Я инвестиционный менеджер. Это компания, устойчивая к рецессии, акции которой я бы держал в течение 10 лет.

Каждый месяц мы задаем старшим управляющим фондами или инвестициями сложные вопросы в рамках нашей серии «Я — управляющий фондом», чтобы узнать, как они управляют своими деньгами.

В этом выпуске мы поговорили с Дариусом Макдермоттом, инвестиционным менеджером VT Chelsea Managed Funds в Chelsea Financial Services.

Когда мы опрашиваем управляющих фондами, мы хотим знать, куда они будут инвестировать в следующем году — и в следующие 10 лет — и каких ошибок следует избегать.

Мы также задаем им вопросы о Nvidia, золоте и биткоинах, а также об их величайшей ошибке в инвестировании.

Дариус Макдермотт возглавляет команду, которая управляет рядом многопрофильных фондов.

Фонды были запущены в 2017 году, чтобы предложить клиентам комплексный подход к инвестированию, включающий средства, соответствующие различным обстоятельствам и склонности к риску.

Четыре фонда — VT Chelsea Managed Monthly Income, VT Chelsea Managed Cautious Growth, VT Chelsea Managed Balanced Growth и VT Chelsea Managed Aggressive Growth.

Если бы вы спросили меня в начале года, это была бы Assura plc, владеющая портфелем объектов GP хирургии. Однако с тех пор она согласилась на поглощение со стороны частных инвестиционных гигантов KKR и StonePeak.

Поэтому я бы вместо этого выбрал Primary Health Properties plc (PHP). Как и Assura, PHP владеет врачебными кабинетами, арендная плата за которые гарантирована NHS.

Это скучный, но надежный инструмент, полностью защищенный от рецессии и предлагающий доходность более 7 процентов, что делает его идеальными акциями для долгосрочного инвестора.

SDCL Energy Efficiency Trust (SEIT). Торгуется с огромной скидкой в ​​49 процентов и приносит почти 14 процентов прибыли.

Его относят к сектору возобновляемых источников энергии, но при этом игнорируется тот факт, что две из его крупнейших инвестиций связаны с производством стали и обрабатывающей промышленностью в США — секторами, получающими мощную поддержку со стороны нынешней администрации США.

В прошлом году SEIT успешно продала одну из своих крупнейших позиций, UU Solar, по цене на 4,5% выше стоимости чистых активов и в настоящее время продает другие активы.

Если удастся увеличить объем продаж, мы считаем, что рынок не сможет игнорировать дешевизну доверия.

Инвестиционные трасты возобновляемой инфраструктуры. Эти трасты были раздавлены рынком — с тех пор, как в 2022 году процентные ставки выросли, общеотраслевые премии в размере 20 процентов превратились в 30-процентные скидки.

Тем не менее, они предлагают огромную доходность – часто более 10 процентов – с надежными дивидендами, подкрепленными гарантированными государством денежными потоками. По нашему мнению, цены на акции просто слишком низкие.

Мы также продолжаем симпатизировать оборонному сектору. Учитывая фундаментальный сдвиг в международных отношениях, мы можем ожидать, что расходы на оборону будут идти только в одну сторону в течение следующих нескольких лет. Мы считаем, что эта торговля только начинается.

Китай – хотя это предмет дебатов в команде. Геополитическая напряженность с США сделала Китай все более сложным для инвестиций.

Теперь она рассматривается как крупный стратегический конкурент, становясь мировым лидером в производстве и ряде других технологий, что заставило президента США Дональда Трампа ввести самые жесткие пошлины.

Амбиции Китая в отношении Тайваня только увеличивают инвестиционный риск. В этой среде иностранные инвесторы могут оказаться сопутствующим ущербом.

Мы также проявляем осторожность в отношении фармацевтической продукции, поскольку впервые за многие годы в этом секторе планируется ввести пошлины.

Да, особенно мелкие компании. Годы оттока капитала привели к тому, что многие акции Великобритании торгуются по бросовым ценам.

Небольшие британские компании пережили один из худших периодов относительной эффективности по сравнению с компаниями с большой капитализацией в истории.

Однако в большинстве долгосрочных периодов история показывает, что компании с малой капитализацией превосходят компании с большой капитализацией.

Череда неблагоприятных факторов — Brexit, COVID, растущая инфляция и постоянные технические распродажи — привела к тому, что высококачественные компании в секторе малой капитализации в Великобритании стали выглядеть очень ценными.

Мы постепенно увеличиваем свое присутствие в альтернативных инвестиционных фондах, пользуясь продолжающейся распродажей, которая привела к улучшению их оценок.

Мы по-прежнему проявляем осторожность в отношении фондовых рынков, особенно американских, учитывая высокие оценки до недавнего времени.

Мы также опасаемся низких кредитных спредов на рынке облигаций, которые не компенсируют текущие риски.

Это был сложный период для распределения капитала, но мы использовали его как возможность пополнить позиции в привлекательных классах активов, которые были распроданы.

Трудно предсказать с Трампом, который может изменить политику за один день. Однако, похоже, что более высокий базовый уровень тарифов останется здесь надолго – и это плохие новости для мировой экономики и мировых акций.

Чем дольше эта неопределенность тянется, тем больше она влияет на уверенность и в конечном итоге влияет на реальную экономику. Мы, вероятно, увидим некоторое долгосрочное воздействие.

Я бы с осторожностью относился к списыванию США со счетов. Тарифы затронут и остальной мир – Европа и Китай в частности, как экспортно-ориентированные экономики, могут серьезно пострадать.

США по-прежнему являются домом для многих лучших компаний мира, включая мировых лидеров в области ИИ, в то время как слабый доллар увеличит доходы американских транснациональных корпораций. Мы по-прежнему верим в его потенциал.

Нам по-прежнему нравится Nvidia. По нашему мнению, потенциал ИИ сильно недооценивается рынком и населением в целом.

Компании и государства вовлечены в гонку вооружений, чтобы первыми достичь искусственного сверхинтеллекта, и они заплатят любую сумму, чтобы добиться этого.

Чипы Nvidia имеют решающее значение для этих усилий, а спрос на вычислительную мощность будет только расти.

Позиция Nvidia, как в плане чипов, так и программного обеспечения, по-прежнему кажется очень сильной.

Оба. Ставка на все в одном стиле значительно увеличит вашу волатильность. Всегда разумно поддерживать баланс между ростом и стоимостью, чтобы пережить резкие колебания, когда они попадают в моду и не попадают в нее.

Мы считаем, что очень глупо становиться догматичным в том или ином направлении. Есть много пассивных фанатиков, но они часто недооценивают риск, на который идут.

Например, мы увидели, как ряд осторожных пассивных фондов с несколькими активами нанесли инвесторам большие убытки, когда государственные облигации начали распродаваться.

Есть много замечательных активных менеджеров, которые действительно приносят пользу, но вы должны быть избирательны.

Несколько тенденций недавно сместились в пользу активного управления. Во-первых, сборы по всем направлениям стали намного более конкурентоспособными по сравнению с пассивными вариантами, что выгодно всем инвесторам.

Во-вторых, чем больше рынка переходит в пассивную фазу, тем менее эффективным он становится, что создает больше возможностей для активных менеджеров превзойти конкурентов.

Пассивные стратегии по своей сути обращены в прошлое. Сегодня риск концентрации в пассивных индексах поражает: «Великолепная семерка» теперь составляет 32 процента рыночной капитализации S&P 500 и составляет более 20 процентов индекса MSCI World.

Это означает, что многие портфели не только имеют избыточный вес в США, но и сильно сконцентрированы в небольшом количестве компаний.

Если мы вступаем в период, когда исключительность США угасает, активное управление может оказаться гораздо более эффективным средством для того, чтобы сориентироваться в том, что будет дальше.

Не будьте фундаменталистом и сохраняйте открытость ума. Рыночная ситуация всегда меняется.

Проще говоря, у нас есть возможность избегать совершения очень глупых поступков.

Пассивные фонды, по замыслу, не имеют иного выбора, кроме как покупать все, что диктует индекс – например, долгосрочные государственные облигации с 0 процентами или даже отрицательной доходностью, многие из которых с тех пор потеряли 50 процентов или более своей стоимости. Годами все было хорошо – пока не стало плохо.

Мы приветствуем пассивных инвесторов: они вынуждены быть покупателями и продавцами, что часто создает возможности для активных менеджеров, таких как мы.

С момента запуска почти восемь лет назад наш фонд с ежемесячным доходом, входящий в сектор смешанных инвестиций IA со ставкой 20–60 процентов, превзошел по доходности крупнейший и самый известный 40-процентный пассивный фонд акций на 28 процентов.

Цены на жилье в Великобритании на протяжении десятилетий искусственно завышались правительствами.

Искусственный дефицит предложения — в основном из-за сложности получения разрешения на строительство — в сочетании с огромным спросом из-за возросшей иммиграции и десятилетий низких процентных ставок привели к тому, что оценки стали исключительно высокими по отношению к зарплатам людей. Это неустойчиво.

Хорошей новостью является то, что после пандемии более высокая инфляция и, что еще важнее, более высокая инфляция заработной платы помогли исправить ситуацию.

Заработные платы выросли, а цены на жилье — нет, поскольку более высокие процентные ставки усложнили получение кредитов.

Цены на жилье в Великобритании по-прежнему сильно завышены, но крах маловероятен, если только мы не увидим значительного роста безработицы.

Это связано с тем, что по-прежнему наблюдается существенный структурный дефицит домов. Пока существует структурный дисбаланс, цены на жилье, скорее всего, останутся высокими в обозримом будущем.

Да, по нашему мнению, ему всегда есть место в портфеле. Золото — проверенное средство сбережения и полезный хедж против краха мировой финансовой системы.

США и доллар США доминировали в финансовой системе, но эта эпоха, возможно, подходит к концу.

Рынки начинают терять веру как в доллар США, так и в казначейские облигации США как в активы-убежища.

США имеют огромную задолженность, огромный бюджетный дефицит и сталкиваются с растущей политической неопределенностью из-за президента-независимого политика.

Проблема в том, что очевидной замены нет: евро, иена и юань не подходят. Единственная настоящая надежная валюта — золото.

Этот вопрос сам по себе является статьей. В целом мы считаем, что у криптовалют есть потенциал.

Хотя нам не нравится биткоин, мы видим, что он мог бы оказаться очень успешным в ситуации, когда доверие к центральным банкам и фиатным валютам рухнет.

Продолжающаяся геополитическая напряженность между США и Китаем. Эпоха однополярности, когда США доминировали в мире с точки зрения военной и экономической мощи, закончилась.

К сожалению, это приводит к снижению стабильности мира и значительному повышению вероятности конфликтов.

Всегда помните, что во времена неопределенности государства ставят безопасность выше процветания.

Это зависит от вашего возраста и личных обстоятельств. Если у вас временной горизонт в 20 лет и более, я бы инвестировал его в мировые акции и не трогал бы его. Позвольте рынку делать свою работу.

Doric Nimrod Air Two. Небольшой инвестиционный фонд по лизингу самолетов, владевший парком самолетов Airbus A380, сдаваемых в аренду Emirates.

Мы увеличили свои позиции во время пандемии COVID и заработали около 600 процентов, когда мир осознал, что эти самолеты снова понадобятся.

В конце декабря 2022 года, когда стало ясно, что инфляция нестабильна, а процентные ставки растут, у нас был слишком большой риск экономического роста.

Хотя мы немного сократили наши позиции роста, мы должны были продать намного больше. Рост продолжал значительно отставать в течение следующих 18 месяцев.