Peki ya Euro doların yerini almak istemezse?

Donald Trump göreve geldiğinde 1 avro ile 1,04 dolar satın alınabiliyordu. Şu anda 1,12 dolardan satın alınabilirken, bazı analistler 1,20 dolara kadar düşebileceğini öngörüyor. Bu sadece bir sayı değil, bir işarettir. Bazı analistlerin öngördüğü gibi bir çağ değişimi mi? Aylardır doların saltanatının sona ereceğine dair spekülasyonlar dönüyordu. Bunun sebeplerinden biri de Trump yönetimindeki ABD ekonomik politikalarına yönelik uluslararası güvensizliğin artması, artan mali açık ve daha az öngörülebilir bir dış politikaya sahip olmasıydı.

ABD Merkez Bankası (Fed) ayrıca son ekonomik şoklara karşı netlik eksikliği ve dengesiz tepkisi nedeniyle eleştiriliyor ve bu durum doların diğer önemli para birimlerine karşı zayıflamasına neden oluyor. Euro'nun bir süre daha bu rolü oynayabileceğini düşündüren nedenler olabilir, ancak bunu yapma niyetinde olmadığını düşündüren güçlü nedenler de var.

Avrupa sermaye çekiyor ama tacı istemiyor

Bloomberg'in 17 Nisan tarihli manşeti birden fazla kişiyi şaşırttı; "Avro, Alman tahvilleriyle birlikte alternatif güvenli liman olarak ortaya çıkıyor." Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve diğer kurumlar da ortak para biriminin küresel finans cenneti olarak yeni bir rol üstlendiği konusunda hemfikir.

Öte yandan, JP Morgan verilerine göre Alman tahvilleri, 2012'deki avro krizinden bu yana görülmemiş seviyelerde uluslararası yatırımcı girişi çekiyor. Bunun sonucunda Avrupa para birimi bu yıl şimdiye kadar %9 değer kazandı . Şu ana kadar her şey yolunda gidiyor. Dolar düşerse yerine birinin geçmesi gerekiyor. Ve avro, ekonomik büyüklüğü ve kurumsal istikrarı nedeniyle doğal adaydır.

Ancak Washington'un taktiklerinden bıkmış yatırımcılar için geçici bir sığınak olmak başka bir şey, küresel rezerv para birimi olmak istemek başka bir şey. Çünkü küresel finans sisteminin hegemonik para birimi olmak bir ödül değil, bir yüktür . Ve Avrupa, ABD'nin aksine, bu yükü taşımaya pek istekli görünmüyor.

Öncelikle Avrupa Hazinesi diye bir şey yok. Çok sayıda var. Almanya, Fransa, İtalya, İspanya... Her birinin kendi borcu, kendi hesabı, kendi sorunları var. Yeni Nesil tahvillerin ortak ihracının mali entegrasyonda bir dönüm noktası olduğu doğru olsa da, bu bir istisna olmayı sürdürüyor. Büyük ölçekte borçlanma konusunda kesin bir taahhüt yok . Ve bunlar olmadan piyasalar güvenmiyor.

2012'deki Yunanistan krizi de hâlâ hafızalarımızda taze. Avro çöküşün eşiğindeyken, projeyi kurtaran tek şey Draghi'nin ("ne gerekiyorsa") sözleriydi. O zamandan beri avro, başka bir ülkenin ayrılma tehdidinde bulunması veya piyasaların İtalyan veya Fransız borçlarına olan inancını kaybetmesi durumunda ne olacağına dair varoluşsal şüphelerle boğuşuyor.

Deutsche Bank analistleri, euronun sakin zamanlarda güçlü olduğunu, ancak kriz dönemlerinde ise aşırı kırılgan olduğunu belirtiyor. Çünkü ECB, Fed değildir. Son çare olarak küresel bir kredi kuruluşu olarak hareket etme kapasitesi veya yetkisi yoktur. Ve her şeyden önemlisi, kararlarını destekleyecek tek bir siyasi iktidarı yok.

Güçlü avronun yan etkileri şimdiden görülüyor.

Öte yandan avronun gücü şimdiden zarar vermeye başladı. SAP, Porsche ve Schneider Electric gibi şirketler net uyarılarda bulundu. Avronun dolara karşı değer kazanması milyonlarca avroluk gelir kaybına yol açıyor. SAP'nin kendi CFO'su, şirketin her 0,01 sentlik değer artışı için 30 milyon avro kar kaybettiğini tahmin ediyor. Heineken 180 milyon dolarlık zarar uyarısında bulundu. Ve Schneider, 1.25 milyara kadar.

Ve bu şirketlerin birçoğu döviz kuru riskinden korunma amaçlı yatırımlarını devreye sokmuş durumda. Ancak 2026 yılı artık çok yakın ve bu teminatların süresi dolmak üzere. Euro güçlü kalmaya devam ederse darbe gerçek olacak . Ve Avrupalı ​​ihracatçılar bunu şimdiden iskonto etmeye başlıyor.

Piyasaların tepkisi de dikkat çekici. HSBC'ye göre FTSE Europe endeksinin kâr büyüme tahmini yüzde 4'ten yüzde 2,9'a düşürüldü. Barclays ve Morgan Stanley, avrodaki her yüzde 5'lik artışın kârlarda yüzde 1,5 ile yüzde 2 arasında bir düşüşe yol açtığı konusunda hemfikir. Goldman Sachs ise durumu şöyle açıklıyor: Güçlü bir euro güven yaratıyor, ancak hisse senetlerinin cazibesini azaltıyor.

Peki, asıl soruya dönelim. Euro doların yerini mi almak istiyor? Belki yapabilirim. Peki ilginizi çekti mi? Bu da başka bir soru. Küresel rezerv para birimi olabilmek için gezegeni euro cinsinden borçla doldurmanız gerekiyor. Ve bu , tahvil ihraç etmek, borç almak ve risk almak anlamına geliyor. Almanya ve diğer İskandinav ülkelerinin istediğinin tam tersi. Ve bu aynı zamanda küresel siyasi ve mali liderlik rolünü üstlenmek anlamına geliyor. Panik anlarında dayanak noktası olmak. Son çare olarak borç veren olmak. Avrupa buna uygun bir yapıya sahip değil.

Ve eğer avro bu tahtı istemeden de olsa ataletle işgal ederse, bir yük haline gelebilir. İhracatı kısıtlayan, rekabet gücünü azaltan ve Güney ile Kuzey ülkeleri arasındaki iç gerginlikleri artıran çok güçlü bir para birimi.

Paradoks ortadadır. Avro güçleniyor çünkü güven var. Ancak çok güçlü hale gelirse, o güveni yerle bir edebilir. Çünkü eşitsizlik yaratıyor, çünkü siyasal gerginlikler yaratıyor, çünkü tamamlanmamış bir birlikteliğin çatlaklarını ortaya çıkarıyor.

Belki de sonunda euro ikinci seçenek olarak daha rahat olacaktır. Kısmi bir sığınak olarak. Geçici bir alternatif olarak. Ve küresel finans sisteminin baskın para birimi olarak değil. Ve belki de bu karar bir zayıflık değildir. Uzun vadeli bir strateji olabilir. Ve bu konuda Avrupa'nın çok fazla deneyimi var.