секторах столкнулись с оттоком в размере 15,87 млрд фунтов стерлингов, тогда как приток в пассивные активы с фиксированным доходом составил 14,29 млрд фунтов стерлингов.

Совсем недавно, в первом квартале 2025 года, активные фонды с фиксированным доходом столкнулись с оттоком в размере 1,99 млрд фунтов стерлингов, в то время как пассивные фонды снова столкнулись с притоком в размере 878,33 млн фунтов стерлингов.

Выбор пассивных фондов означает, что инвесторы будут экономить деньги на комиссиях за управление, поскольку комиссии пассивных фондов, как правило, значительно ниже, чем у активных аналогов. Однако это также может означать, что они жертвуют доходностью в долгосрочной перспективе.

Дариус Макдермотт, управляющий директор Fundcalibre, сказал: «Многие «осторожные» пассивные стратегии в конечном итоге привели к потере инвесторами более половины своего капитала».

«Даже когда доходность долгосрочных государственных облигаций на какое-то время стала отрицательной, эти стратегии продолжали покупать просто потому, что индекс велел им это сделать.

«Все знали, что это нерационально. Это показывает, почему активность по-прежнему очень важна».

Несмотря на отток средств, валовой объем продаж активных фондов в первом квартале (то есть объем денег, которые они сгенерировали за этот период) составил 9,95 млрд фунтов стерлингов по сравнению с 5,78 млрд фунтов стерлингов для пассивных фондов за тот же период.

Брин Джонс, руководитель отдела по работе с фиксированным доходом в Rathbones Group, сказал: «Активы под управлением пассивных фондов с фиксированным доходом сохранились, несмотря на существенную общую недостаточную эффективность, а существенная разница в потоках в последнее время действительно поразительна».

Он добавил: «Слишком много клиентов сосредотачиваются на цене при выборе фондов с фиксированным доходом, в результате чего они выбирают неэффективные инвестиции, не до конца понимая, какой вариант они выбирают».

Компания Rathbones утверждает, что ее фонд Rathbone Ethical Bond Fund (текущая комиссия: 0,66%) за последние пять лет превзошел известные пассивные фонды в секторе корпоративных облигаций IA Sterling более чем на десять процентов.

За последние десять лет рост фонда был на треть выше, чем у облигаций популярных пассивных фондов.

Но даже тогда, по данным Trustnet, рассматриваемый фонд с фиксированным доходом Rathbones за последние пять лет принес доход в размере шести процентов.

Между тем, фонд M&G Short Dated Corporate Credit Bond (текущая комиссия: 0,25%) принес доход в 17,9%, а фонд AXA Sterling Credit Short Duration Bond (текущая комиссия: 0,408%) принес доход в 13,9% за тот же период.

Макдермотт говорит, что рынки инструментов с фиксированным доходом пережили несколько непростых лет.

Он сказал This is Money: « Инфляционные шоки, агрессивное повышение ставок и меняющаяся риторика центральных банков — все это создало сложную среду для сохранения пассивных стратегий облигаций, ориентированных на прошлое».

«Напротив, активные менеджеры смогли адаптировать свое позиционирование, используя возможности и более эффективно управляя рисками».

Чтобы извлечь выгоду из активного подхода, Макдермотт рекомендует своим опытным менеджерам GAM Star Credit Opportunities (текущая комиссия: 1,55%) и Liontrust Monthly Income Bond (текущая комиссия: 1,03%) .

Читать далее

По его словам, GAM «склоняется к субординированному финансовому долгу, где доходность привлекательна, в то время как Liontrust применяет макроэкономический, оборонительный подход, который помогает ей защищать капитал во время волатильности».

Макдермотт также дает советы фонду Nomura Global Dynamic Bond (текущая комиссия: 0,7472%) .

Он сказал: «Будучи стратегическим фондом облигаций, он имеет свободу действий по всему спектру инструментов с фиксированным доходом, и управляющий последовательно добивается как дохода, так и доходности капитала в различных рыночных условиях».

Лия Брамвелл, инвестиционный эксперт Canaccord Wealth, также дает советы двум стратегическим облигационным фондам: Jupiter Strategic Bond Fund (текущая комиссия 0,71076%) и Aegon Strategic Bond Fund (текущая комиссия 0,5844%) .

Брамвелл сказал: «В некоторых областях активное управление инструментами с фиксированным доходом может принести значительную пользу по сравнению с пассивными вариантами».

«По замыслу, индексы с фиксированным доходом придают больший вес крупнейшим выпускам/эмитентам облигаций. Хотя это имеет смысл в контексте акций — инвесторы придают компаниям с наибольшей рыночной капитализацией — это менее привлекательно при рассмотрении долга.

«В идеальном мире инвестор предпочел бы иметь большую долю в компаниях с меньшей долговой нагрузкой, поскольку это должно означать более крепкие балансы и меньшую вероятность дефолта».

Брамвелл дает советы по Man GLG Sterling Corporate Bond (текущая ставка: 0,6185%) , управляющий которой, по ее словам, «применяет подход «снизу вверх» с анализом своих позиций, подобным анализу акций».

Она добавляет: «Во всех случаях инвесторы должны четко понимать, какие риски они принимают на себя в связи с кредитом и сроком действия, а также в какой степени они получают компенсацию за эти риски за счет более высокой доходности».

В последние годы США доминируют на мировых фондовых рынках, а индекс S&P 500 демонстрирует хорошую доходность.

В результате многие розничные инвесторы переместили свои вложения из активных альтернатив в более дешевые пассивные фонды.

В 2024 году пассивные фонды зафиксировали приток средств в размере 1,4 трлн долларов США по сравнению с притоком средств в размере 1,2 трлн долларов США для активных фондов.

Брамвелл предупреждает: «За последнее десятилетие условия для активных менеджеров были непростыми».

«Все более концентрированный рынок акций США, а следовательно, и весь мир, в сочетании с растущим уровнем пассивного владения совпали с длительным периодом неэффективности активного управления.

Однако она добавила: «Активное инвестирование особенно ценно на неэффективных рынках. Это рынки, которые, возможно, менее ликвидны, менее глубоки, имеют меньшее или незначительное аналитическое покрытие или находятся в экономиках, подверженных давлению, искажающему рынок, например, хроническому чистому оттоку, наблюдаемому в Великобритании, что приводит к неправильной оценке активов».

Bramwell инвестирует в фонд Fidelity Special Situations (текущая комиссия: 0,92%) , SPARX Japan (текущая комиссия: 1,03%) и Pacific North of South (текущая комиссия: 0,83%) .

Bramwell также похвалил Polar Capital Global Insurance (текущая комиссия: 0,8366%) за ее «постоянно высокие показатели» и сообщил, что специализированные инфраструктурные фонды, такие как FTF Clearbridge Global Infrastructure (текущая комиссия: 0,8187%) и Lazard Global Listed Infrastructure (текущая комиссия: 0,91% ) , «хорошо защищены от спада по сравнению с пассивными эталонными индексами».

«Для более эффективных рынков, таких как рынок акций компаний с высокой капитализацией в США, данные демонстрируют явную неспособность активных управляющих «зарабатывать свои гонорары» и последовательно превосходить свои базовые индексы», — добавил Брамвелл.